主权ESG债券发行：主权债务管理人的指导说明

环境、社会和治理主权债券发行 主权债务的指导性说明经理 彼得·林德纳和凯涌 WP/23/58 国际货币基金组织的工作论文描述研究 进步的作者(年代)和发表引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2023 3月 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/58 国际货币基金组织的工作论 货币和文资本市场 主权债券发行环境、社会和治理:主权债务管理的指导性说明 由彼得·林德纳和凯涌 授权分销的托尔约 3月2023 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 本文旨在为主权ESG债券的发行人提供指导，重点是新兴市场和发展中经济体。主权发行人可获得的ESG融资方案概述如下 随后分析发行主权ESG债券的运营要求和成本 需要。虽然绿色债券是用于描述发行过程的工具，但该文件还包括替代工具，包括向发行人提供的社会和可持续发展挂钩债券和其他对ESG债券市场有全面了解的利益相关者。 冻胶分类数字: G10，G20，G23，G28，G38，H27，H50，H63，Q00，Q48，Q54， Q578， 关键词: 债券发行;气候融资;环境、社会和治理债券;绿色债券;公共 财务管理;社会关系;主权债务管理; 可持续金融;Sustainability-linked债券 作者的电子邮件地址: PLindner@imf.org;KChung@imf.org 工作底稿 主权债券发行环境、社会和治理 主权债务管理的指导性说明 由彼得·林德纳和凯涌1 1本说明从与债务经理、第二方意见提供商、承销商、非政府组织和 投资者。作者感谢MichaelPapaioannou，ThordurJonasson，ErikoTogo，David 格里戈里安，吉列尔梅·佩德拉斯，帕特里克·范德万塞姆，比尔·诺斯菲尔德，埃尔维拉·欧林斯，亚历ft大·维斯，托马斯·拉里亚，罗伯特·安德烈奥利、杰罗恩·韦尔伦和斯蒂芬·普亚特。事实证明，他们的贡献对于完成本说明非常宝贵，任何 缺陷和错误由作者负责。 内容 词汇表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4 摘要。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6二、ESG债务与主权金融8 介绍。A.。E。SG。债。务。：。定。义。和。概。述。8。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。B.。E。SG。债。券。发。行。与。公。共。债。务。管。理。1。1。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。C.。E。SG。债。券。与。气。候。和。财。政。框。架。的。整。合。1。3。。。。。。。。。。。。。。。。。8 D.官方部门气候融资与市场融资的比较14E.ESG债券的投资者基础16 F.主权ESG债券再融资18 三、主权绿色债券发行准备：产能与操作要求19 A.SGB发行和公共财政管理20 B.操作要求21 C.DMO容量22 四、主权ESG债券发行23 一个。绿色债券发行流程23发行前25 取得第二方意见27确定发行规模28核心发行流程29发行后29 B.发行成本和时间要求31 C.主权绿色发行与传统发行：发行人视角34 D.ESG债券发行：为什么、在哪里以及如何发行36 E.结论和能力发展领域38 附件。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。39一、ESG债务市场39 二、ESG债务的类型学41社会纽带41 可持续发展债券42 可持续发展挂钩债券42 主权可持续发展目标债券44主权ESG伊斯兰债券45 三、绿化46 四、预算与债权市场碎片化风险49五、主权ESG债券52 六、用债务为ESG相关支出融资：比较54 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。56 盒子 1.SGBFs和第二方意见27 2.超越第二方意见28 3.案例研究：哥伦比亚——通过拍卖发行国内绿色债券37 数据 1.气候资金：从AE到EMDE。15 2.SGB发行和PFM-PDM协调21 3.主权绿色债券发行25 4.首次主权银团绿色债券发行的指示性时间表34 表 1.ESG债券的拓扑结构9 2.发行成本：ESG与传统债券的比较32 3.投资者收益率和发行人债券成本33 术语表 ABPAE 资产管理 个基点标出CBI 年度贷款计划经济发达国家管理资产 基点（百分之一个百分点，1/10000）气候核算单位 气候债券倡议 CD能力开发 CIF气候投资基金 警察哥伦比亚比索 铜货币单位 DMODSA 德 欧洲复兴开发银行 新em兴d市场 环境、社会和治理 欧盟元外汇GBF 英镑 GCF 全球环境基金 温室气体 国际资本 国KP际I金融公司 LCBM 地方政府投LM资O公司 MDB 财政部 mtd 国防委员会 经济合作与发展组织 烤瓷招标书SBFSBP 西班牙 SGB 债务管理办公室债务可持续性分析发展经济 欧洲复兴开发银行新兴市场 新兴市场和发展中经济体环境、社会和治理 欧盟欧元外币 绿色债券的框架绿色债券的原则绿色气候基金全球环境基金温室气体 国际资本市场协会国际金融公司 关键绩效指标本币债券市场低收入国家负债管理操作多边开发银行财政部 中期债务管理策略 在全国范围内确定贡献经济合作与发展组织公共财政管理 提案申请 社会关系框架社会关系的原则社会发展目标绿色债券的主权 主权绿色债券框架 国际货币基金组织(imf)4 SGBF SLBSustainability-Linked债券 SLBP 热点;SPT 主权财富基金 助联教合国 联合国开发计划署 联合国气候变 化框架公约》美元 微指令白平衡 Sustainability-Linked债券原则乙方的意见 技术援助联合国 联合国开发计划署 《联合国气候变化框架公约》所得款项用途 美元 世界银行 可持续性绩效目标 主权财富基金 执行概要 发行主权债务以实现环境、社会和治理（ESG）目标：为主权借款人带来新机遇，但也给债务带来新挑战 经理。近年来，主权ESG债务市场迅速扩大，提供了更大的 为政府提供资金选择，并增加决策变量政府，特别是主权政府 债务管理办公室（DMO）需要考虑。绝大多数ESG债务都是在债券中筹集的，并且贷款市场，以及与首次发行人相关的标准发行先决条件。2然而, 发行ESG债券时必须满足其他要求，特别是旨在缓解气候的债务改变并适应其影响（“气候债务”）。跨机构方面的额外能力要求 政府内部的合作和额外的数据收集可能很大，目的地管理组织面临着与通常要求苛刻的以ESG为重点的投资者就这种新型债务进行沟通。 本文为主权ESG债券的发行人提供指导，重点是新兴市场 和发展中经济体(emd)。虽然许多发达经济体（AE）也有类似的经历 作为新兴市场和发展中经济体在发行ESG债券时面临的挑战，其制度挑战不那么突出。同时随着时间的推移，AE通常可以用当地货币和国内市场为自己融资，从而导致 与新兴市场和发展中经济体相比，ESG债券发行过程的挑战性更小。 ESG债券发行的目标应明确定义并整合到主权债务中 管理策略和发行计划。ESG债券发行的常见目标是：（i） 突出发行人对环境和社会目标的承诺，并提升发行人在 全球舞台;（ii）在一个国家内建立ESG债务市场方面处于领先地位;（三）获得具有成本效益的途径资金，特别是与ESG相关的项目;（iv）使投资者基础多样化;以及（v）促进机构间 政府内部的合作。在制定债务管理战略时，成本和风险 应评估将ESG债务引入债务组合，并包括减轻任何不利因素的措施影响。发行不可与现有未偿债务替代的创新债务工具 工具可能会阻碍一级市场的价格发现，并通过以下方式降低二级市场的流动性分裂的政府债券市场。 强有力的政治支持是发行ESG债券的关键因素。政治领导是一个 ESG债券发行的重要先决条件是不同政府之间的高度合作需要各机构和职能部委。致力于气候融资的跨部门工作组 在政府内部可以收集所需的信息并做出技术决策。在此背景下债务经理在内部协调方面发挥着关键作用，也是 发行ESG债券时的外部沟通。 银团发行是主权ESG债券的主要发行方式。这 从国际发行扩展到一些大型AE的国内市场发行。主权发行人 可以聘请可持续发展结构顾问，通常是银行或专业咨询公司来指导政府对发行的相关要求，并协助其起草可信的债券框架。这 可持续发展结构顾问将帮助奠定先决条件，将发行推向市场并调整国家的ESG债券发行目标与投资者预期。本指南对于 2有关首次国际债券发行人应考虑的因素概述，请参阅Jonasson和Papaioannou（2018），第81-85页。 首次发行ESG债券。新兴市场和发展中经济体还可以考虑技术援助（TA）国际金融机构、联合国开发计划署或双边合作伙伴计划发行非银团首期ESG债券 发行。 官方部门来源的融资，通常以优惠条件提供，可用于以下项目：目标环境和社会目标。此类债务主要由双边和多边提供 来源，以及专业贷方。在决定发行基于市场的ESG债券之前，主权国家应评估哪些项目有资格获得外部优惠融资。在使用时优惠融资通常意味着仔细和长期的准备，可以显着节省成本。 介绍 本工作文件为主权债务管理者和其他公共部门官员提供指导。 除主权债务管理人外，正在考虑发行DMO以外的政府成员 或已决定发行ESG债券是本文的主要对象，重点关注首次发行人 新兴市场和发展中经济体的ESG债券。ESG发行过程中的利益相关者——银行、债务顾问、非营利性和智库也可能发现它很有用。 本文重点介绍主权ESG债券发行流程和相关主题。操作主权ESG债券发行的战略方面是本文的核心，提供主权 债务经理在成本效益框架内提供实用指导。它讨论了（i）发行的债务的适合性 支持将ESG目标纳入一个国家的债务管理战略;（ii）符合以下条件的主权ESG债券类型可用及其与主权国家想要实现的目标和先决条件的关系 在发行国优先;（iii）ESG债券的发行程序;及（iv）营运需要 DMO和政府。 虽然该文件广泛涵盖了所有类型的主权ESG债务，但它侧重于债券，其中许多使用针对环境目标的ESG债券的示例。时尤其如此 发行的能力和业务要求在第三节中讨论，以及何时发行 第四节描述了该过程。做出这种选择主要有四个原因：（i）债券是首选主权国家的融资工具;（二）签发《公约》所需的程序和能力 ESG债券（超出发行传统债务所需的债券）与债券和贷款类似;（三）气候环境是在全球范围内引起广泛关注的话题，因此它们与 许多