瑞典：金融部门评估计划——宏观审慎政策技术说明

2023年5月 瑞典 金融部门评估规划 技术注意宏观审慎政策 本关于瑞典FSAP宏观审慎政策的技术说明由国际货币基金组织工作人员团队作为 与成员国定期磋商。它基于可用的信息当时完成3月21日,2023年。 本报告的副本可从以下网址向公众提供 国际货币基金组织的报告没有。23/182 国际货币基金组织(imf)出版服务 邮政信箱9278020090年华盛顿特区。电话:(202)623-7430传真:(202)623-7201 电子邮件：publications@imf.org网站：http://www.imf.org 价格:18.00美元/打印副本 国际货币基金组织(imf) 华盛顿特区。 ©2023国际货币基金组织(imf) 瑞典 2023年3月21日 金融部门评估规划 技术报告 宏观审慎政策 这一技术里安农注意准备苗圃，短期顾问，在 瑞典金融部门评估计划， 托马索·Mancini-Griffoli为首。它包含技术分析和详细的信息 支撑该国的发现和 建议。进一步的信息在该国可以发现在 http://www.imf.org/external/np/fsap/fssa.aspx 准备的 货币和资本市场部门 内容 词汇表4 行政SUMMARY5 A.体制框架9 A.愿意Act9 C.合作与协调14 B.行动能力11 D.Recommendations17 系统性风险MONITORING17 A.监测的责任17 B.数据收集和数据Gaps18 C.风险建模和分析22 系统性风险、脆弱性和工具 A.提高利率：形势和Assessment28 B.商业地产36 C.Recommendations43 D.对各种风险的抵御能力45 盒子 1.家庭债务Statistics21 数据 1.北欧-波罗的海地区公布的CCyB费率12 2.持有瑞典非金融公司发行的债务证券16 3.当前排序的金融稳定报告Publications18 4.瑞典央行金融市场调查19 5.当局观察家庭资产负债表能力的程式化图20 6.FIFSR风险指示器热图示例 7.瑞典央行FSR系统性风险指标时间Series23 8.使用抵押贷款数据的FI家庭压力测试24 9.贷款收入比的新抵押贷款27 10.不同LTV和利率压力的抵押贷款盈余28 11.借款人压力测试28 12.抵押贷款的资本要求28 13.行业交叉资产持有29 14.企业利息收入比率30 15.摊销对债务的影响31 16.租Market32 17.现行宏观审慎摊销要求33 18.2015-21年CRE估值变化34 19.CRE价格指数和Loans34 20.CRE债务担保和CRE债券，商业票据和银行贷款 21.CRELandscape35 22.CRE信贷额度到期日 23.金融机构对CRE冲击弹性的压力测试37 24.瑞典FSAP系统性风险Analysis38 25.交叉所有权：上市CRE公司2021 26.RWA越野比较42 表 1.关于宏观审慎政策的建议8 2.一些宏观审慎机构使用的工具 3.EU中的互惠安排15 术语表 BCBS巴塞尔委员会在银行系统 BCP 安全域CRECCyBCSDB 欧洲央行分级 欧盟 FI 该国身上发生FSCGFC 国际货币基金组LTV织 I罗RB马数字线ME性TR时财不变政部窄带调频NBSGNDO 经济合作与发展组R织B 瑞量化典宽克松朗S政R策B TN 有效银行监管的巴塞尔核心原则偿债比率 商业地产 逆周期资本缓冲中央证券数据库欧洲央行(ecb) 欧洲系统性风险委员会欧盟Finansinspektionen 金融部门评估规划金融稳定报告 金融稳定理事会 2007-08年全球金融危机国际货币基金组织(imf)内部评级法 贷款收入贷款价值 IMF货币和资本市场部门 边际有效税率财政部 Nordic-Baltic宏观审慎论坛 Nordic-Baltic稳定组国家债务办公室 经济合作与发展组织量化宽松政策 瑞典央行瑞典克朗 系统性风险缓冲技术报告 执行概要 机构设置 自上届FSAP以来，瑞典的宏观审慎政策取得了长足的进步。的 FI的授权现已确立，FI增加了商业房地产的风险权重，收紧住宅房地产摊销要求并增加若干资本缓冲 –包括改变CCyB政策，将2%的正中性利率设定为2%。在大流行期间，许多其中这些要求有所放宽，但随着经济复苏，现已重新建立。 市场化融资的增加对宏观审慎政策提出了挑战。工具还没有好为适用于家庭贷款以外的基于借款人的措施而制定，以及 许多基于市场的金融参与者不在国家监管范围之内。此外金融体系不同部分之间的相互联系和溢出效应意味着目标 一个当局的政策可能会受到另一个当局政策的影响，例如家庭过多债务使货币政策权衡复杂化。 金融稳定委员会（FSC）是讨论这些相互联系和溢出效应的平台，以及金融稳定的风险，但不是一个负责以下方面的决策机构 整个金融系统。宏观审慎政策的责任集中在Finansinspektionen（FI），瑞典央行发挥了重要的监督作用。FSC是一个有用的讨论论坛有助于对抗不作为偏见。 当局应更多地利用“软实力”和联合沟通，特别是 当风险变得更加系统化时，就像基于市场的金融一样。最近的一个例子是关节三国负责人鼓励企业发行符合 建议的基准标准。沟通是一种强大的宏观审慎政策工具，而FSC成员应战略性地单独和共同使用这种权力。沟通可以经常当风险超出监管范围时，是唯一可用的工具，但它也可以使用补充现有或新引入的措施。联合通信也可以做到 更难被短期利益集团或游说特定特殊利益集团所俘获，无论是这是金融领域或政治游说。 系统性风险监控 几乎所有部门都存在数据差距。尽管微观层面数据的收集 家庭和CRE的增加和改善，缺乏家庭流动资产数据意味着它是当局极难审查高水平 家庭债务并以最佳方式校准宏观审慎工具。新的拟议数据收集将导致这里的实质性改进，但预计几年内不会交付。 FI和瑞典央行需要更好地模拟尾部风险、溢出效应和相互关联性。随着金融体系变得越来越复杂，与市场化金融的风险相互关联 对这些模型的需求将会增加。它们是具有挑战性的新建模领域，例如 用于模拟尾部风险指标（如风险GDP）的技术正在快速发展，对金融市场的互联性进行建模需要能够处理极其庞大的 数据。2018年，FI受委托开发和提出识别和 评估宏观经济和金融稳定风险以及评估宏观审慎政策。但它尚未能够建立和充分开发这些模型。有必要 开发这些模型所需的其他资源和技术专长。建模能力随着专门的“应用建模”的解散，瑞典央行略有减少部门。 主要系统性风险：家庭债务和CRE 高水平的家庭债务造成了风险的不平衡，使风险复杂化决策。虽然大多数家庭即使在 利率大幅上升，可能会大幅削减消费。这 增加了货币政策的效力，但当两者之间进行权衡时，也会使其复杂化通货膨胀和产出稳定，例如在强烈而广泛的成本推动冲击之后，以及如果通胀预期脱锚。在这种环境下，作为一个小型开放经济体， 瑞典将感受到将其政策利率提高到与其他先进国家相称水平的压力经济，因此克朗贬值不会助长通货膨胀。此外，货币政策 鉴于一些家庭的债务非常高，可以产生更强的分配效应，从而运行成为政治反对派。利率的大幅或快速上升可能导致 许多借款人的可支配收入—尤其是那些LTI3以上—导致 经济放缓，企业部门可能受损。这可能会加剧 任何现有的放缓以及影响房价——这可能会影响担保债券市场以及其他银行融资来源——导致信贷条件进一步收紧，以及经济放缓。负债累累的家庭将遭受最大的损失。此外，校准 在这种环境下，货币政策更加困难，因为需求既高度敏感又高度敏感非由于负债家庭的尾部线性。   FI的职责是纠正可能影响宏观经济的金融失衡。这包括 解决家庭和非金融部门的高债务和高风险等问题的职权范围加剧实体经济波动或可能威胁金融的公司 稳定性导致对其他行业的溢出效应并增加系统性风险。最宏观审慎监管机构有责任解决系统性风险，而债务通常被视为 系统/金融稳定风险，因为经济衰退的加剧导致更高的 具体确定为一个系统性风险。  这对金融稳定是积极的，特别是考虑到难以准确建模可能的违约，但也允许FI对可能导致 巨大的宏观经济波动——从福利的角度来看，这是不可取的——并可能导致金融服务的提供中断，即使它们没有完全进入成熟的金融稳定 风险[特别是如果没有发生全面危机的原因是由于高水平的资本化。 银行的减值可能威胁到其偿付能力状况。FI在具有特定的职权范围更进一步，解决金融失衡问题，而不要求 金融机构应考虑引入新的监管或监督措施：利率 压力测试银行或金融机构应根据以下因素申请短期可变利率抵押贷款利息和摊销支付占收入的比例。这将有助于防范 近期贷款标准下降基于利率压力测试的市场标准从7%下降到6%左右，尽管预期政策将进一步增加利率增加。 政府应该委托进行一项独立研究，对来自 利息税可扣除性，以便明确成本和收益所在。在瑞典自住债务融资住房的边际有效税率约为-30% 在经合组织中排名第三。利息支付的税收减免将使家庭绝缘反对短期增加，但从长远来看，它鼓励更高的债务和 房价更高。抵押贷款市场的竞争结构将是一个决定性因素谁得益—给家庭或是否传递到银行。这 政府应考虑要求竞争主管机构共同撰写该报告。 商业房地产公司（CRE）给金融体系带来了重大风险，原因是融资风险以及对实体经济的更广泛的溢出效应（图14）。在最近多年来，CRE公司越来越多地使用基于市场的融资。但这让他们易受市场情绪变化的影响，这可能会大幅增加其融资成本，或甚至一起切断资金。一些CRE公司可能能够从 银行，甚至从银行贷款中受益，尽管成本更高。但是，有些可能会必须剥离资产或宣布破产。几个放大机制可能会恶化 商业地产前景。CRE公司之间的集中可能导致传染 CRE之间的影响。同样，投资者可以不受歧视地退出所有CRE发行由于信息不对称和不透明而导致的基础资产质量。流动性溢价 融资成本将损害CRE公司的利润，并导致进一步的信用风险溢价。和从投资基金中赎回将进一步提取流动性，从而增加资金 成本。除了放大机制外，更广泛的溢出效应可以把CRE冲击宏观关键。赎回请求可能会更广泛地影响证券价格。清算 资产可能会降低整个CRE的房地产价值，并可能降低住宅房地产的价值，从而打压消费和投资，以及银行资本。并因拨备而打击银行资本 收费和/或直接损失可能会挤出对经济的信贷。 除了引入新的基于借款人的措施来遏制市场融资外，CRE公司应该改进其披露，包括在市场融资时的应急计划 枯竭。此类披露应包含在债券发行模板中，并且应 受到当局的鼓励，也可能受到证券市场协会的鼓励。这将帮助投资者评估公司并改善一级发行市场的市场纪律。公司拥有更可行的应急融资计划，或估值较少依赖近期的抵押品 价格上涨，将能够以较低的成本为自己提供资金。更好的披露也将 确保投资者能够区分偿付能力较强和偿付能力较弱的公司，从而减少传染整个行业。此外，公司债券市场流动性的改善是 需要—特别是基准债券的发行和标准化程度的提高将减少不良的价格影响销售。 当局还应考虑进一步提高对银行的资本要求 CRE风险敞口。金融机构应考虑进一步提高资本要求，反对商业地产作为集中度、结构问题和反馈循环提出 部分认为银行所需资金可能不足。微观审慎压力 测试也指向这个方向（参见系统风险评估TN）。理想情况下，这些反馈回路总有一天会集成在压力-测试模型。   建议 机构设置 表1.瑞典：关于宏观审慎政策的建议 机构优先级* 1.FSC、FI和瑞典央行将更多地利用“软实力”和联合重要问题的沟通，例如要求CRE公司披露 公司年度报告和债券中的应急资金计划招股说明书。 2.FSC准备小组，也许FSC也应该有一个视野扫描会议每年一次或两次。 风险监控 3.改善家庭数据收集的举措是高度优先事项，但FI和RB 花点时间，FI和瑞典央行应该在以下方面取得重大进展分析家庭部门，例如继续在 同时增加他们的资源来分析或增加他们有频率的收集数据 4.FI和瑞典央行需要更好地模拟尾部风险、溢出效应和互联互通，并考虑如何最好地分