PVC周报：5月产量环比增加 减产效果有限 V或震荡

5月产量环比增加减产效果有限V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：空单获利了结。 逻辑驱动 上周PVC开工率72.7%（-1.7%），四连降，本轮5月下至6月初检修集中，另外中泰、信发等小幅降负，新增苏州 华苏、山西霍家沟共29万吨产能6月检修。卓创5月PVC 能 产量192万吨，环比+10万吨，同比-1.2%，日均6.21万吨，环比+0.13（前值-0.28）万吨，增幅+2%，5月企业检修规模较4月仍有小幅增加，创历史同期新高，但由于万华量产，月内产量不减反增。6月检修停车规模依然不小，但环比呈下降趋势，减产规模难再增加。6月2日社库46.8万吨，环比+0.1%，同比高39.5%，终端开工低迷，产量下降，华东累库，下周预计47万吨。厂库天数8天，环比-0.35天，低于 源预期0.5天，同比增加98.5%，下周预估8.2天。月底集中交付，企业供应整体充足。海外方面，台塑二次下调对印度报 化价20美元，亚洲和美国市场普跌20美元，中国出口利润小 工幅回落，出口签单低位。需求端，制品企业订单、成品销售不佳，刚需采购。成本端，电石供增需降，兰炭跌价，电石 组产地降价，原盐矿罕见大跌，PVC边际成本6040。综合来看， 上游减产，但在内需外贸弱势下，比较被动，预计震荡。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年6月2日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：空单获利了结。 核心逻辑：上周PVC开工率72.7%（-1.7%），四连降，本轮5月下至6月初检修集中，另外中泰、信发等小幅降负，新增苏州华苏、山西霍家沟共29万吨产能6月检修。卓创5月PVC 产量192万吨，环比+10万吨，同比-1.2%，日均6.21万吨，环比+0.13（前值-0.28）万吨，增幅+2%，5月企业检修规模较4月仍有小幅增加，创历史同期新高，但由于万华量产，月内产量不减反增。6月检修停车规模依然不小，但环比呈下降趋势，减产规模难再增加。6月2日社库46.8万吨，环比+0.1%，同比高39.5%，终端开工低迷，产量下降，华东累库，下周预计47万吨。厂库天数8天，环比-0.35天，低于预期0.5天，同比增加98.5%，下周预估8.2天。 月底集中交付，企业供应整体充足。海外方面，台塑二次下调对印度报价20美元，亚洲和美 国市场普跌20美元，中国出口利润小幅回落，出口签单低位。需求端，制品企业订单、成品销售不佳，刚需采购。成本端，电石供增需降，兰炭跌价，电石产地降价，原盐矿罕见大跌，PVC边际成本6040。综合来看，上游减产，但在内需外贸弱势下，比较被动，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，结束五连跌，V09合约收5845（+2.7%），9-1价差+15 （-3），指数持仓141（-2.7）万手，结束五连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提5630-5690（+90/+40）元/吨，点价报盘-100至-20。华南升水华东90，乙电价差（华南）0。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、万华量产抵消检修，5月产量环比增加 国内PVC行业开工负荷率下降，本周暂无新增检修企业，但多数前期检修企业延续至本周，本周检修损失量较上周增加，行业开工负荷率小幅下降。PVC整体开工负荷率72.71%，环比下降1.74个百分点；其中电石法PVC开工负荷率71.54%，环比下降0.81个百分点；乙烯法PVC开工负荷率76.49%，环比下降4.73个百分点。当周检修损失7.38万吨，环比+0.61万吨。 负荷方面：上周提负1家，三联；降负3家，中泰、信发、联成。调整在1成左右。 新增计划检修2家：苏州华苏、山西霍家沟共29万吨6月检修。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山西瑞恒、山东东岳开车待定。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.42 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，计划6月份开车 0.252 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划下周开车 0.42 西北 宁夏金昱元 电石法 20 一条线4月24日停车，开车时间未定 0.42 华北 鲁泰化学 电石法 36 4月25日停车检修，计划6月份开车 0.756 华北 阳煤恒通 乙烯法 30 5月8日开始停车检修，6月1日出料 0.54 西北 伊犁南岗 电石法 12 5月8日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 新疆天业（天伟） 电石法 10 5月20日开始检修，计划6月初出料 0.21 东北 辽宁航锦科技 电石法 6 5月21日起检修，5月27日出料 0.018 华中 湖北宜化（楚星） 电石法 10 5月24日起停车，计划6月5日出料 0.21 华中 河南宇航 电石法 40 5月24日起检修，计划6月10日开一条线 0.84 华北 渤化发展 乙烯法 80 5月25日起轮修，计划轮修15天 0.86 西南 宜宾天原 电石法 38 5月25日开始检修一条线7天左右，6月5日检修另一条线7天左右 0.35 合计 421 7.38 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 陕西金泰 电石法 30 计划6月5日开始检修10天 -- 华东 苏州华苏 乙烯法 13 计划6月5-15日检修 -- 西北 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 一厂计划6月6日开始检修15-20天 -- 西北 新疆中泰（阜康） 电石法 90 计划6月6日开始检修一半装置10天，随后检修另外一半装置 -- 西北 内蒙宜化 电石法 35 计划6月10日检修7天 -- 华东 上海氯碱 乙烯法 9 计划6月15日-7月15日停车检修 -- 东北 黑龙江昊华 电石法 30 初步计划6月20日开始检修6天 -- 华中 山西霍家沟 电石法 16 计划6月底检修一周 -- 西北 内蒙东兴 电石法 36 初步计划7月中旬检修 -- 西北 中盐内蒙古 电石法 40 初步计划7月26日开始检修7天 -- 西北 青海宜化 电石法 30 计划7月检修 -- 西北 新疆中泰（米东） 电石法 40 计划7月检修另一半40万吨产能 -- 合计 409 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：6月2日社库46.8万吨，环比+0.1%，同比高39.5%，终端开工低迷，产量下降，华东累库，下周预计47万吨。厂库天数8天，环比-0.35天，低于预期0.5天，同比增加98.5%，下周预估8.2天。月底集中交付，企业供应整体充足。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，原计划2月底投产；广西华谊40 万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份 投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。 5月份上游PVC产量192.4万吨，环比+9.9万吨（前值-14.7），同比-1.2%（前值-4.5%）。日均产量6.21万吨，环比+0.13（前值-0.28）万吨，增幅+2%。高库存和亏损压力下，5月企业检修规模较4月仍有小幅增加，创历史同期新高，但由于万华量产，月内产量不减反增。6月检修停车规模依然不小，但环比呈下降趋势，减产规模难再增加。 三、电石供需转弱，成本下行 电石法原料：山东市场价3520-3650（0）元/吨，河南持平，乌海宁夏-115。在多重利空因素叠加下，电石价格开始区域性下滑。以给贸易出货为主区域出厂价连续下调100元/吨，降幅3.17%，陕西、山西部分PVC企业电石采购价下调50元/吨，其余采购价维持稳定。电石局部降价主要有以下原因：1、原料兰炭价5月下旬至今总计下调130元/吨，电石成本下调；2、电石开工较5月上半月提升，供应增加；3、下游PVC等行业陆续开始例行检修或有降负荷，需求不如前期；4、市场心态转变，成交积极性转差，促销出货现象出现。下游PVC企业采购价部分下调，多数维持稳定，主要因前期到货不佳，待卸车偏少，所以暂时储备货源为主，暂未有调整价格举措。截至周四，乌海地区给贸易商出货电石出厂价3050元/吨，较上周四下 调100元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：6月2日，CFR东北亚820（0）美元/吨，CFR远东VCM610（-10）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -630 -570 -60 山东外采电石 日 元/吨 -3