聚烯烃投资策略周报：成本端承压，聚烯烃或将持续下跌

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 成本端承压，聚烯烃或将持续下跌 聚烯烃投资策略周报 2023年6月25日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 马钰（F03114732）my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 成本端 本周国际原油价格小幅震荡，或在72-76美元/桶的区间运行。节假日期间国际油价下行，成本段支撑大减，带动聚烯烃价格下跌可能性较大。煤价下行后暂稳，甲醇市场加速下跌，基本面未有明显改善，供应量持续增加。丙烷价格小幅反弹，考虑到国内库存积压，后期预计仍偏弱。 供应端 周内开工77.08%，产量42.88万吨，新增燕山石化20万吨新高压装置检修。检修中等偏高。 周内开工75.81%，产量49.86万吨，中石化安庆石化30万吨/年装置计划节中投料试车。检修中等偏多。 库存端 石化库存环比-1.96%，同比-1.38%。周内原油价格高位震荡，推动价格震荡走强，生产商积极去库；港口到货量增加，需求不振，港口库存继续累积。整体库存压力一般。 主要生产商环比-12.78%，同比-24.18%。上游货源向下游流转缓慢，一方面下游刚需接货，成交难放量，另一方面PP自身利空未消退，贸易商谨慎开单。库存绝对值压力不大。 进出口 高压及低压膜料进口窗口打开，其他类别保持关闭。周内人民币走软，美元高位，进口货源目前趋紧。 周内汇率走高，进口成本增加，进口利润承压下滑；出口面利好，但东南亚市场供需矛盾加剧，出口受阻，出口利润也承压下跌。 需求端 下游部分行业开工持续下滑，各行业开工15%-55%。农膜持续淡季，PO膜、EVA膜等需求缓慢跟进，管材原料消化有限，需求减弱。6月需求持续弱势，短期难有提振。 下游开工小幅提升，各行业开工40%-50%。一方面检修装置复工，另一方面个别企业成品库库存压力有所减轻，开工增加。塑编新订单不足，BOPP订单天数一周以内，行业盈利偏差。总体下游仍偏弱运行。 价格 PRICE 价差 上周PE、PP期现均偏震荡，基差震荡走低，基本维持100个点的区间波动。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 10,000 1,100 9,000 9,000 600 8,000 8,000 100 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -900 -1,400 -1,900 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 12,000 20182019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,100 600 100 -400 -900 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 9-1月差持续扩大。2401合约新产能压力较大，PP2401新产能压力大于PE2401，因此PP9-1月差小于PE9-1。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L09-P09价差在750-850区间震荡，政策面扶持地产和汽车利好PP强于PE，短期谨慎持有。 甲醇供需面过剩，价格存下跌预期，L09-3MA09预计持续走阔。 L09-PP09 L09-3MA09 PP09-3MA09 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 低压PE价格高位震荡，与线性价差维持1600元/吨左右。高压与线性价差走阔，然短期仍替代性高。 PP线性短期开工回升。 PE HD-LL（华北） LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油价格震荡，小幅下行，油制利润有一定回归。油制PP利润修复。 动力煤价格走低，小幅反弹，煤制利润回升。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 100 80 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023201820192020202120222023 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 8,000 6,0 4,0 2,0 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -2,0 -4,000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 3,000 2,500 2,000 1,500 201920202021202220232020202120222023 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 4000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 201820192020202120222023 1,000 500 0 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -6000 -5,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 甲醇供应偏松，价格持续下行。MTO制利润回归至高点。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 201820192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 -5000 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 成本 丙烷、丙烯价格持续下行，PDH制利润修复。 PDH制 丙烷CFR华东价格（美元/吨） PDH制PP利润（元/吨） 1,200 1,000 20192020202120222023 5,000 4,000 3,000 201820192020202120222023 8002,000 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8