聚烯烃投资策略周报：成本端支撑持续，聚烯烃或将走强

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 成本端支撑持续，聚烯烃或将走强 聚烯烃投资策略周报 2023年8月13日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 马钰（F03114732）my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 欧派克+宣布原油减产消息影响持续，聚烯烃成本端支撑进一步加强。基本面来看，本周国内检修仍位于高位，下周计划内检小幅减少。宁波金发40万吨/年存投产预计，聚丙烯供应端压力或将加剧。需求端没有明显改善趋势。下周仍需关注宏观动向，整体基本面供强虚弱局面没有大的改变，后市来看，基本面运行逻辑未变，短期震荡偏强，中期逢高做空。 成本端 预计国际油价仍存探涨空间，高位区间震荡运行。煤炭整体供应略有缩减，终端整体去库速度较为缓和，后市将弱势运行。甲醇主要交易逻辑在宏观以及消费旺季预期，预计价格重心或有一定反弹。丙烯供应增量较为明显，但聚丙烯市场存向好预期，丙烯预计偏强。 供应端 本周检修装置开车情况较多，供应压力增大将会对现货价格形成一定的压制，以及宁夏宝丰三期聚乙烯项目投产，国产货供应量预期持续增加。 下周PP计划检修损失量小于本周，然伴随着安庆石化及东莞巨正源二期的如期投产放量，使得聚丙烯产量有了明显提升，产能利用率在意外检修损失量影响下环比走低。 库存端 PE主要呈现销库状态。其中生产商处于装置检修季，库存下滑。港口和贸易商库存变动不大。整体库存水平偏低，处在主动去库和被动去库交替的阶段。预期上游销库状态延续。 PP轻微去库，主要是贸易商环节库存上升较多。期货盘面拉伸，现货贴盘，下游观望情绪较浓，交投偏弱。整体库存位于低位，处在主动去库和被动去库交替的阶段。预期去库节奏仍偏缓。 需求端 农膜开工连续3周上涨，但上涨幅度较小且低于同期历史值；低压下游管材开工受地产行业的影响，长期处于较低的状态。后市农膜存上升预期，但改善幅度较小，整体下游需求仍在阶段性底部，上涨刺激点尚未出现。 下游开工整体波动不大，行业开工维持在50%左右。塑编整体终端农业、建筑、包装等领域无明显起色。尚无明显实际刺激点来改变现状。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货价格维持震荡格局，现货价格小幅走高，基差偏震荡。 PE 期货主力合约 PP期货价格跌势强于PE，现货价格波动较小，基差走弱较PE而言更为明显。 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 10,000 1,100 9,000 9,000 600 8,000 8,000 100 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 -900 -1,400 -1,900 PP期货主力合约PP华东价格基差 11,000 20192020202120222023 11,000 2019202020212022202320192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,100 600 100 -400 -900 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 9-1月差走弱。考虑到09合约逐步进入换月阶段，价差波动将增大，9-1反套谨慎持有。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L09-PP09价差震荡，在750-850区间震荡，政策面扶持地产和汽车利好PP强于PE，短期建议观望。 L09-3MA09震荡回调，本周回调明显。煤价有明显上调，甲醇走强，后期预测价差仍维持震荡。 L09-PP09 L09-3MA09 PP09-3MA09 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE低压本周排产降低，非标品种于线性价差走势不明显。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差持续走阔。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油价格震荡上行，价格支撑增强，油制利润进一步下跌。 夏季高温来临，用电需求急增，动力煤价格维持震荡，煤制利润持续震荡。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 100 80 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 00 00 00 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 8,000 6,0 4,0 2,0 20192020202120222023 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -2,0 -4,000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 -4000 -5000 -6000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 煤价上涨，带动甲醇价格提振。甲醇制烯烃利润有震荡回调。MTO开工率暂稳。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 2020202120222023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 -3000 -4000 -5000 -1,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 成本 受夏季燃油消费影响，本周丙烷价格震荡走高，PDH制利润持续回调。 外采丙烯价格走高，丙烯制PP利润持续走低。 PDH制 丙烷CFR华东价格（美元/吨） PDH制PP利润（元/吨） 1,200 1,000 2019202020