汽车行业：新能源汽车销量稳中有升，比亚迪超预期

交银国际研究 消息快报 汽车 2023年6月1日 汽车行业 新能源汽车销量稳中有升，比亚迪超预期 比亚迪公布了5月销量成绩，总销量为240,220辆，同比增长97.63%，环比增长14%。比亚迪继续领跑新能源汽车销量榜，同时5月销量也超出了我们的预期，我们认为公司大概率将完成全年300万销量（目前完成 33%）。 理想汽车5月销量为28,277辆，公司对今年保持乐观。理想汽车连续第三个月交付超过两万辆汽车，连续第二个月交付超过一万辆L7。截至5月，理想汽车累计交付量达363,876辆汽车，巩固了其在新势力中的领先地位，我们认为该势头将在今年持续。 蔚来小鹏掉队。蔚来交付量为6,155辆，同比下降12%，环比下降8%。蔚来5月销量表现依旧不佳，售价最低的产品ET5已成为销量支柱车型，而新改款车型目前尚未看到很强的需求。因新款ES6交付，销量可能在6月有所回升。小鹏汽车5月交付7,506辆新车，同比减少26%，环比减少 14%。小鹏汽车5月销量表现尚可，但总体未见到较强的反弹，大幅度的 改善可能将在明年新车推出后出现。 二线新势力销量大增，再度凸显今年消费追求高性价比车型。哪吒汽车5月的交付量为13,029辆，同比环比皆增加18%。零跑汽车5月共交付新车12,058辆，同比增加20%，环比增加38%。可以看出，今年消费者即使在新能源领域也是偏向于主打性价比的品牌和车型，符合我们年初的预期。 传统车企的新能源汽车品牌5月交付量表现较好。广汽埃安5月的销量为45,003辆，同比增长114%，环比增长10%；极氪5月交付为8,678辆，同比增长100%，环比增长7%；深蓝汽车5月销量7,021辆，环比下滑10%。今年新能源转型的快慢仍是传统车厂成功的关键。 总结：5月1日到5月28日，新能源汽车零售销量为48.3万辆，同比增长82%，环比持平。6月为国六B政策开始实施，内燃机油车可能会出现最后一波甩卖，但预计规模不大。我们仍认为对供应链更有控制力、对成本端更敏感的强势整车厂相对更有机会，如比亚迪（1211HK/买入；目标价309.67港元）；而新势力中，我们则更看好理想汽车（2015HK/LIUS；买入；目标价126.66港元/30.90美元）。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:新势力5月销量/出货量（辆）和同比增速 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 理想汽车小鹏蔚来埃安零跑哪吒极氪问界 280% 146% 100% 20% 18% 12% -26% -12% 5,629 6,155 7,506 8,678 12,058 13,029 28,277 114% 45,003 230% 180% 130% 80% 30% -20% -70% 资料来源：公司资料，交银国际 图表2:新势力2023年1-5月累计销量 167,043 106,542 43,854 50,285 34,462 31,293 32,013 22,141 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 理想汽车小鹏蔚来埃安零跑哪吒极氪问界 资料来源：公司资料，交银国际 图表3:比亚迪各动力车型销量和同比增速 純电乘用车 插电式混合动力乘用车 新能源商用车 燃油车 YoY 300,000300% 250,000250% 200,000200% 150,000150% 100,000100% 50,00050% 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 -0% 资料来源：公司资料，交银国际 图表4:比亚迪各动力车型销量占比 純电乘用车插电式混合动力乘用车新能源商用车燃油车 1 1 1 0 0 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 - 资料来源：公司资料，交银国际 图表5:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 1211HK比亚迪股份买入 234.40 309.67 32.1% 2023年03月29日 整车厂 175HK吉利汽车买入 9.01 13.50 49.8% 2023年03月21日 整车厂 2015HK理想汽车买入 110.70 126.66 14.4% 2023年02月28日 整车厂 2333HK长城汽车买入 7.89 12.50 58.4% 2023年03月31日 整车厂 2238HK广汽集团买入 4.54 9.38 106.6% 2022年08月31日 整车厂 9866HK蔚来汽车中性 58.45 66.60 13.9% 2023年05月22日 整车厂 9868HK小鹏汽车中性 30.40 33.60 10.5% 2023年03月17日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年6月1日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、金川集团国际资源有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、QiniuLtd.、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前稱 ：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、清晰医疗集团控股有限公司、汇通达网络股份有限公司、东原仁知城市运营服务集团股份有限公司、武汉有机控股有限公司、读书郎教育控股有限公司、博维智慧科技有限公司、润迈德医疗有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、香港汇德收购公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司及SincereWatch(HongKong)Limited有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、