汽车行业周报（2022年第48周）：10月新能源汽车销量同比增长82%，比亚迪宣布2023年将再推专业个性化全新品牌

证券研究报告|2022年11月29日 核心观点行业研究·行业周报 行业观点：10月我国汽车销量250.5万辆，同比+6.9%，其中新能源汽车销量71.4万辆，同比+81.7%，月度渗透率达28.5%，后续随新车型（L9/L8/G9等）上市爬坡、特斯拉降价及年底促销等活动有望持续冲量。供给层面，6月起行业进入主动加库存阶段，各主机厂持续加快排产，行业4-5月产业链生产端抑制情况得到明显回补。需求层面，燃油车购置税阶段性减征催化，叠加各地补贴刺激政策，下半年汽车销量得到一定促进，但考虑10-11月散发疫情影响，消费鼓励政策作用发挥受限，传统年底销量旺季或打折扣。 长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线1：自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 行情复盘：本周（20221121-20221127）汽车板块整体走势弱于大盘，CS汽车下跌2.03%，CS乘用车下跌2.15%，CS商用车下跌0.29%，CS汽车零部件下跌2.47%，CS汽车销售与服务下跌0.41%，CS摩托车及其他下跌1.2%，电动车下跌2.57%，智能车下跌4.17%，同期的沪深300指数下跌0.68%，上证综合指数上涨0.14%。CS汽车弱于沪深300指数1.36pct，弱于上证综合指数2.18pct，年初至今下跌17.24%。 数据追踪：据中汽协，10月乘用车销量223万辆，同比+10.7%，环比-4.3%，1-10月累计销量1922万辆，同比+13.7%；据最新上险数据，11月前两周 （11.07-11.20）国内乘用车累计上牌76万辆，同比+10%。其中新能源乘用车上牌25万辆，同比+63%。根据乘联会的预测，11月狭义乘用车零售销量预计186万辆，同比增长2.4%，环比增长0.9%；其中新能源零售销量预计60万辆，同比增长58.5%，环比增长8.2%，渗透率32%。 投资建议：重点推荐核心成长/确定性零部件：德赛西威、旭升股份、爱柯迪、星宇股份、福耀玻璃、科博达、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、玲珑轮胎及一体化压铸、空气悬架等赛道；整车核心推荐比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车以及近期回调较深的港股新势力车企。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021A 2022E 2021A 2022E 601799 星宇股份 买入 125.81 359 3.32 4.25 49 39 600660 福耀玻璃 买入 35.81 895 1.21 1.83 31 20 002920 德赛西威 买入 107.25 596 1.5 2.39 91 57 002594 比亚迪 买入 245.05 6171 1.05 3.57 253 74 风险提示：汽车供应链风险，疫情致终端销量下行风险重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 联系人：王少南联系人：余晓飞0755-81981306 wangshaonan@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐0755-81982771 yangshan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业2023年策略-自主崛起，电动智能》——2022-11-27 《汽车行业周报（2022年第46周）-10月新能源汽车销量同比增长82%，比亚迪推出高端品牌“仰望”》——2022-11-14 《汽车行业2022年三季报总结及11月投资策略-汽车板块单三季度营收同比增长20%，归母利润同比增长29%》——2022-11-08 《汽车行业周报（2022年第45周）-10月新能源乘用车批发销量同比增长约87%》——2022-11-07 《造车新势力系列十五-埃安哪吒销量领先，蔚来理想开启强势周期》——2022-11-03 汽车行业周报（2022年第48周） 10月新能源汽车销量同比增长82%，比亚迪宣布2023年将再推专业个性化全新品牌 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 核心假设或逻辑的主要风险9 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期10 本周行情回顾13 行业涨跌幅：CS汽车下跌2.03%，弱于沪深300指数1.36pct13 个股涨跌幅：本周CS汽车板块多数个股下跌13 估值：本周汽车板块估值40.26，中信一级行业排第615 数据跟踪16 销量：10月汽车整体销量251万辆，新能源汽车销量同比增长82%16 库存：10月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上，10月库存系数为1.7624 行业相关运营指标：原材料价格总体呈下降趋势，人民币相对美元环比升值24 重要行业新闻与上市车型27 重要行业新闻27 贵州省发展改革委等六部门印发《贵州省促进绿色消费实施方案》的通知，大力推广应用新能源汽车，积极落实国家对新能源汽车的财税支持政策，推动公共领域车辆电动化，提高城市公交、出租(含网约车)、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场等新能源汽车应用占比。促进新能源汽车消费，以甲醇汽车和纯电汽车为重点，加大甲醇加注站、充电桩的建设力度，加快构建形成方便用车、养车的市场环境。到2025年，新增城市公交车新能源清洁能源车辆占比达100%，城市公共交通占机动化出行分担率力争超过40%。29 11月上市车型梳理29 公司公告30 重点公司盈利预测及估值31 免责声明32 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：中国汽车销量月度同比10 图2：本轮补贴范围相比预期有较大提升11 图3：2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比11 图4：2022年购置税提振销量基本估算过程11 图5：中信一级行业一周（20221121-20221127）涨跌幅13 图6：中信一级行业年初至今涨跌幅13 图7：本周(20221121-20221127)CS汽车涨跌幅前五名15 图8：年初至今CS汽车涨跌幅前五名15 图9：本周中信一级分行业PE15 图10：CS汽车PE16 图11：CS汽车零部件PE16 图12：CS乘用车PE16 图13：CS商用车PE16 图14：2022年11月周度零售数据17 图15：2022年11月周度批发数据17 图16：国内乘用车周度销量及同比增速18 图17：国内新能源乘用车周度销量及同比增速18 图18：国内新能源乘用车周度渗透率19 图19：自主品牌造车新势力单月销量20 图20：自主品牌造车新势力累计销量20 图21：2019-2022年10月汽车单月销量及同比增速21 图22：2019-2022年10月乘用车单月销量及同比增速21 图23：2019-2022年10月商用车单月销量及同比增速21 图24：2019-2022年10月新能源汽车单月销量及同比增速21 图25：历年乘用车销量及同比增速24 图26：历年新能源汽车销量及同比增速24 图27：2019-2022年各月经销商库存预警指数24 图28：2019-2022年各月经销商库存系数24 图29：橡胶类大宗商品价格指数25 图30：钢铁类大宗商品价格指数26 图31：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格指数26 图32：铝锭A00市场价格指数26 图33：锌锭0#市场价格指数26 图34：美元兑人民币即期汇率27 图35：欧元对人民币即期汇率27 表1：传统车企电动品牌及新势力规划情况6 表2：比亚迪相关供应商（现有或未来）梳理7 表3：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理8 表4：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择9 表5：2022年我国乘用车销量预测12 表6：汽车市场主要板块市场表现13 表7：20221121-20221127汽车行业上市公司股价表现14 表8：11月14日至11月20日分品牌乘用车上险量（辆）18 表9：11月14日至11月20日分品牌新能源乘用车上险量（辆）19 表10：主要车企10月销量21 表11：2022年1-10月各厂商累计批发销量、同比及市占率22 表12：2022年1-10月各厂商新能源车销量、同比及市占率22 表13：2022年1-10月新能源轿车销量及同比23 表14：2022年1-10月新能源SUV销量及同比23 表15：2022年11月上市车型梳理29 表16：本周（20221121-20221127）汽车行业公司公告30 表17：重点公司盈利预测及估值31 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速（2021年增速150%+，预计未来三年有望维持超50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2628万辆（同比+4%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+5%（其中乘用车 +14%，商用车-35%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021年销量为333万辆，预计2022年销量有望达641万辆）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉