晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年6月2日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。从分项数据看，生产指数升至2022年7月来最高；新订单指数重新升至临界点以上，为过去两年来次高；新出口订单指数继续小幅反弹。2、据中指研究院，5月百城新建住宅平均价格为16180元/平方米，环比止涨转跌，跌幅为0.01%；同比跌幅扩大至0.11%。百城二手住宅平均价格为15786元/平方米，受部分城市新增挂牌房源量持续攀升影响，需求端观望情绪渐浓，房价调整压力进一步加大。3、美国5月ADP就业人数增加27.8万人，远超市场预期的18万人，前值小幅下修至29.1万人。美国上周初请失业金人数为23.2万人，略低于预期的23.5万人，前值修正至23万人。美国5月挑战者企业裁员人数8万人，前值6.7万人。4、美国5月ISM制造业指数由前值47.1回落至46.9，不及预期值47，连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。其中，新订单加速萎缩，价格指数降幅创去年7月以来最大。美国5月Markit制造业PMI终值为48.4，初值48.5，4月终值50.2。5、欧元区5月CPI初值同比升6.1%，刷新去年2月以来新低，预期升6.3%，4月终值升7.0%；环比持平，预期升0.2%，4月终值升0.6%。6、美国国会众议院投票通过一项关于联邦政府债务上限和预算的法案。法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年开支进行限制。按照立法程序，该法案还需在参议院获得通过，再递交总统拜登签字后方能生效。股指期货6月1日A股市场各关键指数早盘低开高走但是午后涨幅明显回落，上证综指一度转跌且最后平收，两市成交再度环比放量，北上资金维持净流出格局，市场情绪整体偏弱，资金热点主要围绕AI+展开。截至收盘，上证综指平收于3204.63点，深证成指上涨0.39%报收10835.90点，创业板指上涨0.59%报收2206.43点，科创50指数下跌0.03%报收1053.55点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中传媒、计算机、社会服务涨幅靠前而家用电器、公用事业、交通运输跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达9884.6亿元，北上资金日度净流出18.02亿元。四大股指期货对应现货标的上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2500.34点、3806.87点、6051.46点和6574.76点，日度涨跌幅分别为0.28%、0.22%、0.06%和0.20%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2306）较现货指数分别贴水0.49%、贴水0.23%、贴水0.07%和贴水0.11%。昨日A股市场波动较大，过山车式行情再现，上证综指继续围绕3200点关口上下反复，各关键性指数低开高走之后再度震荡走弱，离岸人民币兑美元贬值压力尚未缓释，北上资金日内维持净流出态势。隔夜美股市场三大关键性股指全线收涨，美债收益率不同期限持续下行同时美元指数弱势震荡下行，国际贵金属期货以及原油期货价格全线上涨。短线来看，5月份制造业PMI继续下行，工业企业主动主库阶段尚未结束，同时4月份国内月度经济数据整体偏弱，地产投资当月同比降幅在去年低基数效应下再度明显放大，MLF降息预期落空而狭义资金面也未改善，同时阶段性宏观不确定性增强背景下海外风险资产偏好回落，美元兑人民币汇率近期持续上行接连突破7.0以及7.1 关口。国内经济复苏预期持续走弱叠加海外宏观不确定性阶段性增强双重压制权益市场表现，但是客观来看经过快速大幅下跌，当下A股市场关键指数已经对两方面因素进行了较为充分的快速计价，投资者不需要过度悲观。月度来看，我们认为经历过5月份集中快速调整，月度指数层面或迎探底回升格局，指数持续回落空间不大但是V型反转概率同样较低，在国内经济基本面复苏预期调降背景下指数磨底过程或有所延长。研判逻辑上，一方面A股各关键指数估值近期持续回落，股权风险溢价持续抬升，流动性宽裕背景下“资产荒”格局或将驱动资金关注股较于债的高性价比配置机会，同时A股换手率已至低位同时新发基金遇冷以及新股破发等情绪性特征一定程度上都在预示指数或已接近底部；另一方面，海外美国银行业流动性风险有所缓释同时美国债务上限谈判近期取得关键性进展，待6月份议息会议落地之后预期海外风险资产投资偏好或迎阶段性提振，美元有望重归弱势；最后，我们并不认为6月份指数探底完成之后直接步入趋势上涨阶段，结构性修复格局之下国内经济疫后复苏预期持续回调，国内经济基本面月内对指数上行驱动力仍然偏弱。股指期货策略方面，长线寻求低多进场机会，品种上建议优选IM，期权层面可以考虑备兑增厚收益，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告为维护银行体系流动性合理充裕，6月1日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，当日70亿元逆回购到期，净回笼50亿元。货币市场方面，SHIBORO/N上行2.4bp报1.7400%，SHIBOR1W下行21.00bp报1.8480%，SHIBOR3M下行0.6bp报2.2130%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行0.12bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行0.5bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行2.25bp。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.05%。宏观数据方面，财新PMI与官方PMI出现较大偏差。5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。从分项数据看，制造业供需小幅扩张。5月制造业生产指数升至2022年7月来最高，制造业新订单指数重新升至临界点以上，为过去两年来次高，仅低于2023年2月。新出口订单指数继续小幅反弹，显示外需改善，但幅度仍有限。此前公布的5月官方制造业PMI为48.8，环比下降0.4个百分点；5月非制造业PMI为54.5，下降1.9个百分点；5月综合PMI产出指数为52.9，下降1.5个百分点。国内股市方面，A股大盘低开高走后，下半场再度受到汇率及北向资金影响回落，沪指一度转跌，商品市场明显大涨。当前市场宏观信心极度疲弱，10年国债市再次测试2.70%整数关口但仍未有效突破。短期保持观望，震荡思路应对市场。棉花隔夜ICE美棉大幅上涨，7月合约报收收盘报86.53美分/磅，涨幅3.52%，因宏观经济情绪忧虑改善，美国债务上限协议取得进展，美元疲软及大宗原油价格大幅拉升的提振。基本面而言对来自中国的需求预期提振市场信心，同时供给方面忧虑天气对棉区生长的影响。截至5月28日，美国棉花生长优良率为48%，高于去年同期的44%，棉花种植进度已达60%，低于去年同期的66%，五年均值为62%。不过整体需求仍偏弱，5月巴西出口仅6.03万吨，同 比下降26.1%，科特迪瓦1-4月棉花出口同比下降46.2%，技术上震荡运行过程逐步转强。国内郑棉昨日触及涨停，晚间夜盘棉价进一步向上拉升，来自于宏观忧虑缓释和美棉上涨的推升，且国内棉市基本面供给收缩预期的提振作用较强，当前棉花商业库存近四年同期最低，我国4月棉花进口近十年同期最低，市场忧虑短缺，预期新年度棉花产量减产忧虑升级等等。资金面昨日大幅度增仓拉升突破年内新高，短线仍旧偏强拉升，进一步推高棉价底部。逻辑与观点：供给端变化利多发酵，需求端忧虑缓释，提振郑棉引发向上运行白糖隔夜ICE原糖震荡继续收跌，主力7月合约报收24.88美分/磅，跌幅0.64%，继续调整态势运行。主要是阶段性供应上，巴西给市场提供支持，因2023/24榨季年度巴西将增产，截至5月上半月累计产糖406.3万吨，同比增加48%以上。同时需求上有所放缓，巴西港口出口放缓，待运船只较上周减少，但整体5月巴西出口了247.1万吨糖，同比提高57.62%。对于2023/24年度的产量预估，USDA预计巴西、印度、乌克兰等国将增产，多方共振下糖价回落整理运行，不过亦须天气给欧盟甜菜作物播种推迟及产量预期带来影响。国内糖期现货价格昨日调整运行，夜盘郑糖大幅重挫超2%，一改之前强势，资金面上投机资金大幅离场影响。基本面受高价制约需求忧虑影响，不过供给端减产、降进口引发的产需缺口仍存，后续仍需关注缺口弥补方式和产业面政策动向。由于高价需求抑制，5月产销数据预期不佳拖累了糖价。逻辑观点：内外糖倒挂，减产等供给收缩支撑内糖驱涨动力仍在，但高价需求抑制、政策预期拖累糖价进入震荡调整态势。油脂油料美国债务上限法案获得通过，美国联邦储备委员会官员指出可能会在6月“跳过”加息，宏观市场情绪有所缓和，国际油价扭转稍早跌势，国内油脂等大宗商品上涨，美豆反弹提振国内豆粕上行，关注本周美国5月非农就业数据以评判美联储6月加息可能。与此同时，油脂自身基本面仍缺少驱动，豆菜油库存恢复，马棕出口疲弱及产量增长令价格承压。全国基差报价：截至6月1日，一级豆油天津09+340元/吨，日照09+350元/吨；24度棕榈油天津现货09+720，华东现货09+600，广东现货09+650；豆粕天津09+320，日照09+280，华东09+250。（数据来源：我的农产品网、买豆粕）中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。鸡蛋昨日蛋价继续小幅走强，截止6月1日粉蛋均价4.06元/斤，红蛋均价4.35元/斤，当前养殖盈利尚可。预计现货或维持震荡偏弱：饲料成本下滑，开产明显增加，淘汰放量，不过屠宰场收购意愿不高，淘汰一定程度上受到影响，蛋鸡在产存栏呈增加趋势，供给水平逐步抬高，南方天气高湿，鸡蛋质量问题增加，产业偏悲观，随用随采，维持低库存，没有节日提振，整体消费表现一般，蛋价压力逐步增大。近期鸡蛋价格在成本线附近震荡，养殖户补栏意愿较低，且3-4月份鸡苗大批量补栏，养殖户对远月行情信心不足，本周鸡苗补栏进度依旧缓慢。目前多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单至7月 上旬，小厂在6月下旬，规模化种鸡场报价在2.8-3.3元/羽，小厂报价2.4-2.8元/羽；本周青年鸡企业销售不快，订单仍在6-7月份，青年鸡（60日龄）主流报价16.0-17.5元/羽。逻辑和观点：在产存栏持续增加，气温升高，鸡蛋问题增加，消费表现不及预期，现货震荡走弱，不过期货近月已跌至综合成本线，下方空间有限。09及以后的合约长线预期仍偏弱，不过老鸡淘汰节奏对09合约影响权重增加，随着现货逐步转弱，补栏放缓，老鸡淘汰逐步放量，边际上有利于缓解市场对远月的悲观预期，现货下跌幅度影响09反弹节奏，二者呈反向关系。操作上建议谨慎短多，注意止损。苹果期货：主力合约低开上行，05合约收8678元/吨，价涨180点，成交放量增仓；山东产区：山东烟台产区出库速度环比上周偏慢，冷库包装人数同比减少。沂源县等产区出库偏强，包装人数微降。主要是本周为套袋高峰期，果农套袋为主，部分自有樱桃的果农售卖樱桃，使得冷库包装苹果人数相对变少。前期山东冷库货源包装较多，等套袋结束的这段时间，冷库出库或以发包装的货源为主，下半周虽然走货走慢，但仍较去年同期较多。西部产区：西部产区果农货几乎清库，客商货尚有余货，据了解，洛川产区出现水烂现象，而且有加重趋势，自有档口的客商陆续发货，其余客商调货谨慎。由于质量原因使得客商要价有所松动，但客商调货谨慎，调货客商环比下降。由于一些产区清库，使得西部产区整体出库环比下降。卓创资讯：截止到2023年6月1日全国冷库目前存储量约为259.18万吨，冷库去库存率为70.43%。本周(20230525-0531)共计出货量32.45万吨。低