纯碱六月月报：纯碱短期博弈加剧，长期跌势难改

纯碱短期博弈加剧，长期跌势难改 ————纯碱六月月报 摘要： 纯碱六月月报 2023年6月1日 研究员：李轩怡 期货从业证号：F3065475 投资咨询从业证号：Z0017191 :lixuanyi_qh@chinastock.com.cn 供给端：市场的重点仍在于供给端，新产能投放带来的增量，和夏季检修带来的减量，两者之间增减对产量的影响。我们预计今年纯碱厂检修高峰期在7-8月份，参考去年检修影响约 80万吨的产量，新产能处于爬坡阶段，不排除供给会出现阶段性缺口，从而带动纯碱厂库去 库。长期来看，乐观情况下预计全年将会为纯碱产量带来约210万吨的增量。 需求端：当前纯碱定价主要基于供给端的投产逻辑，但我们认为会出现阶段供需错配带来的行情，但下半年密集投产下，难有趋势性上涨行情，更多是价格超跌后对悲观预期的修复。进入5月份浮法玻璃点火产线环比增加，当前玻璃厂刚性采购对重碱需求有一定的支撑，但下游主动权在手，仍以按需采购为主。光伏玻璃生产线产能置换和风险预警机制对产能投放影响较大，市场仍待政策落地，预计6月份部分产线延迟点火，且影响全年产能增速。长期来看，光伏玻璃高速增长期已过，去年下半年产能密集投放，行业供给趋于饱和，盈利状况不佳。叠加政策口子有收紧的迹象，后面产线的点火具有较大的不确定性。 利润：原盐及煤炭价格大幅下跌，纯碱成本坍塌，价格仍有向下空间。目前近月合约的价格已经击破部分山东及河北氨碱法厂商的完全成本，但是距离联碱法仍有一定的差距。但是当前煤价跌势犹存，若以700元/吨的煤价计算，纯碱仍有一定向下空间。 驱动：夏季检修，投产节奏，上下游价格博弈，原材料价格 1.行情回顾 新产能出货在即，下游采购行为愈发谨慎，5月份纯碱延续此前跌势，并在新产能点火后加速下跌至氨碱法成本线之下。5月20日远兴能源宣布其1号锅炉点火成功，新产能预期兑现，市场悲观情绪进一步激化，开盘后主力合约期价一度触及跌停板。现货方面，纯碱厂家加速下调价格，截止5月末重碱现货均价月度下跌748元至2073元/吨，轻碱现货均 价月度下跌577元至1961元/吨，基差进一步收窄。叠加纯碱原材料煤炭和原盐价格大幅下跌，纯碱成本中枢下移，下方空间进一步打开，长期来看纯碱向下趋势不变。 供给端，本月检修厂家增多，纯碱周度产量有所下降，多在60万吨以下。但下游需求 未见明显起色，玻璃厂维持按需采购，压缩原材料库存至低位，纯碱待发订单下降至10天以下。纯碱厂家库存继续累库，截止月末纯碱厂库库存为54.44万吨，月环比上升22.5%，累库速度环比有所放缓。 图表1：纯碱基差走势图表2：沙河重碱价格 资料来源：隆众资讯，银河期货 2.供给： 本月部分纯碱装置降低负荷或停车检修，纯碱开工率小幅下滑至90.3%左右，环比下降2.3%，纯碱周度产量平均维持在60万吨左右，与往年同期水平基本持平。金昌氨碱源下个 月有检修计划，以及网传山东海化将在6月份进行检修，预计下个月产量变动不大。 新产能爬坡需要时间，短期对产量影响有限，乐观预计今年远兴能源产出210万吨。 以博源集团公众号发布信息为参考，远兴能源1号锅炉碱加工装置第一条生产线将于6月中 旬机械竣工，6月底投料试车。预计满产后周度产量为3.15万吨，月度产量为13.95万 吨。假设远兴能源其他产线在今年陆续投放，乐观情况下预计全年将会为纯碱产量带来约210万吨的增量。但其产能爬坡需要时间，预计对6月份的产量影响有限。 7-8月检修高峰期，纯碱供给大概率会出现缺口，从而带动纯碱厂库去库。供给端关注的重点在于，新产能投放带来的增量，和夏季检修带来的减量，两者之间增减对产量的影响。其中市场对今年的检修时间和力度的争议较大，我们预计今年纯碱厂检修高峰期在7-8月份，在利润逐月收窄的预期下，检修力度或不及去年，不排除会出现延迟检修的情况。参考去年纯碱厂检修力度，开工率从最高91%降至71%，6-9月期间影响80万吨产量，平均每个月减量20万吨。因此预计检修高峰期，供给大概率会出现缺口从而带动纯碱厂库去 库。关注纯碱厂检修计划的发布，除必要检修外预计6月纯碱开工率仍将保持高位。 图表3：纯碱周度产量（万吨）图表4：纯碱开工率 图表5：纯碱检修企业及产量损失量 装置检修 生产企业 检修装置 产能（万吨） 检修时间 结束时间 检修天数 检修损失量（日/吨） 检修原因 福州耀隆 联产法 40 20220911 待定 待定 1212 停车-常规 云南云维 联产法 20 20210521 待定 待定 606 停车-常规 冷水江金富源 联产法 20 20230106 20230109 3 582 停车 江苏实联 联产法 110 20230114 20230116 2 3000 停车 江苏华昌 联产法 70 20230116 20230121 5 2000 停车-能源 徐州丰成 联产法 60 20230118 20230120 2 1818 停车-能源 青海发投 联产法 130 20230129 20230130 1 3939 停车-能源 山东海天 氨碱法 150 20230201 20230206 5 500 停车-检修 杭州龙山 氨碱法 40 20230203 20230208 5 1000 停车 金山孟州 联产法 30 20230213 20230217 4 909 停车-检修 南方碱业 氨碱法 60 20230308 20230321 13 1800 停车-检修 山东海天 氨碱法 150 20230313 20230316 3 2000 设备问题-装置减量 金山获嘉 联产法 40 20230319 20230322 5 1200 停车-检修 青海昆仑 氨碱法 155 20230327 20230403 7 1000 装置减量 天津碱厂 联碱法 80 20230331 20230406 6 1000 负荷降低（6成） 湖北双环 联碱法 120 20230401 20230409 8 1000 负荷降低（5成） 安徽红四方 联碱法 30 20230404 20230413 9 909 停车-检修 河南骏化 联碱法 80 20230407 20230419 12 1200 负荷降低（5成） 江苏华昌 联碱法 70 20230413 20230415 2 1000 负荷降低 杭州龙山 联碱法 40 20230428 20230502 5 1212 停车 徐州丰城 氨碱法 60 20230507 20230518 11 1818 停车 重庆湘渝 联碱法 80 20230508 20230516 8 2424 停车 江苏实联 联碱法 110 20230511 20230531 20 3333 停车-检修 甘肃金昌 联碱法 20 20230512 待定 待定 350 停车-检修 桐柏海晶 天然碱 20 20230518 待定 待定 303 停车-检修 资料来源：隆众资讯，银河期货 3.需求： 当前纯碱定价主要基于供给端的投产逻辑，但我们认为会出现阶段供需错配带来的行情，但下半年密集投产下，难有趋势性上涨行情，更多是价格超跌后对悲观预期的修复。在新产能投产的预期下，下游维持刚需采购，纯碱待发订单降低至7.91天，环比下降4.81%，同比下降55.56%。纯碱需求表现较弱，但是下游已压缩库存到极限，刚需支撑下本月的纯碱表需环比小幅好转。据隆众资讯，4月份纯碱的周度平均表需为58万吨，环比增加1.78%，其中重碱表需环比增加1.7%，轻碱环比增加1.9%。截至月末玻璃厂37%样本原材料库存为15.2天，月环比下降5.6%，同比下降52%。 图表6：纯碱表观需求（万吨）图表7：重碱表观需求（万吨） 图表8：纯碱企业待发订单（天）图表9：玻璃厂纯碱库存（万吨） 3.1浮法玻璃 进入5月份浮法玻璃点火产线环比增加，当前玻璃厂刚性采购表现稳定且对重碱需求有一定的支撑，预计6月份重碱厂库累库速度放缓。4月份玻璃产销超预期，现货价格提涨，利润大幅修复，市场信心提升，因此部分玻璃厂将产线点火提上日程。5月份共有四条浮法玻璃产线点火，日熔共计2750吨/日。一条浮法玻璃产线冷修，日熔为600吨/日。截至5 月末，浮法玻璃日熔为163760吨/日，月度增加2480吨/日。光伏玻璃日度产能为93190 吨/日，月环比增加1200吨/日。浮法及光伏玻璃厂是重碱的两大下游，若以玻璃吨耗0.2 吨纯碱计算，以当前玻璃厂日熔重碱周度消耗量为33.71万吨，重碱周度产量为33.27万吨，当前玻璃厂刚性采购表现稳定且对重碱需求有较强的支撑。 图表10：5月玻璃产线变动 浮法玻璃 时间 产线 变动 影响（吨） 20230509 广东玉峰玻璃集团股份有限公司三线 复产点火 700 20230509 浙江旗滨玻璃有限公司长兴二线 冷修 600 20230504 信义玻璃(营口)有限公司营口三线 投产点火 800 20230518 台玻天津玻璃有限公司天津一线 复产点火 600 20230519 广州市富明玻璃有限公司富明一线 复产点火 650 光伏玻璃 产线 影响（吨） 20230502 安徽南玻新能源材料科技有限公司 投产点火 1200 20230516 彩虹（合肥）光伏有限公司一线 复产点火 750 20230526 中建材（宜兴）新能源材料科技有限公司 投产点火 850 图表11：二季度玻璃产线计划变动 所属集团 企业名称 产线简称 产能（t/d) 预计点火时间 浮法点火 投产点火 信义节能玻璃（江门）有限公司 鹤山一线 950 二季度 投产点火 福建瑞玻玻璃有限公司 瑞玻二线 600 6月份 投产点火 福建龙泰实业有限公司 龙泰二线 600 5月份 复产点火 台玻天津玻璃有限公司 天津一线 600 上半年 复产点火 东台中玻特种玻璃有限公司 东台一线 600 上半年 复产点火 江西宏宇能源发展有限公司 宏宇二线 700 6月份 复产点火 信义玻璃（海南）有限公司 海南二线 600 二季度 复产点火 新疆新晶华浮法玻璃有限公司 哈密一线 600 上半年 复产点火 广东玉峰玻璃集团有限公司 玉峰三线 700 5月份 复产点火 台玻华南玻璃有限公司 华南二线 900 5-6月份 复产点火 广州市富明玻璃有限公司 富明一线 650 5月份 复产点火 佛山市三水西城玻璃制品有限公司 三水一线 350 5月份 复产点火 台玻华南玻璃有限公司 华南台玻二线 900 5-6月份 复产点火 毕节明钧玻璃股份有限公司 毕节一线 600 6月份 复产点火 湖北三峡新型建材股份有限公司 三峡二线 600 20230407 投产点火 凯盛晶华玻璃有限公司 880 20230421 投产点火 信义玻璃(营口)有限公司 营口三线 800 20230504 光伏点火投产点火 安徽信义光伏玻璃有限公司 芜湖江北信义四线 1,000 4月（20230410） 投产点火 安徽信义光伏玻璃有限公司 芜湖江北二期一线 1,000 6月份 投产点火 中建材（宜兴）新能源材料科技有限公司 中建材宜兴三线 800 6月份 投产点火 宁波旗滨光伏科技有限公司 宁波旗滨一线 1,200 6月份 投产点火 漳州旗滨光伏光电股份有限公司 漳州旗滨二线 1,200 5月份 投产点火 安徽南玻新能源材料科技有限公司 安徽南玻四线 1,200 5月份 投产点火 江西彩虹光伏有限公司 江西彩虹二线 1,000 二季度 投产点火 新疆中部合盛硅业有限公司 合盛硅业一线 1,200 2023年5月28日 复产点火 彩虹（合肥）光伏有限公司 彩虹合肥一线 750 20230516 浮法冷修冷修 浙江旗滨玻璃有限公司 平湖二线 600 5月份 冷修 信义玻璃(江门)有限公司 蓬江一线 400 二季度 预计6月份玻璃需求难有实质性好转，但现货利润仍佳，刺激部分产线按计划点火。4月浮法玻璃基本面显著好转，显性库存去化明显，但价格行至高点后，下游需求没有出现持