化工行业周报：锦纶、纯碱供需改善，橡胶产品难改跌势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 基础化工 [Table_IndustryInfo] 化工行业周报 超配 （维持评级） 2017年06月12日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 锦纶、纯碱供需改善，橡胶产品难改跌势  本周重点产品动态 本周监测的125个产品中有22个产品价格上涨，53个产品价格下跌。涨幅排前的分别为：己内酰胺（13000元/吨，+6.73%）、PA6（14800元/吨，+5.99%）、醋酸（2900元/吨，+5.45%）、重质纯碱（1700元/吨，+4.62%）、轻质纯碱（1615元/吨，+4.19%）；跌幅排前的分别为：顺丁橡胶（11100元/吨，-9.02%）、国内丁二烯（7800元/吨，-8.24%）、国内液化气（3300元/吨，-7.04%）、新加坡石脑油（44.83美元/吨，-6.99%）、磷酸二铵（2200宜化，-6.38%）。 己内酰胺-锦纶: 由于石家庄化纤厂、南京东方、浙江巨化等己内酰胺生产装臵停车检修，供给紧缩，本周己内酰胺价格大幅上涨，最新价格是13000元/吨，环比上周上涨6.73%。在原料己内酰胺价格上涨的带动下，加之下游纺织行业需求稳定，本周锦纶价格也呈上行趋势，PA6和锦纶POY价格环比上周分别上涨5.99%和2.78%。由于己内酰胺部分装臵近期仍然存在计划内检修，成本面继续支撑，我们预计近期己内酰胺和锦纶价格仍将维持上行趋势。 纯碱：由于山东海化、唐山三友氨碱法和徐州丰城联碱法等生产装臵计划内检修，纯碱供应阶段性减少，本周纯碱价格继续上行，重质纯碱最新价格是1700元/吨，环比上周上涨4.62%，轻质纯碱最新价格是1615元/吨，环比上周上涨4.19%。由于近期将有大量氨碱法生产装臵展开轮修，供需改善，预计近期纯碱价格仍将小幅上涨。 丁二烯-橡胶：本周国内外丁二烯价格继续下跌，国外丁二烯和国内丁二烯价格分别下跌6.22%和8.24%。在原料价格下跌和下游轮胎行业需求持续萎靡的情况下，本周各种橡胶制品价格继续下行，其中合成橡胶品价格大幅下跌，顺丁橡胶和丁苯橡胶价格分别下跌9.02%和5.26%。  投资建议 2017年我们非常看好煤化工产品价格的持续提升，主要产品就是尿素和甲醇，建议关注华鲁恒升（600426）和阳煤化工（600691）。由于行业自身供需格局的逐步转变，有机硅行业有望迎来业绩反转，建议关注新安股份(600596)。维生素B1、维生素K3的价格持续上涨，公司经营业绩会持续提升，推荐兄弟科技（002562）。  本月重点推荐股票红宝丽、海利得 随着12万吨环氧丙烷建成投产，公司逐步打造综合性化工新材料集团，推荐红宝丽（002165）。帘子布业绩明显改善，塑胶地板前景广阔，推荐海利得（002206）。  风险提示：下游需求持续低迷。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E 2017E 2018E 002206 海利得 买入 7.16 8,721 0.32 0.42 22.4 17.2 002165 红宝丽 买入 6.03 3,630 0.19 0.24 31.7 25.1 300218 安利股份 买入 11.31 2,454 0.45 0.67 25.0 16.8 300121 阳谷华泰 买入 13.66 3,951 0.62 0.78 22.0 17.5 002562 兄弟科技 买入 12.76 6,908 0.33 0.45 38.7 28.4   资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《化工行业周报：致冷剂需求仍然旺盛，石化产品大幅下跌》 ——2017-06-05 《基础化工年报及1季报总结：整体明显改善，关注集中度提升的子行业》 ——2017-06-02 《化工行业周报：锦纶行情小幅反弹，粘胶纤维持续下行》 ——2017-05-31 《化工行业周报：萤石、氢氟酸价格上涨反映致冷剂生产需求旺盛》 ——2017-05-22 《化工行业周报：库存大跌支撑油价反弹，己二酸维持下行趋势》 ——2017-05-15 证券分析师：方焱 电话： 0755-82130648 E-MAIL： f angyan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120001 联系人：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 J-16 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17 基础化工 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资策略及观点 投资策略及思路 回顾2016年，国家“去产能”战略已经初见成效，环保因素也导致部分行业的供给出现了明显收缩。从行业整体的固定投资完成额增速来看，化工行业的产能周期已经从2011-12年的投资高峰降到2015-2016年的底部，目前化工行业整体产能过剩的情况有所缓解，部分行业的供需格局已经接近平衡。2016年房地产、汽车、家电等化工品的几大下游行业都出现不同程度的景气复苏，其中房屋新开工面积同比增长8.1%，汽车总产量同比增长13.1%，对化工品的需求拉动较为明显。另外去年原油、天然橡胶、棉花、煤炭等原材料的价格同样上涨明显，在供给收缩、需求复苏、成本推动几大因素共同作用下，去年绝大部分化工品价格都出现不同程度的涨幅，化工行业整体业绩改善非常明显，盈利能力明显提升，因此我们上调化工行业至“超配”评级。 虽然本轮化工品价格反弹的幅度较大，但是考虑到其中有补库存的因素印象，而且国内整体经济环境仍然处于增速平稳下滑的阶段，供给侧改革仍处于“去产能”的主基调，大多数行业的产能过剩现象仍然存在，因此我们认为化工行业并没有进入大的景气上行周期。这一观点从2017年二季度开始大多数化工品价格又开始回落这一现象得到印证。 展望2017 年，化工行业整体将面临上游原材料价格上涨，下游行业需求增长乏力的困境，主营业务收入和净利润增速同时放缓的概率非常高。在大部分企业经营业绩出现下滑的情况下，经营业绩同比大幅提升的行业龙头公司将具有非常强的投资价值，同时基于自身供需结构的调整和市场集中度的提升，行业盈利能力大幅反转的周期性公司也是我们持续关注的品种。 2017年，我们的选股策略有三大建议， 第一、关注高集中度、低估值、高ROE的行业龙头企业。行业中龙头企业的规模优势、成本优势、品牌优势都非常强，竞争格局和供需格局相对比较稳定，估值也比较合理，在国内整体经济环境增速放缓，下游需求低迷，行业处于下行阶段时，高集中度的行业龙头企业凭借市场话语权以及自身经营管理能力，经营业绩仍然会保持稳定的提升。 第二、关注供需格局基本平衡或有景气度反转机会的行业。在产能周期处于底部阶段，不少行业真实有效产能和市场需求基本平衡，在出现产能阶段性收缩或者需求改善的情况下，非常容易出现产品价格上涨，行业景气度反转的现象。我们建议重点关注烧碱、农药、有机硅、煤化工、氟化工、聚氨酯、锦纶、涤纶等行业。 第三，关注所在产业链仍处于迅速发展阶段的化工子行业。虽然大多数化工品属于周期性行业，但是仍然有一些化工品所在大行业仍处于成长阶段并且有全球化发展的趋势，例如锂电池材料、电子化学品、汽车零配件等大产业链上的化工品。 表 1：重点推荐公司及股票池组合 代码 公司名称 所属行业 投资逻辑 评级 600309 万华化学 聚氨酯 全球MDI龙头，烟台工业园区项目投产，积极向下游拓展产业链，未来发展空间巨大。 买入 600486 扬农化工 化学农药 全球农药原药龙头企业之一，传统业务菊酯份额国内第一，新投产麦草畏项目建成后将成为全球第一。 买入 600143 金发科技 塑料制品 国内改性塑料龙头，总产能国内第一，降解塑料、碳纤维复合材料、可再生塑料、特种塑料增长快明显。 买入 600160 巨化股份 氟化工 第三代制冷剂龙头，多种含氟聚合物行业领先，氟化工行业反转明显，同时积极布局特种湿电子化学品。 无评级 300221 银禧科技 改性塑料 多年布局，LED材料、3D打印、CNC金属结构件项目均在15年迎来收获期，兼具业绩爆发和空间重估。 买入 002632 道明光学 化学制品 微棱镜膜、铝塑膜分别对应不同蓝海市场，均开始放量。布局汽车后市场，打开万亿市场空间。 买入 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 前期报告： 国信证券-染料行业深度报告：染料市场集中度持续提升，盈利能力将长期改善（2017.3.27） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券-煤化工行业专题：政策支持，煤化工迎来新发展（2017.3.13） 国信证券-红宝丽-002165-打造综合性化工新材料集团（2017.1.5） 国信证券-兄弟科技-002562-维生素K3、B1的提价远超市场预期（2016.9.8） 国信证券-银禧科技-300221-重大事件快评-CNC金属精密结构件放量，兴科电子业绩暴增（2016.6.8） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 投资策略及观点......................................................................................................................... 2 行业政策及新闻：..................................................................................................................... 6 重点产品本周价格走势 ............................................................................................................ 7 主要化工产品价格、价差及开工 ............................................................................................ 8 石化行业 ........................................................................................................................... 8 氯碱化工 ..................................................................................................................