【国盛化工】卫星化学：主业盈利趋势修复，新材料布局加快太阳业绩修

【国盛化工】卫星化学：主业盈利趋势修复，新材料布局加快太阳业绩修复显著，当前位置安全，持续推荐。 根据公司年报、一季度报和我们的模型跟踪，公司的盈利能力从去年四季度至今不断改善并且幅度较大，一季度已较四季度环比改善，我们预期二季度将继续环比明显改善。 C2：美国乙烷供应充足，长期看仍将处于过剩，自2022年9月以来，随着美国天然气产量快速增长，乙烷价格趋势性下跌。 【国盛化工】卫星化学：主业盈利趋势修复，新材料布局加快太阳业绩修复显著，当前位置安全，持续推荐。 根据公司年报、一季度报和我们的模型跟踪，公司的盈利能力从去年四季度至今不断改善并且幅度较大，一季度已较四季度环比改善，我们预期二季度将继续环比明显改善。 C2：美国乙烷供应充足，长期看仍将处于过剩，自2022年9月以来，随着美国天然气产量快速增长，乙烷价格趋势性下跌。 C3：2023年美国丙丁烷出口增速较快，国际能源天然气价格和油价同比下跌，并且近期国内C4调油拟征收消费税，调油需求下调，推动丙丁烷价格回落明显。 目前最新乙烷/丙烷到岸价格分别为250美元/吨和530美元/吨，二季度以来最新均价分别为257美元/吨和562.89美元/吨，环比一季度分别下降 18.43%和18.77%。 目前油价仍处于相对高位，轻烃裂解在烯烃工艺中具备较强成本优势，C2/C3产业链盈利改善明显。 1000吨α-烯烃中试项目开车成功，公司有望成为国内最快实现POE产业化的龙头。 随着N型电池渗透率将加速提升，预计光伏POE粒子需求将呈现非线性快速增长，远期市场规模超千亿。 POE粒子制备难度极高，长期依赖进口，其核心壁垒是原料α烯烃和茂金属催化剂，目前公司通过自主研发成功建成1000吨α-烯烃并开车成功，其中产品包括1-辛烯700吨，1-己烯300吨，1-辛烯为国内首创，全部依赖进口，性能对标海外样品均已达标，标志公司打破海外企业垄断，打通POE产业链中关键环节。 公司公告规划10万吨α烯烃与配套POE。 此举标志公司有望成为国内最快产业化POE及α烯烃的龙头企业。 玫瑰规划EAA材料二期，公司依托优质原料优势，不断把产业链延伸到新兴高附加值材料领域：连云港基地C2产业链下游布局了乙醇胺、EAA及POE等新材料，30万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂），以及新增EAA二期5万吨规划，随着新材料业务不断延伸，公司整体盈利能力将有望抬升。 ⚠风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。