太阳 申万宏源化工 国恩股份持续推荐 主业量利齐升 业绩持续超预期 成立AI类子公司

国恩股份持续获得推荐，主要基于主业量利齐升和业绩持续超预期。塑料板块方面，改性塑料销量高增，电池包复合材料供不应求（毛利率远超传统改性塑料）；石化板块方面，舟山基地持续放量，盈利同比显著改善，香港石化改苯满产满销，国恩东明即将投产。公司产品价格基本完全传导，部分价差拉大，全年盈利有望上修。

AI类子公司玫瑰Q2业绩超预期，26年7月成立，公司持股52%，或涉足AI类业务。玫瑰依托体内AI算法团队，自主打造PEEK全产业链平台，机器人产业资源持续整合。继25年发布人形机器人、四足机器人、家庭AI类机器人（小恩）后，近日发布Future Hand灵巧手与Future S系列传感器，正式完成向AI+机器人新兴产业转型升级。26年公司机器人板块进入实质性量产阶段，家庭AI类机器人已有批量化订单，机器狗亦处放量前夕。玫瑰加快推进航空玻璃、聚酰亚胺、光刻胶等新材料布局，航空玻璃下半年将开工，PHB完成中试，同时深入研究并加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料、PSPI光刻胶材料等项目。玫瑰港股正式上市，持续推进海外布局，募集资金将用于泰国基地建设和香港石化技改，未来不排除海外优质资产的收并购。海外改性塑料市场空间大，盈利能力强，公司将跟随下游企业出海建立先发优势，长期成长确定性高。

玫瑰高成长低估值，主业估值对比同行仍有较大修复空间。主业塑料板块量利齐升，新收资产陆续放量，预计公司2026年归母净利润为14亿元，对应A/H股PE分别仅14X、10X，26年同行平均PE超过25倍，仅看公司主业估值仍有较大修复空间。