特斯拉跟踪_大汽车观点汇报会议纪要–20230528

1、特斯拉产业链怎么看？ （1）汽车作为消费品，消费者认知包括：价格、产品、品牌这些要素。在传统车时代，外资品牌尤其是豪华品牌供应链是有显著的利润率溢价的，豪华>合资>国产，主要由于外资产品和品牌有护城河，国产企业只能通过价格要素，虽然撬动了需求，但同时供应链利润会受到显著影响。电车时代，我们看到的趋势是整车环节产品同质化高于油车（电车三大件差异度远远小于油车），且品牌认知被打破（消费者不会认为买奔驰会比理想高级多少）。 中期看，我们认为电车整车，有能力维持产品差异度和重塑品牌价值的公司，供应链未来有溢价。电车产品差异度靠创新，作为创新龙头特斯拉供应链未来是最有可能获得溢价的。 （2）特斯拉供应链现在不是行不行的问题，而是啥时行的问题。现在这个时点，可能会亏时间，但不会亏钱，这也是市场共识。目前市场对于特斯拉的纠结集中在后面几年增长持续性问题（新车型、新产能）、年降。4.8，第三工厂各种原因推迟了。最近大家看到上海市经信委的发言，要推动特斯拉自动驾驶和机器人落地，我们认为，中国工厂扩容只是时间问题。新车型看，MQ的定点下半年会逐步浮出水面。今年，特斯拉供应链催化的点包括：中 报超预期（年降过于悲观）、中国和印尼等工厂扩容或者新建、MQ发布和定点等。 （3）推荐方向：弹性大的买0－1或者1－N，贝塔的选跟随海外建厂的。 主线标的：东山精密、新泉股份、拓普集团、三花智控等。有机会0－1且低估值的标的如祥鑫科技、盾安环境等，1-N单车价值量扩展逻辑的标的如多利科技、岱美股份等。 2、电动车现在怎么看？ （1）最悲观的时间段已经过了，目前板块贝塔双杀。估值底、EPS底。 （2）视角问题：从什么样的视角看汽车行业？看总量和消费处处是问题，看重塑个个是牛股。 总量和消费视角的机会，2016年已经结束。2016－2017年，汽车消费见顶，全球汽车消费是2013年就开始见顶。2018－19年，那时市场也是基于对总量的悲观，叠加行业产能大幅扩张，当时板块的跌幅和预期和今年很类似。最本质的，要看清汽车行业驱动逻辑的变化：R&D和成本 驱动。19－22年的大级别行情，不就是特斯拉、宁德时代为代表的R&D驱动么？ 我们为什么在策略报告中，将今年策略推荐方向锁定成：创新龙头、新技术和国产替代，本质就是这种底层逻辑。 1）创新龙头：宁德时代和特斯拉为代表。19－22年，行业围绕产能竞争为主，23年开始，产能步入过剩，市场主体的竞争焦点是创新和新技术。因此，未来几年是创新和新技术加速的阶段。紧紧抓住创新能力强的公司尤其是创新龙头。电池产业链看，宁德时代引领新技术的迭代。整车看，油车迭代到电车，产品差异度和品牌壁垒的重塑，主要靠新技术。看好特斯拉以及其供应链。 2）新技术：今年兑现角度看好复合集流体、芳纶涂覆隔膜、锰铁锂等方向。复合集流体量产工艺迭代快速，即将进入0－1，未来宁德时代供应链兑现最快、兑现度最高。芳纶隔膜看好泰和新材。 3）国产替代：这轮被错杀的方向。市场目前的焦点在于年降，国产替代方向的标的杀了估值也杀了EPS预期。但是，国产替代的本质驱动力就是下游成本诉求增强、行业 降价，从而抢到更多外资目前占据的份额。今年这轮年降，很多外资被逼到了墙角，失去了筹码，中期看反而加速了国产替代。因此，市场短期预期和行业中期逻辑是矛盾的，这个矛盾在未来某个时间，市场一定会修正，比如国产替代订单大规模兑现等。国产替代我们看好三大方向：安全件（被动安全（松原股份等）、主动安全（伯特利等））、执行系统（恒帅股份等，从微电机到执行集成系统）、座椅（继峰股份等）。