中金-联合研究-光伏系列：2023年SNEC展会落幕，聚焦需求、技术两大主题

中金-联合研究-光伏系列：2023年SNEC展会落幕，聚焦需求、技术两大主题 原创陈显帆等中金点睛2023-05-3007:41发表于北京 收录于合集#中金联合研究73个 光伏系列：2023年SNEC展会落幕，聚焦需求、技术两大主题音频：00:0000:51联合研究 2023年上海光伏SNEC展会于5月24-26日举行，参会人数超50万人、参展企业3100家+均创新高[1]。我们在展会期间，针对行业需求、新产品、新技术等方向进行密集调研，看好2023年全球光伏需求预期上修和2024年稳健增长带动板块beta；随硅料降价带来的组件降价空间释放，建议聚焦引领光伏产业链进一步提效降本的新技术领域寻找投资alpha。 摘要 光伏需求展望：1-4月装机超预期，全年预期有望上修。中期维度，结合 1-4月国内外超预期需求表现（国内装机同增186%，组件出口同增31.5%），SNEC展会期间龙头组件和辅材企业普遍上调2023年组件端口出货预期由400-450GW-DC至450-500GW-DC（上调幅度10-15%），并看好2024 年行业维持20-30%增长。短期维度，上游原材料库存释放推动的产业链降价仍在进行当中，5月硅料/硅片/电池/组件分别降价每瓦0.12/0.27/0.17/0.08元，我们认为电池组件环节有望阶段性受益于上游降价。我们判断价格波动对6月产业链排产影响可控，硅片环节预计降开工去库存，组件环节整体预期持平，静待产业链价跌量增带来基本面二次向上机会。 主产围绕N型提效降本，硅片电池技术升级正当时。随硅料降价带来的组件降价空间逐步释放，我们认为主产业链上具备提效降本潜力的新技术领域将更为活跃。硅片环节，低氧型单晶炉有望开启新一轮替换周期、切片环节如矩形硅片、薄片化、钨丝切割等微创新持续。电池组件环节，TOPCon扩产量持续超预期，结合设备预付款落实情况我们预计全年扩产达400GW，PE-Poly、双面Poly、LP双插是主要关注点；HJT金属化环节降本路线如0BB、电镀铜今年有望进入从0到1的技术量产验证期；兼容不同钝化工艺的XBC技术有望在海外分布式市场率先实现应用。此外，钙钛矿头部企业百兆瓦线效率爬坡进展顺利，我们预计今年行业起码有三条GW线将进入设备选型阶段。辅材环节，胶膜围绕N型及钙钛矿等技术推出新品如CF连接膜、TPO胶膜，满足HJT无主栅、钙钛矿低温工艺。 SNEC展会验证行业高景气，看好6-7月产业链价跌量增带动beta向上。风险 原材料放量不及预期风险，终端需求不及预期风险，国际贸易风险。 正文 光伏需求展望：1-4月装机超预期，全年预期有望上修 1-4月国内外光伏装机数据超预期，企业上修2023全年预期 光伏1-4月需求同比增速超出市场预期。国内方面，根据国家能源局，国内1-4月新增光伏装机48.31GW，同比+186%；其中4月光伏装机14.65GW，同比+304%，环比+10%；一季度分结构来看，集中式光伏新增15.52GW，同比+257.8%；分布式光伏新增18.13GW，同比+104.4%，户用9.0GW，同比+253.7%，工商业9.1GW，同比+44.3%。海外方面，根据海关数据，需求价跌量增属性显著。1-4月组件出口67.6GW，同比 +31.5%，出口均价0.26美元/瓦，同比-10.5%，出口产值同比+17.7%，整体光伏出口产值仍保持正增长。美国方面，根据USITC通关情况逐步转好。2023年1月美国进口4.044吉瓦，同比+163%，环比+7%，单月进口量创出新高，晶科、隆基等头部企业海外料组件对美国发货情况今年以来持续改善。 图表1：国内1-4月新增光伏装机及占全年比例 资料来源：国家能源局，中金公司研究部图表2：国内1-4月组件出口及占全年比例 资料来源：Solarzoom，中金公司研究部 1-4月装机超预期带来全年预期上修可能。参考2017-2022年历史情形， 1-4月国内光伏新增装机占到全年新增装机的9.5%-28.9%（平均17.7%）， 1-4月国内组件出口占到全年出口的27.4%-34.7%（平均为30.3%）。若按照往年占比线性外推，结合2023年1-4月国内装机和组件出口数据，则我们认为乐观情形下2023年全年国内新增装机及组件出口均有望272GW、223GW，叠加美国组件进口量预期30GW以上，对应乐观情形下全球今年组件端口全年发货达到500GW以上，远超此前市场预期。SNEC期间头部组件和辅材企业纷纷上修全年需求预期由400-450GW至450-500GW （组件出货口径），上修幅度10-15%。 2024年需求预期综合考虑项目储备、消纳条件、项目经济性等因素，部分企业看好30%同比增长。分市场来看，IRA细则落地后对美国光伏新增装机的刺激有望从2024年开始充分发货；中东招标储备量丰富，我们预计随组件价格回落2023-24年有望从2022年3-4GW市场成长为2024-2025年20-30GW市场；拉美地区今年受制于利率跳升需求不及预期，明年或 有递延需求释放；中国方面，户用光伏需求随组件降价实现市场拓展，工商业在电价提升、能耗控制及可靠用电需求背景下保持高增，24-25风光大基地地面电站装机将迎来主要释放；欧洲在去年户用市场爆发之后，我们预计工商业和大型地面电站未来会贡献增量，明年或继续平稳低双位数增长，若储能降本、消纳能力提升，需求有望在中期再上新台阶。 短期产业链量价仍受库存扰动，静待价跌量增带动基本面二次向上机会短期产业链量价仍受去库扰动，静待价跌量增的基本面拐点。 ►硅料：5月受库存累计和新产能投产预期影响硅料降价持续加速。价格方面，根据Solarzoom硅料单月价格下降26.9%至133元/kg，近三周维持周度10%的降价幅度。库存方面，根据PVInfolink预计现货库存规模接近或已经达到1个月的整体产量规模，各家企业一季度销售策略有别，二季度普遍目标去库存。展望下半年，根据硅业分会统计硅料新增产能释放或继续加速，2023年1/2/3/4季度硅料有效供应量分别32/37/42/52万吨，下半年产量释放加速，年末硅料全行业有效产能或达到285.2万吨（国内） +14.5万吨（海外）。我们认为不排除年内硅料价格跌破100元/kg的可能性，明年硅料价格区间或取决于在运企业现金成本线（综合考虑电价、硅价等因素）。 ►硅片：5月受库存影响价格超跌，部分拉晶企业开始下调开工率。价格方面，5月底182/210单晶硅片报价为4.3/6.1元/片，较4月底下降32.6%/24.2%，下降0.28/0.19元/瓦，跌幅超过上游环节，单瓦盈利或阶段性压缩。库存方面，根据PVInfolink预计月末库存或达到16-17GW。企业不同程度下调开工率，根据硅业分会统计，近期多家硅片企业计划降 低20%的开工率；总体而言，本周两家一线企业开工率逐步降至85%和80%。一体化企业开工率维持在80%-100%之间，其余企业开工率逐步降至80%-100%之间。展望下半年，我们预计硅片受开工率波动带来的库存波动和盈利波动或持续带来硅片环节的小周期震荡，石英砂今明年仍是产业链上供给偏紧环节。 ►电池：5月价格部分硅片降价，盈利能力有所修复，N型提产节奏不及预期带动N型高溢价。根据Solarzoom，5月1日-5月28日期间182/210电池价格分别下降0.17/0.14元每瓦至0.92/1元/瓦，跌幅低于硅片环节，我们根据市场报价测算182电池毛利率从4月底的6.1%修复至5月底19.4%。根据infolink，5月以来N型182电池报价较P型182电池报价溢价稳定在0.1元/瓦以上，在0.1-0.12元/瓦区间，我们预计当前N型较P型成本高出3分/瓦左右，超额利润在0.07-0.09元/瓦。 ►组件：5月价格缓跌，下半年预期或靠近1.6元/瓦。根据Solarzoom，5月1日-5月28日期间国内单玻组件价格下降0.08元/瓦至1.67元/瓦。根据头部企业，二季度组件交付价格维持1.7元/瓦以上，而三季度往后随上游价格下跌，与国内下游地面电站签单已出现1.6元/瓦以下价格商议、而海外下游地面电站签单明年仍可签到20美分/瓦附近价格。 图表3：4月、5月各环节价格变化 资料来源：Solarzoom，中金公司研究部 光储结合大势所趋，2023年SNEC储能展品亮点多 光伏企业纷纷进军储能领域，2023年SNEC储能展品亮点多。我们不完全统计如下，头部组件企业布局源网侧、工商业及户用储能系统集成业务，其中如天合光能从电芯、PCS及系统集成进行全面布局，公司指引2023年底电芯产能达到16GWh。微逆公司如禾迈股份、昱能科技也推出了储能变流器、户用、工商业等储能产品。我们看好组件、微逆与储能共享渠道，形成较好的产品协同，看好光伏企业向储能业务延伸趋势。 图表4：组件及微逆公司储能展品不完全统计 注：部分产品未展出，来自官网 资料来源：晶澳科技、晶科能源、天合储能、阿特斯、禾迈股份及昱能科技公众号，公司官网，中金公司研究部 主产：围绕N型提效降本，硅片电池技术升级正当时 硅片环节：低氧型单晶炉有望开启新一轮替换周期；切片环节持续微革新N型时代，低氧、高少子寿命、高阻是硅片的发展趋势。2023年是N型电池片开启大规模量产的元年，根据我们自下而上的统计，2023年TOPCon电池扩产有望达到400-500GW左右，HJT电池扩产有望达到50-60GW（设备订单维度），我们认为N型电池在总体出货量的占比有望不断提升，随之带来的则是对N型硅片需求的提升。而高效N型电池对硅片品质提出了更高要求：要求更高的少子寿命和更低的氧含量。 图表5：低氧、高少子寿命、高阻是N型硅片的发展趋势 资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部 氧和杂质会导致N型硅片在电池高温制备环节出现同心圆、黑心片等问题。氧在1400度无法流动，会被凝固在COP附近形成缺陷。TOPCon在后续电池制备环节高温步骤较多，因此也更容易产生同心圆等问题。 氧的主要来源是熔体和坩埚的相对运动。坩埚和硅反应产生一氧化碳，部分会进入晶体界面。因此降低氧含量的主要途径包括：（1）促进氧挥发：采用低压炉；（2）降低热对流：采用低氧加热器或者增加高温区控制：（3）减少相对运动：降低坩埚速度。其中，超导磁场的运用可以通过磁场形成和熔体流动方向相反的洛伦兹力，有效抑制硅液的纵向流动产生的对流，大幅降低熔体对流速度，坩埚转速也可以做的比较低，且装载量不受限制，突破常规降氧方法瓶颈，从源头控制氧溶入。 图表6：硅片中氧的来源 资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部图表7：单晶炉控氧方案 资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部 超导磁场降本增效，我们认为有望开启新一轮替换周期。据晶盛实验验证，磁场技术可以使得电池效率提升0.1%，并且我们预测未来有望提升0.5%+， 给N型电池效率再次逼近理论极限带来可能。成本方面，磁场N型相比常规N型日产能提升12%+，硅棒头尾利用率提升4%+，且非硅成本更低，并对坩埚价格更不敏感；我们预计随着公司加强供应链管理，超导磁场采购价格有望进一步降低，将有助于五代单晶炉在客户中的进一步推广应用随着进入新一轮替换周期，我们假设未来3-4年单晶炉逐步更换，则年均需求有望达到200-300GW。 图表8：磁场N型硅片成本对比 资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部 多家单晶炉设备商积极布局低氧型单晶炉，在近期陆续发布新一代炉型： ►晶盛机电：5月22日，公司召开新品发布会，发布第五代单晶炉等新产品。第五代单晶炉将大规模运用于半导体领域的超导磁场技术运用于光伏领域，实现小于5ppm的超低氧单晶硅稳定生长，彻底消除同心圆与提高少子寿命，拓宽有效电阻率范围。同时，第五代单晶炉为客户提供了单晶炉单机开放二次平台。 ►连城数控：公司已于2022年发布KX420PV大尺寸单晶硅生长平台，通过全新设计的氩气吹扫方案、大尺寸排气管道及低流阻设