CTA策略反弹，股票策略转跌

周度报告-FOF研究 CTA策略反弹，股票策略转跌 FOF 研究 报告日期：2023年05月31日 ★本周市场回顾： 股票市场扩大跌幅，其中大盘跌幅大于中小盘。今年以来账面市值比保持强劲表现，多数量价因子均回吐。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。商品市场整体扩大跌幅。本周价值、截面动量和对冲压力因子回血，周度录得正收益，其余因子均扩大跌幅。 ★主要策略表现及配置建议： 本周CTA策略和市场中性策略录得正收益。主观多头跌多涨少，偏成长风格的管理人表现靠前。市场主线不明，行业轮动较快，建议关注交易能力较强、擅长选股、行业配置的管理人。量化多头策略，成交量和换手率下降。在跟踪管理人普遍录得正超额，300指增管理人超额出现波动；1000指增管理人超额较上周有所提升。中小市值风格较为强势，中长期来看上涨空间与弹性更高，建议更多关注。CTA策略本周盈利，量化CTA略优于主观CTA。在跟踪量化CTA管理人基本较上周呈现反弹态势。中长周期管理人表现好于中短周期管理人，时序策略相对优于截面策略，基本面策略仍较弱势。持续关注中短周期管理人，而中长周期管理人表现趋于平稳，但是连续性有待观察，建议谨慎配置。基本面策略有所修复，仍需警惕波动。市场中性策略维持正收益，但幅度有所收窄。多头端超额表现回暖，但是对冲端基差持续贴水，不利于策略。套利策略有所回撤，期权套利、可转债套以及期货套利管理人之间均出现一定分化表现。 ★FOF组合跟踪： 本期（2023.05.22-2023.05.26），稳健型FOF组合01基金净值从1.0974上升至1.0999，区间累计收益0.23%，区间最大回撤为 0.06%，回撤控制能力较好。产品成立以来年化总收益为7.34%，年化主动收益为13.14%，夏普比率为1.03，卡玛比率为1.35，整体收益表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有82.35%的月份，66.67%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。当前储备的调仓换替换产品为聚宽七号基金、初霓一号基金、靖奇金牛固利基金、泓大艾泽拉斯1号基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-05-31 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪11 3.1.本期表现11 3.2.历史表现12 3.3.业绩对比14 3.4.拟替换产品评价结果15 4、风险提示15 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现9 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：组合持仓分布13 图表21：持仓表现14 图表22：投资能力评价明细15 图表23：非投资能力及综合能力评价明细15 附表24：商品市场风格因子构造方式16 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数扩大跌幅，其中大盘跌幅大于中小盘，沪深300周度收益为-2.37%，较之于中小盘的-1.34%和-0.85%的跌幅较大。本周唯盈利率、动量和成长因子收涨，周度均录得正收益，其余因子周度均收跌，其中账面市值比和规模因子的跌幅最为明显，今年以来账面市值比保持强劲表现，多数量价因子均回吐。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。从二季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -2.37% -0.95% 中证500 -1.34% 1.33% 中证1000 -0.85% 1.91% 上证综指 -2.16% 3.08% 深圳成指 -0.92% 0.42% 创业板指 -2.16% -5.39% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.26 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体扩大跌幅。南华综合指数收涨-2.31%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.34%、-3.28%、-1.17%、 -1.59%和-4.78%，其中属黑色和能化的跌幅最显著。风格因子方面，本周价值、截面动量和对冲压力因子回血，周度录得正收益。其余因子均扩大跌幅。整体来看本周市场呈 现收益下跌的持续性，与今年以来的周度反转呈现较大偏差。多数行业的终端需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -2.31% -8.84% 南华农产品指数 0.34% -7.36% 南华能化指数 -3.28% -12.91% 南华金属指数 -1.17% 3.73% 南华有色指数 -1.59% -9.01% 南华黑色指数 -4.78% -14.67% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.26 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（05.22-05.26），CTA策略和市场中性策略录得正收益，股票策略转跌。 股票市场震荡下跌，主观多头跌多涨少，偏成长风格的管理人表现靠前，其他风格管理人有所回撤。市场主线不明，行业轮动较快，预计后续市场震荡或持续一段时间，为主观多头带来一定挑战。建议关注交易能力较强、擅长选股、行业配置的管理人。同时，在仓位方面相对谨慎。 量化多头策略，成交量和换手率下降，只要指数截面波动率持续下降，个股保持一定活跃度。在跟踪管理人普遍录得正超额，500指增管理人超额水平与上周基本持平；300指增管理人超额出现波动，呈现收窄；1000指增管理人超额较上周有所提升。当前阿尔法环境持续改善，中小市值风格较为强势，中长期来看上涨空间与弹性更高，建议更多关注。 CTA策略扭转跌势，本周盈利，量化CTA略优于主观CTA。在跟踪量化CTA管理人基本较上周呈现反弹态势。中长周期管理人表现好于中短周期管理人，时序策略相对优于截面策略，基本面策略仍较弱势。一方面，持续关注中短周期管理人，市场活跃度的提升有利于策略表现。中长周期管理人表现趋于平稳，但是连续性有待观察，建议谨慎配置。基本面策略有所修复，仍需警惕波动。另一方面，主观CTA今年以来表现靠前，考虑到量化CTA仓位调整以及市场行情走势的影响，关注主观CTA的表现波动。 市场中性策略维持正收益，但幅度有所收窄。多头端超额表现回暖，但是对冲端基差持续贴水，不利于策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.84% 0.49% -2.90% 0.15% 41.99% 量化多头策略 -0.67% 0.70% -1.46% 3.93% 20.89% 500指数增强 -0.79% 0.73% -1.38% 5.59% 27.13% 300指数增强 -1.87% 0.09% -3.75% -0.46% 23.30% 1000指数增强 -0.26% 1.16% -0.53% 8.67% 23.36% 股票多空策略 -0.72% 0.49% -2.40% 0.32% 19.95% 主观CTA策略 0.28% -0.25% 0.64% 2.00% 5.10% 量化CTA策略 0.41% -0.13% 0.86% -0.47% 10.01% 纯债策略 0.03% 0.07% 0.44% 3.37% 0.55% 转债交易策略 -0.23% 0.84% -0.67% 3.61% 7.09% 股票市场中性策略 0.16% 0.29% 0.76% 1.82% 6.23% 套利策略 -0.20% 0.34% -0.27% 2.16% 5.05% 复合策略指数 -0.51% 0.30% -1.43% 1.28% 16.01% 宏观策略指数 -0.89% -0.32% -2.68% 0.07% 15.89% 套利策略有所回撤，期权套利、可转债套以及期货套利管理人之间均出现一定分化表现。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.26 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -0.76% 0.88% -1.40% 6.04% 20.90% 300指增精选指数 -1.80% 0.42% -3.42% 1.34% 19.36% 1000指增精选指数 -0.21% 1.23% 0.03% 9.93% 22.58% 市场中性精选指数 0.19% 0.25% 1.26% 2.21% 2.32% 量化CTA精选指数 0.34% -0.06% -0.07% -4.35% 5.08% 套利精选指数 0.14% 0.27% 0.57% 0.28% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.26 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.2