CTA策略维持强势，股票策略转跌

周度报告-FOF研究 CTA策略维持强势，股票策略转跌 FOF 研究 报告日期：2023年05月10日 ★本周市场回顾：（05.04-05.05） 股票市场各大主要指数小幅收跌，大盘相较于中小盘表现较为优秀。本周唯账面市值比和动量因子保持强趋势，周度均录得正收益，其余因子周度均收跌。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。商品市场整体延续前一周的下跌。风格因子方面，本周截面动量、基差动量和对冲压力因子回血，周度录得正收益。其余因子均扩大跌幅。短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 ★主要策略表现及配置建议： 五一节前后CTA策略维持强势，股票策略转跌。节前节后主观多头整体表现不佳，预计仍会持续震荡。建议谨慎控制仓位，关注有一定行业轮动配置能力的管理人。量化多头策略，在跟踪管理人基本保持了相对稳定的超额表现，500和1000指增管理人相对表现靠前。建议均衡布局大小市值的指增产品，关注超额稳健的管理人。CTA策略录得正收益，主观CTA和量化CTA表现相近。时序策略优于截面策略，基本面策略表现不佳。各类周期均有表现，其中长周期管理人在节前和节后均表现突出。长周期管理人迎来反弹，但是持续性有待跟踪，相对而言建议继续关注中短周期管理人。同时，主观CTA的盈利环境较稳定，建议同时配置。市场中性策略在节前和节后均录得正收益，多头端超额表现回暖，但是对冲端基差持续贴水，不利于策略。套利策略在节前一周微跌，节后一周微涨，整体来看节后一周期货套利和期权套利表现相对靠前。 ★FOF组合跟踪： 本期（2023.04.24-2023.05.05），稳健型FOF组合01基金净值从1.1020下跌至1.0981，区间累计收益-0.38%，区间最大回撤为 0.40%，回撤控制能力较好。有近期存在正向收益的概率较高，表现差于基准。产品成立以来，年化总收益为7.56%，年化主动收益为12.39%，夏普比率为1.06，卡玛比率为1.42，整体收益表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有76.47%的月份，50.00%的季度，50.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-05-10 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.历史表现12 3.3.业绩对比15 4、风险提示15 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表20：组合持仓分布13 图表19：组合及持仓净值表现14 图表21：持仓表现15 附表22：商品市场风格因子构造方式16 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，本周各大主要指数小幅收跌，大盘相较于中小盘表现较为优秀，沪深300周度收益为-0.31%，较之于中小盘的-0.65%和-1.04%的跌幅较小。本周唯账面市值比和动量因子保持强趋势，周度均录得正收益，其余因子周度均收跌，其中市场贝塔因子一反今年以来的强势走势，回吐23年以来的正收益。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。二季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.31% 3.32% 中证500 -0.65% 4.11% 中证1000 -1.04% 3.58% 上证综指 0.34% 6.99% 深圳成指 -0.88% 1.68% 创业板指 -2.46% -3.77% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.05 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体延续前一周的下跌。南华综合指数收跌-1.08%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.61%、-2.91%、3.35%、-0.34%和-1.29%，其中属能化和黑色的跌幅最显著。风格因子方面，本周截面动量、基差动量和对冲压力因子回血，周度录得正收益。其余因子均扩大跌幅。整体来看 本周市场呈现收益下跌的持续性，与今年以来的周度反转呈现较大偏差。多数行业的终端需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -1.08% -6.34% 南华农产品指数 0.61% -5.92% 南华能化指数 -2.91% -10.36% 南华金属指数 3.35% 9.64% 南华有色指数 -0.34% -4.27% 南华黑色指数 -1.29% -11.86% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.05 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 五一假期前一周（04.24-04.28），CTA策略表现靠前。节后两天（05.04-05.05），股票策略转跌，CTA策略维持涨势。 股票市场震荡，主观多头整体表现不佳，部分偏交易型、逆向投资风格的管理人有一定表现，大部分成长以及价值风格的管理人均回撤，其中成长风格管理人受挫较深。当前市场未形成合力驱动向上，热门行业及板块轮动，预计仍会持续震荡。建议谨慎控制仓位，关注有一定行业轮动配置能力的管理人。 量化多头策略，市场成交量有一定提升，主要指数截面波动率抬升，整体阿尔法环境逐步改善。在跟踪管理人在节前和节后基本保持了相对稳定的超额表现，管理人之间有所分化，500和1000指增管理人相对表现靠前。当前市场风格存在轮动，建议均衡布局大小市值的指增产品，关注超额稳健的管理人。 CTA策略在节前及节后均维持正收益，主观CTA和量化CTA表现相近。在跟踪管理人涨跌参半，时序策略优于截面策略，基本面策略表现不佳。从周期角度来看，各类周期均有表现，其中长周期管理人在节前和节后均表现突出，中周期管理人相对弱于短周期及日内。如此前报告所提及，长周期管理人迎来反弹，但是持续性有待跟踪，相对而言建议继续关注中短周期管理人。同时，主观CTA的盈利环境较稳定，建议同时配置。 市场中性策略在节前和节后均录得正收益，节后两天涨幅略有收窄。多头端超额表现回暖，但是对冲端基差持续贴水，不利于策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 套利策略在节前一周微跌，节后一周微涨，整体来看节后一周期货套利和期权套利表现相对靠前，大部分管理人节后表现优于节前。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.55% -0.45% -1.98% 2.11% 41.99% 量化多头策略 -0.28% 0.07% -1.38% 5.25% 20.89% 500指数增强 -0.22% 0.29% -1.07% 7.14% 27.13% 300指数增强 -0.30% 0.18% -0.91% 3.29% 23.30% 1000指数增强 -0.42% 0.12% -1.90% 8.92% 23.36% 股票多空策略 -0.48% -0.45% -1.75% 1.84% 19.95% 主观CTA策略 0.44% 0.38% 1.80% 2.18% 5.10% 量化CTA策略 0.59% 0.59% 1.32% -0.15% 10.01% 纯债策略 0.10% 0.16% 0.60% 3.19% 0.55% 转债交易策略 -0.57% 0.41% -1.09% 4.15% 7.09% 股票市场中性策略 0.19% 0.21% 0.21% 1.45% 6.23% 套利策略 0.01% -0.03% -0.07% 2.42% 5.05% 复合策略指数 -0.13% -0.14% -0.84% 2.47% 16.01% 宏观策略指数 -0.05% -0.13% -0.27% 2.65% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.05 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -0.44% 0.23% -1.65% 7.33% 20.90% 300指增精选指数 -0.02% 0.11% -0.04% 5.02% 19.36% 1000指增精选指数 -0.43% 0.26% -1.56% 9.71% 22.58% 市场中性精选指数 0.30% 0.43% 0.64% 1.68% 2.32% 量化CTA精选指数 0.27% 0.03% -0.89% -4.00% 5.08% 套利精选指数 0.02% -0.01% 0.51% -0.14% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.05 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.05资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.05 图表