策略月报：AIGC人工智能和中特估依然是核心主线

策略月报 / AIGC人工智能和中特估依然是核心主线 挖掘价值投资成长 / 2023年05月31日 【策略观点】 A股方面：年初至今涨幅靠前行业分别是传媒、通信、计算机、建筑装饰、电子等。受到了海外美国债务上限冲击和国内经济修复不及预期冲击后，市场出现持续波动，虽然AIGC和中特估板块出现一定回调，但长期逻辑仍存：多模态AI叠加人形机器人等新应用正在探索落地，一带一路经济增长带来中特估板块核心营收新增量，市场在短期回调后还将呈现继续修复态势。 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：021-23586475 相关研究 《本轮AIGC带来的人类第四次工业革命刚刚开始》 2022-04-28 《A股结构性复苏下,AIGC人工智能浪潮方兴未艾》 【6月策略】 宝明科技（002992）：核心业务包含液晶显示屏领域LED背光源及电容式触摸屏的深加工。通过专注于多元化产品布局，受益于汽车领域需求爆发，背光源领域也获得机遇，PET铜箔技术增长空间可期。 爱旭股份（600732）：作为全球光伏电池领军供应商，爱旭股份具备着高效太阳能电池多重优势，业务逐步拓展至提供组件及总体解决方案。爱旭股份通过ABC电池技术、结合能源技术和数字技术的“源网荷储”光伏整体解决方案，打造更优秀的光伏发电系统。 传音控股（688036）：通过在新兴市场耕耘出领先优势，线上和线下相结合。今年以来ChatGPT开放插件，未来的AI+硬件主要平台依旧是智能手机。传音控股通过开展“手机新形态探索”研发，对于新型商业模式和应用场景进行预测，这将为以后智能设备全面进化做好准备。 景嘉微（300474）：GPU国产替代逻辑仍存。2022年景嘉微制造的JM9系列GPU完成了应用领域诸多测试，在地理信息、媒体处理、CAD设计、游戏、虚拟化等显示和计算领域都大有可为。未来在信创和AI+扩展的背景下有望迎来持续需求增长。 开立医疗（300633）：超声领域迎来国产替代新增量。由于中国人口老龄化带来更多慢病诊疗需求，超声设备对于慢病领域有着天然应用场景。此外软镜行业具备着一定护城河，有着政策扶持。开立医疗在全球具备七大研究中心，这对于海外海内业务提供潜在增量。 【风险提示】 市场流动性风险 盈利不及预期风险 2022-03-31 《A股在外部衰退和内生性复苏共振下继续估值修复》 2023.02.28 《A股2023年一季度结构性复苏有望延续》 2023.01.31 策略研究 策略月报 证券研究报告 正文目录 1.2023年6月策略观点:AIGC人工智能和中特估依然是核心主线3 1.1A股的人工智能和中特估板块还将继续复苏3 1.2全球地缘政治冲突难以结束4 1.3美国债务上限达成一致后冲击暂缓4 1.4国内宏观：弱复苏、强流动性5 1.5国内资本市场：“窖藏”资金慢释放，权益资产估值有望上修6 2.东方财富证券2023年6月策略7 2.1宝明科技（002992）：复合铜箔，开天辟地7 2.2爱旭股份（600732）：业绩扭亏为盈，ABC业务发展提速错误!未定义书签。 2.3传音控股（688036）：AI发展驶入快车道，公司先发优势明确错误!未定义书签。 2.4景嘉微（300474）：国产化方向不改，GPU产品研发加速错误!未定义书签。 2.5开立医疗（300633）：超声方兴未艾，内镜厚积薄发错误!未定义书签。 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅（百分比）3 图表2：东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾3 图表3：俄乌冲突目前态势和军事实力对比4 图表4：美国债务上限问题带来的短期利率飙升5 图表5：2023年4月国内宏观数据概览6 图表6：流动性传导图7 1.2023年6月策略观点:AIGC人工智能和中特估依然是核心主线 1.1A股的人工智能和中特估板块还将继续复苏 年初至今涨幅靠前行业分别是传媒、通信、计算机、建筑装饰、电子等，全市场估值仍处于低位。受到了海外美国债务上限冲击和国内经济修复不及预期冲击后，市场出现持续波动，虽然AIGC和中特估板块出现一定回调，但长期逻辑仍存：多模态AI叠加人形机器人等新应用正在探索落地，一带一路经济增长带来中特估板块核心营收新增量，市场在短期回调后还将呈现继续修复态势。 图表1：申万一级指数涨跌幅（百分比） 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 最近一周涨幅%最近一个月涨幅%2023年初至今涨幅% 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所（截至2023年5月30日） 图表2：东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾 资料来源：Choice指数分析，东方财富证券研究所（截至2023年5月30日） 1.2全球地缘政治冲突难以结束 俄乌冲突进入了2023年5月战事出现了新的特征：俄罗斯经过了半年苦战占领了巴赫穆特，但双方军事实力都受到严重损失，无力发动新的攻势。美国将再向乌克兰提供12亿美元军事援助，自开展以来累计援助接近370亿美元。北约目前正在制定一项针对乌克兰的多年度援助计划，帮助乌克兰从苏联时代过渡到现代的北约标准和装备，以使得乌克兰与北约靠得更近。在西方源源不断军事援助下，乌克兰防守能力仍然强大，而俄罗斯在动员后目前兵力虽然充足但先进武器装备损失较大。 为了和俄罗斯化石能源脱钩，欧洲在加速新能源配置。2022年，风能和太阳能发电占欧洲电力的比例达到创纪录的22%，首次超过化石天然气（20%）并再次超过煤炭（16%）。越来越多的波动性绿电涌入电网时，电价波动的幅度也越来越大，在欧洲的电力现货市场，会出现电价极高或者极低的情况，负电价接下来频繁出现。 顿涅茨克和卢甘斯克前线积聚了双方最核心力量，即使巴赫穆特争夺战以俄罗斯胜利告终，但双方没有能力再发动大战。 图表3：俄乌冲突目前态势和军事实力对比 资料来源：MilitaryLand新闻网，人民网，东方财富证券研究所 1.3美国债务上限达成一致后冲击暂缓 美国总统拜登28日晚对媒体表示，已与众议院共和党籍议长麦卡锡就提高联邦政府债务上限达成最终协议，并正将该协议提交给国会两院投票。 该协议主要内容包括限制2024年和2025年联邦政府的支出，换取债务上 限问题至2025年年初的解决方案。其中，非国防预算支出2024财年（2023年 10月1日开始）基本不变，2025财年获准增加1%。此外，该协议提高了申领联邦政府救济的门槛，同时同意小幅增加军费和退伍军人福利等开支。 从2022年11月开始，加息预期顶点逐渐出现。市场预期在2023H1将达到利率高点5.25%，美国十年期国债收益率开始下行目前仅为3.69%。在美国债务上限冲击下，美国1月期国债在2023年4月至今最大攀升了260BP触及 6%。从2010年以来，美国债务上限增速大幅提升，已经从12万亿提升至31.3万亿美元,2019年以来快速提升的债务包括疫情救助和国防预算大幅提升导致,本次债务上限提升后对全球市场冲击将逐步减缓。 十亿美元 图表4：美国债务上限问题带来的短期利率飙升 资料来源：Choice全球宏观数据模块，东方财富证券研究所 1.4国内宏观：弱复苏、强流动性 国内经济修复最快阶段或已过，由全面复苏转向结构性复苏。以两年平均增速看，4月份工业增加值、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额均较前值有所回落，同时5月份制造业PMI录得48.8%，连续两个月处于收缩区间，反映国内经济修复动能放缓。往后看，受益于消费场景修复、低基数效应和前期稳增长政策落地生效，消费有望继续接棒投资，成为经济复苏主力；但随着积压消费释放力度趋缓，消费增长将受限于居民收入，我们预期短期国内经济呈弱复苏格局。 宽货币和低通胀并存，超额流动性淤积金融系统。2023年4月份，我国CPI同比增长0.1%，环比连续三个月负增长；与此同时，4月份广义货币M2同比增长12.4%，增速处于2016年Q2以来高位。在经历货币政策宽松期后，国内价格水平反而降至低位，其背后主要原因在于货币的循环通道不畅，大量流动性淤积于金融系统。 决策层“经济增长好于预期”定调不变，短期增量政策或有限。如央行一季度货币政策执行报告延续政治局会议提出的“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”表述，反映决策层对当前国内经济形势偏乐观。加之二季度在低基数效应作用下，主要经济指标同比增速大概率继续上行，出台增量 政策刺激经济的必要性不高，短期在稳增长、稳就业、促消费等方向的政策重心或以落实落细现有政策为主。 图表5：2023年4月国内宏观数据概览 中国经济数据概览 增长动力 宏观指标种类 2020年 2021年 2022年2023年度 2023年趋势图 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 2023.1 2023.2 2023.3 2023.4 需求 固定资产投资累计同比（%） -16.10 -3.10 0.80 2.90 25.60 12.60 7.30 4.90 9.3 6.1 5.9 5.1 5.5 5.1 4.7 其中:制造业投资累计同比（%） -25.20 -11.70 -6.70 -2.20 29.80 19.20 14.80 13.70 15.6 10.4 10.1 9.1 8.1 7.0 6.4 其中:基建投资累计同比（%） -16.40 0.60 2.90 3.60 28.00 7.00 1.50 0.21 8.5 7.1 8.6 9.4 9.0 8.8 8.5 房地产开发投资累计同比（%） -7.70 1.90 5.40 7.00 25.80 15.00 8.80 4.40 0.7 -5.4 -8.0 -10.0 -5.7 -5.8 -6.2 出口累计同比（%） -11.40 -3.00 1.80 4.00 38.70 28.10 22.70 21.20 15.6 14.0 12.5 7.0 -10.5 -6.8 0.5 2.5 进口累计同比（%） -0.70 -3.30 -0.60 -0.70 19.30 25.90 22.60 21.50 10.5 5.8 4.1 1.1 -21.4 -10.2 -7.1 -7.3 社会消费品零售总额累计同比（%） -19.00 -4.00 1.00 4.60 33.90 23.00 16.40 12.50 3.3 -0.7 0.7 -0.2 3.5 5.8 8.5 汇率 人民币/美元CNY（季末） 7.10 7.07 6.81 6.54 6.56 6.45 6.46 6.37 6.34 6.69 7.09 6.95 6.76 6.94 6.87 6.93 经济运行 宏观指标种类 2020年 2021年 2022年 2023年度 2023年趋势图 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 2023.1 2023.2 2023.3 2023.4 景气度就业情况 PMI 52.00 50.90 51.50 51.90 51.90 50.90 49.60 50.40 49.5 50.2 50.1 47.0 50.1 52.6 51.9 49.2 失业率 5.90 5.70 5.40 5.20 5.30 5.00 4.90 4.95 5.8 5.5 5.5 5.5 5.5 5.6 5.3 5.2 供给 工业增加值累计同比（%） -8.40 -1.30 1.20 2.80 24.50 15.90 11.80 9.60 6.5 3.4 3.9 3.6 2.4 3.0 3.6 其中:工业增加值:制造业:累计同比 -10.20 -1.40 1.70 3