NOR Flash价格有望触底，业绩有望迎来拐点

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年5月24日 公司研究报告 兆易创新（603986.SH） NORFlash价格有望触底，业绩有望迎来拐点 公司评级：买入 ） 近一年该股相对沪深300走势 基础数据 总股本（百万股） 667 实际流通A股（百万股） 664 实际流通A股市值（亿元 714 研究员李栋投资咨询证书号S0620521100001电话025-58519171邮箱dongli@njzq.com.cn 短期存储行业价格有望触底，为公司NORFlash产品带来业绩支撑。公司NORFlash产品广泛应用于物联网、工业及汽车电子、穿戴式设备、人工智能、网络通信、安防监控产品、PC主板、移动设备、数字机顶盒、路由器、家庭网关等领域，根据Web-FeetResearch报告显示，公司2022年SerialNORFlash的市占率增长至20%，市场份额排名全球第三。公司NORFlash产品继续推进新工艺制程迭代，助力公司大容量产品竞争力的进一步提升，同时公司不断丰富产品线，推出高可靠性产品以及低功耗产品等，满足车载、工控等高品质客户的需求。根据快科技消息，近期长江存储原厂闪存正式开始涨价、幅度大约3-5％，随着头部大厂的减产越来越密集，同时叠加AI对存储的需求激增，我们认为整体存储行业价格有望触底。 公司MCU产品不断向工业和汽车行业进行渗透，产品结构不断升级。MCU的下游应用市场主要集中在消费电子、工业控制、汽车电子、医疗电子等领域，根据Omdia的数据，2022年中国MCU的市场规模约为82亿美元，其中工业MCU市场规模占比为17%、汽车MCU市场规模占比为32%。公司已经量产高性能工业级MCU产品（包括高性能M7产品、多核高性能产品等，主要针对工业变频器、工业伺服、新能源光伏/储能逆变器、无人机等领域），在车规级MCU方面，公司发布GD32A503系列车规级MCU产品，为车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等多种电气化车用场景提供开发之选，并已与业界多家领先的Tier1供应商和整车厂建立了长期战略合作关系。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为69.21亿元、84.91亿元和103.21亿元，同比增长-14.87%、22.68%和21.55%；归母净利润分别为12.00亿元、18.25亿元和24.12亿元，同比增长 -41.55%、52.08%和32.16%；EPS分别为1.80元、2.74元和3.62元， 对应现股价PE为59.7倍、39.3倍和29.7倍，给予“买入”评级。 风险提示：半导体行业下游需求恢复不及预期等。 财务报表预测：利润表 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 8510 8130 6921 8491 10321 营业成本 4,549 4,255 4,351 5,089 6,251 税金及附加 37 72 30 32 40 销售费用 221 266 171 205 255 管理费用 391 425 347 368 459 研发费用 842 936 771 891 1,047 财务费用 -121 -343 -120 -138 -169 投资收益 44 51 43 45 48 利润总额 2,523 2,262 1,291 1,951 2,580 所得税 187 210 91 126 168 净利润 2,337 2,053 1,200 1,825 2,412 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,337 2,053 1,200 1,825 2,412 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平； 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%； 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间；中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。