跟踪报告之四：汽车电子和光伏储能快速增长，看好公司长期发展前景

公司成立以来即专注于MOSFET、IGBT等半导体芯片和功率器件的研发、设计及销售，产品优质且系列齐全，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子、新能源汽车及充电桩、智能装备制造、轨道交通、光伏新能源、5G等领域。 2022年以来，公司下游应用市场的景气度呈现分化状态，消费电子应用市场需求下行，光伏和储能、新能源汽车等新兴应用需求持续旺盛，国产替代进程进一步加速，公司利用技术和产品优势、产业链优势等，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，积极提升产能规模并扩大产品供应，将产品导入并大量销售至汽车电子、光伏和储能、数据中心等相关领域客户，并持续开发出更多的行业龙头客户，进一步扩大了公司的高端市场应用规模及影响力。汽车电子、光伏储能等领域将成为公司未来核心成长动力。 汽车电子方面：2022年公司与比亚迪继续扩大合作规模，目前已经实现近三十款产品的大批量供应。同时，公司对理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企的出货规模稳步提升，且已经正式通过多家汽车客户的VDA6.3审核。2022年度公司应用于汽车电子的相关产品销售额同比增长超700%。 已批量供应的车规级产品涉及到车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、辅助驾驶域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统，产品交付数量已超过60款且持续增加，产品交付至今无任何异常反馈。此外，公司正与联合电子等多个国际化汽车客户进行产品导入，部分产品已经通过了DV验证，进入小批量PV验证阶段。公司目标成为汽车市场出货品种最多，出货数量最大的本土品牌功率器件设计公司。 光伏储能方面：公司积极抓住快速增长的市场需求，重点发力光伏储能市场，产品性能已达到国际厂商主流竞品水平，成功导入并大量供应国内的Top10光伏企业，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业的合作规模，并根据行业特色要求以及未来市场需求，与部分客户签订了保供协议。公司所生产的光伏用IGBT产品全部基于8寸与12寸平台，已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。同时，公司推出全球首款 1200V/100A光伏用单管IGBT，未来将陆续推出1200V/150A等更多大电流的单管系列产品，并进一步加快客户端验证，实现对功率模块的部分替代，从而保证公司IGBT器件产品在该领域的领先地位。 此外，公司积极推动IGBT模块产品的研发与生产，基于650V和1200V平台的相关模块产品开发进展顺利，主要应用于光伏逆变、储能等行业，预计部分产品的验证评估可在2023年4月完成并向客户送样；同时预计在2023年Q3实现IGBT模块产品的量产。公司在保证光伏储能领域的国产IGBT单管龙头地位的同时，积极发展IGBT模块产品，以尽快成为光伏储能领域的国产IGBT模块的第一品牌。 盈利预测、估值与评级：考虑到传统MOSFET行业景气度出现下滑，我们下调公司2023-2024年营业收入预测分别为21.78亿元（较原预测调整幅度为-17.87%，同下）、27.28亿元（-17.98%），下调公司2023-2024年归母净利润预测分别为4.85亿元（-25.84%）、6.14亿元（-24.01%），新增2025年营业收入预测为35.79亿元、归母净利润预测为7.91亿元，对应PE分别为28x/22x/17x。 考虑到公司作为国内MOSFET龙头厂商，具备较强核心竞争力，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：MOSFET需求下行，MOSFET价格下行。 图表1：公司盈利预测与估值简表