铜日报：原油大跌拖累铜价 但持货商仍挺价惜售

期货研究报告|铜日报2023-05-31 原油大跌拖累铜价但持货商仍挺价惜售 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日原油大跌在一定程度上拖累铜价，不过日内持货商仍存在较为明显的挺价惜售的情况，此外当前市场对于未来美国方面经济展望存在担忧，但同时这也可能使得美联储更快进入到降息的过程中，因此当前对于铜价影响因素相对错综，铜价预计维持震荡格局。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘现货升水与盘面接连走高，持货商报主流平水铜下月票升水380~400元/吨，好铜货源紧张，CCC-P下月票升水430元/吨，注册湿法铜部分到货，持货商挺价下月票升水300元/吨以上，非注册货源下月票升水250元/吨。盘初盘面走 高现货升水从380元/吨滑落，进入主流交易时段，主流平水铜下月票升水360元/吨开始部分成交，下月票升水400元/吨以下难觅，注册湿法铜如ESOX、MB等升水280~300元/吨，亦不愿调价�货。进入第二交易时段，主流平水铜下月票升水从360 元/吨被压至330元/吨附近，好铜货紧价高，贵溪铜捂货惜售，难闻报价。临近上午十 一时，部分主流平水铜下月票升水320元/吨部分成交，令湿法铜持货商略微松口，下月票升水260~270元/吨�货。 观点： 宏观方面，从美联储官员近期的态度来看，对于未来加息路径分歧较大，目前虽然通胀仍然令人担忧，美联储可能会推迟降息，但不断恶化的经济一方面或许会使得工业品承压，如昨日原油价格大幅下挫，但最终也将迫使美联储放松政策，这可能会消除对美元的支撑，而这对于金融属性相对较强的铜品种而言，又相对有利。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持稳定。市场活跃度略有恢复，报盘较为活跃，市场主流成交在80美元/吨的中高位置，主流交易7月船期货物。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。周内TC价格走高0.93美元/吨至89.06美元/吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量23.20万吨，环比增加0.20万吨。5月有少部分企业开始检修，其他冶炼企业正常高产，对本周产量影响不大。因此周内精炼铜产量小幅增加。 消费方面，据Mysteel讯，上周随着铜价的下降，下游买兴尚可。部分厂家周内均有接 货动作；加之由于市场订单量有所增加，日内逢低入场补库，但随之现货升贴水也开始回收，持货商挺价情绪加重，下游企业接货需求稍显谨慎，观望情绪增强。预计本周买卖双方或仍相对焦灼以寻求新的价格平衡。 库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.2万吨至9.97万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.01万吨至4.20万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.06。 宏观层面上，当下市场对于美联储6月继续加息25个基点的概率大幅增加，美元走强使得包括铜在内的有色板块整体承压，不过在铜价回落之际，下游买兴也被激发，国内库存持续去化，因此目前并不建议持过分悲观的态度。预计铜价将维持偏震荡的格局。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/5/30 2023/5/29 2023/5/23 2023/4/28 SMM：1#铜 375 345 220 50 升水铜 410 365 225 60 现货(升贴平水铜 340 320 210 40 水)湿法铜 260 260 150 5 洋山溢价 42.5 37.5 35 25.5 LME（0-3） — #N/A -66.26 -18.5 SHFE 期货(主力) LME 64800#N/A 65210#N/A 642208080.5 674108595.5 LME — #N/A 95025 64550 SHFE 库存 COMEX 86177— —#N/A 10251127647 13709527647 合计 — #N/A 225183 229292 SHFE仓单 42028 42102 45456 62331 仓单LME注销仓单占 比 — #N/A 0.4% 2.3% CU2307- CU2304连三-近 -560 -510 -520 -330 月 CU2305- CU2304主力-近 -210 -170 -260 -140 套利月 CU2305/AL2305 3.61 3.62 3.57 3.65 CU2305/ZN2305 3.35 3.36 3.20 3.18 进口盈利 #N/A #N/A 774.1 -154.1 沪伦比（主力） — #N/A 7.95 7.84 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/05/042023/05/172023/05/30 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/05/302021/05/302023/05/30 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 2019/05/302021/05/302023/05/30 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/05/302021/05/302023/05/30 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/05/292021/05/292023/05/29 019/05/292021/05/292023/05/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/05/30 2021/05/30 2023/05/30 2019/05/26 2021/05/26 2023/05/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/05/262021/05/262023/05/26 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担