TCL中环纪要-调研纪要

一、行业展望 出货量大年，行业需求快速增长，22年装机250- 260GW，今年预期400GW以上，23/24年行业降本，原材料降价，龙二超越龙一是比较确定的（暗指超越隆基）。 二、区域结构+应用场景两个维度去分析 行业区域上，印度等新兴市场增速较快，现在40%的市场需要全球化去考虑的；场景方面，主要是三个：发达国家户用分布式，工商业分布式，大型的地面电站，后者对价格敏感，看的是IRR，第一个盈利多出很多，不同的场景有不同的经营策略。 三、降本增效，一个是大尺寸趋势性的变化，招标及供应链变化；另一是N型的趋势变化。光伏行业技术上的两大变革：2016年和2023年，2016年单晶替代多晶，改变了行业的竞争格局，而2023年是新的变革，N型的到来，N型去年产能100GW，今年预计超过600GW产能释放，其中500GW是topcon，这样会出现技术变革下的新龙头公司出现。 四、几个观点分享 结论1：N型是快速扩产的年份，不能简单理解成产能扩产过剩，未来市场需求很大，动态看待。 结论2：N型是类半导体的技术类型，topcon里面A/B客户需求的品类是不一样的，原来的perc类型产品大概30种 （厚度、尺寸等角度），现在考虑技术叠加（如N型和钙钛矿等）将导致出现500种以上的产品，难度更大，能做到和能做好是不一样的， topcon当前的转化效率是分散的，分段更多，对生产体系的控制要求更高，对实际生产能力考验很高。结论3：行业的一体化率是波动上升的，现在是一体化率上升的高点，可能会阶段性降低在上升。 五、公司层面制造端和技术端优势产品质量更好，量足够大带来的定价权，薄片化等优势。Q4/1市占率和毛利率：去年公司整体的出货规模、毛利率都在20%左右，而今年的毛利率和市占率迅速提升， 23Q1提升到24-25%的毛利率，尽管单瓦盈利波动不大，而别的公司可能约15%的毛利率。今年Q1市占率25%，提升5个百分点。出货量Q2环比提升，往后看单季度都是环比提升，出货结构大尺寸化+N型的占比提升，制造方式，单GW投资更低，工业4.0赋能，我们做的很早，除了生产效率提升，人效提升：别的公司5-6万人才能达到的水平，我们1.8万人就可以做到（规模化优势体现更明 显）。Q&A： 1、硅片价格怎么看？近期210降了5.6%，182降了8%以上，降价一方面来源于原材料等降低，二是5月初的降价后，产业链都降价了，比较认可，是产业自身规律。海外市场增长依旧，新兴市场快速起量，国内分布式市场依旧快速增长，国内地面电站观望情绪浓厚，通过这一波的降幅进一步提升公司市占率的水平。 2、硅片定价策略？定价不会锚定毛利率，每次价格调整都会内部商议，下次价格变化暂时不知道。硅片目前的格局还不错，降价后毛利率变化不大，Q1平均0.14元/w毛利，3月份单瓦0.18元毛利，4月份变化不大。盈利变化，可以参考硅料和硅片降幅，稼动率90-95%，全年130GW的出货指引。 3、盈利影响因素？缺石英砂有替代方案吗？行业属性及相对格局的情况，格局在收敛。坩埚是影响因素之一，这几年每年都缺某样东西，硅料、氩气等阶段性短缺，现在缺坩埚。石英砂有替代方案，保密状态，价格现在还能接受，如果无休止的涨价，就会推出来替代方案。 4、半导体战略全门类的产品覆盖，材料端的能力很强，公司已收购的资产是12寸IC，几万片的产能，量不多，客户需要不断验证。 5、我们发行可转债，未来是不是要做一体化？没有，一体化的程度不一样，整个行业来看，有的公司上游多（也 就是说硅料硅片产能大于电池组件），有的下游多，有的一样多，我们是有限的一体化，15-20%的电池组件配置比例，不与客户竞争，同时又可以给产品做验证。