油气及制品日报：五月偏弱周期结束，六月关注事件驱动

五月偏弱周期结束，六月关注事件驱动 (一)原油期货价格:北京时间早六点，布伦特7月合约76.3美元/桶，日涨跌幅-2.7%。美国总统拜登28日宣布已与众议院共和党籍议长麦卡锡就提高联邦政府债务上限达成 2023-05-30 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 原油金融情绪仍待修复，关注六月两个年中会议 最终协议。美国债务上限对金融情绪压力暂时缓解。本月重点关注欧佩克和美联储会议。原油价格多空轮动的跷跷板效应再度演绎0507 国际原油回落，内外价差走强0423 (二)原油去库支撑供需估值：①原油库存可以作为商品属性估值参考。美国商业原油库存自3月以来持续回落，上周创下1200万桶的半年最大周跌幅。汽柴油库存自二月以来也处于持续去库中，目前均处于五年低位。如果加上战略储备库存则是四十年最低水平。低库存为供需估值提供支撑。②去库主要源于原油供应的快速下降。4月欧佩克产量相比去年10月减少115万桶/日，5月进一步落实第二轮减产。俄罗斯虽原油出口变化不大，但原油加工量降至一年低位，成品油出口降幅明显。美国原油产量年初以来零增长，石油钻机数量持续回落，已降至低于去年同期水平，可能导致后期美国产量亦出现回落。③油品需求出现边际改善迹象。去年海外经济加速回落，美欧成品油需求由上半年的同比正增，下半年转为负增长。一季度仍然维持偏弱，二季度汽柴需求增速双双转正。而中国原油加工量更是阶段性创历史新高。 (三)衰退预期施压金融情绪：虽然原油进入去库阶段，但短期油价表现相对偏弱，主要源于金融情绪压力。三月和五月两次美国银行业危机，美股大跌带动油价回落，原油基金净多持仓降幅明显。目前全球经济仍处于筑底过程中，服务业持续回升，而制造业表现仍然疲弱。对于下半年经济衰退预期仍存，施压油价金融情绪维持偏弱。 (四)近期关注两个会议：①6月3日-4日欧佩克年中大会将对下半年产量政策作出决 议。基准预计维持产量配额不变。但如果出现像4月计划外扩大减产，将对油价形成额 外支撑。②6月13日-14日美联储议息会议利率决议。美欧央行激进加息是海外经济承压重要原因。如果美联储宣布停止加息，或最后一次加息，将缓解下半年海外经济的额外压力。③短期来看，6月两个会议为油价提供上行契机。中期来看，全年暂时维持70-100区间预期，相对位置取决于需求实际表现。 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 (五)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。沙特与美国的半世纪和离0706 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油批发价格小幅下跌） ①全国92#汽油市场价8634元/吨，较前一工作日跌0.18%；0#柴油市场价7413元/吨，较前一工作日涨0.30%。 ②5月16日24时起，国内汽柴油零售/批发限价下调380元/吨和365元/吨。美国债务上限问达成一致，日盘期间国际油价上涨，原油综合变化率继续维持正向波动，新一轮调价预期向上，成本端利好支撑。主营炼厂月底补量出货，下游以刚需终端需求为主，贸易商在前期库存未出清情况下接货动力有限，汽柴油批发价格小幅下跌。 ③原油反弹后国内汽柴油裂解价差下跌，炼厂抛货动力减退、主动挺价。短期内，原油价格是汽柴价格的主要驱动。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃油裂解价差承压） ①FU2309合约收盘价3019元/吨，较前一工作日收盘价涨2.00%。 ②2023年4月新加坡高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨。截止5月 25日当周，新加坡燃料油库存降低168.6万桶至1748.7万桶。新加坡高硫 380燃料油现货贴水较前一工作日跌0.02美元/吨至4.33美元/吨，EX-wharf 贴水8.5美元/吨，与前一工作日持平；高硫180燃料油现货贴水跌0.18美 元至1.07美元/吨。（路透数据）。 ③南亚国家发电需求不及预期，巴基斯坦开始出口高硫燃料油，并且天然气经济性凸显，孟加拉国使用天然气发电替代高硫燃油发电。5月中东来源至新加坡的燃料油同比上涨。虽然目前新加坡库存继续去库且处于较低水平，但海外燃料油发电需求、船运需求和直馏需要有走弱迹象，预计新加坡高硫燃油裂解价差仍可能承压。 3.低硫燃料油（科威特炼厂恢复供应低硫燃油） ①LU2308合约收盘3961元/吨，较前一工作日涨1.05%。 ②2023年4月中国保税低硫燃料油消费量为114.7万吨，环比减少29.8万 吨（20.63%）。国内保税低硫产量为103.8万吨，环比减少23.7万吨（-17.75%）。 4月新加坡低硫燃料油销量270.6万吨，环比+13.5万吨。新加坡低硫燃料油 现货贴水跌0.07美元/吨至7.06美元/吨，EX-wharf贴水12美元/吨，与前一工作日持平。（路透数据）。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 ③海外方面，科威特炼厂开始出6月低硫燃油，预计中长期内海外低硫偏紧情况将得到缓解，在航运持续低迷的情况下，海外低硫市场预期宽松可能导致国内加油价格下跌。 4.沥青（沥青裂解价差下跌） ①BU2308合约收盘价3695元/吨，较前一工作日收盘价涨0.82%。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差收183.1元/吨，较前一工作日跌27.4元/吨（沥青吨桶比6.6）。 ②5月29日，山东沥青现货价格3690元/吨，较前一工作日下跌30元/吨。 截止5月23日，54家炼厂库存较上周增加0.2万吨至101.7万吨，70家样 本社会库存较上周减少1.3万吨至152.2万吨。国内沥青76家样本企业产能 利用率较上周增加0.9%至31.8%，国内54家样本企业厂家周度出货量共43.8 万吨，环比增加7.7%。 ③上周数据显示，华东炼厂供应增加，缓解了当下供应担忧。隆众船期数据显示山东、天津沥青生产原料到港较4月大幅增长，通关问题一旦解决，原料问题将由驱动变为压力。现实和预期均不支撑沥青价格继续走强，在原油反弹背景下，裂解价差下跌。 5.液化石油气（PG期货价格跟随国际油价上涨） ①PG2307合约收盘价4136元/吨，较前一工作日收盘价涨1.12%。 ②进口气方面，截止下午3点，FEI7月丙烷纸货514.5美元/吨，较前一工作日涨1.37%。5月预计美国和中东发货量环比增长，季节性需求走弱背景下，外盘液化气跟随国际油价波动。国内方面，民用气和原料气价格上涨。民用气均价下跌35元/吨至4185元/吨。醚后市场小幅上涨，山东醚后碳四基准价 涨20元/吨至5030元/吨。 ③随着醚后碳四价格的走高，在考虑后期补缴消费税的情况下，下游独立烷基化装置的加工利润已被大幅压缩，将限制后续醚后碳四的涨幅，可能对民用气市场和PG期货价格产生压力。 昨日收盘 1.90 -12.53 1.80 530.30 日涨跌 0.7 11.6 11.6 -1.4 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4205 104.21 3221 7.06 日涨跌#DIV/0! 0.0% 0.3% -0.3% 月走势 Brent08 WTI07 RBOB07 ULSD07 国际油品期货价格ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值77.1 73.0 259 237 日涨跌0.2% 0.5% -0.1% 0.5% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值0.0 -0.1 11.2 1.3 日涨跌0.0 0.0 -0.1 -0.1 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值-4.0 33.4 35.7 26.3 日涨跌0.3 33.4 0.0 0.0 月走势 SC2307 SC2308 SC2307 SC2308 中国原油期货价量价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘532 530 2.78 1.47 日涨跌2.0% 1.8% -8.6% 4.5% 月走势 SC2307- SC2307- SC2307- DMEOman 中国原油期货价差 SC2308 BR2308 Oman2308 2308 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 -20 100 95 90 85 80 75 70 ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 布油主力布油C1-C2(右) 4 2