油气及制品日报：议息会议前夕， 油价偏弱运行

议息会议前夕，油价偏弱运行 2023-06-13 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特8月合约71.8美元/桶，日涨跌幅-3.9%。在美国CPI数据和美联储加息决议前夕，市场担忧美国持续高利率将导致国际原油需求前景恶化，国际油价大跌。 (二)油品市场要闻（详见后页）：【联合石化大量出售阿曼原油】【印度Jamnagar炼厂暂停出口成品油】【巴基斯坦用人民币支付俄罗斯原油】【高盛下调油价预测】 (三)衰退预期施压金融情绪：虽然原油进入去库阶段，但短期油价表现相对偏弱，主要源于金融情绪压力。三月和五月两次美国银行业危机，美股大跌带动油价回落，原油基金净多持仓降幅明显。目前全球经济仍处于筑底过程中，服务业持续回升，而制造业表现仍然疲弱。对于下半年经济衰退预期仍存，施压油价金融情绪维持偏弱。 (四)欧佩克减产提振远端油价供需估值：6月3-4日欧佩克会议宣布下半年扩大自愿减产，同时将减产延续至2024年底。减产规模和时间延长使供应预期下调，导致明年库存预期下调，远端油价预期大幅上调。短期来看，供应逐渐下降，需求边际改善，库存相对低位，为供需估值提供支撑。中期来看，如果欧佩克兑现继续扩大减产，美国持续下降半年的钻机数量兑现为产量下降，叠加衰退预期过后若迎来需求复苏，不排除供需出现阶段偏紧可能。 (五)本周关注美联储议息会议结论：本周关注美联储会议对金融情绪影响：6月13-14 日美联储召开议息会议。5月加息25基点后，市场关注6月是否会结束2022年3月以来的持续加息。目前根据美联储官员表示，6月可能暂停一次，以有更多时间观察数据；同时不排除7月继续加息可能。美联储持续加息和高利息是对下半年海外经济衰退担忧的重要原因，如果能逐渐放缓甚至停止加息，将有助油价金融情绪和需求预期改善。 (六)原油价格后期展望：①近月原油价格受到金融情绪压制表现维持偏弱，欧佩克减产更多体现在远月端。关注做多远月固定价或月差的交易机会。②目前油价表现与2020年中可能略有类似，经济数据见底美股止跌，欧佩克减产原油渐趋去库。关注原油价格对美股或经济拐点的滞后效应。③全年70-100区间预期暂时维持不变。目前处于区间低位，下方空间有限。 (七)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险：产油国供应中断。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【联合石化出售阿曼原油】中石化旗下贸易公司-联合石化从6月1日开始在 普氏窗口累计卖出了800万桶8月份装货的阿曼原油。市场人士分析称，中国经济复苏慢于预期，成品油裂解利润下降，可能导致远期炼厂开工下降，并且自西非、俄罗斯、美国和南美进口的原油可能也挤压了部分阿曼油需求。 【印度Jamnagar炼厂暂停出口成品油】由于飓风天气影响，印度信实旗下Jamnagar炼厂宣布不可抗力，暂停从锡卡港出口柴油和其他成品油。该炼厂加工能力为704000桶/日，是欧洲柴油的主要出口商之一。 【巴基斯坦用人民币支付俄罗斯原油】巴基斯坦采购于今年4月份向俄罗斯采购了10万吨乌拉尔原油，其中4.5万吨于周日到达Karachi港口卸货。本次交易将采用人民币作为结算币种。巴基斯坦原油的主要进口来源是沙特阿拉伯和阿联酋。 【高盛下调油价预测】A半年内高盛第三次下调油价预测，最新预估布伦特原油均价将为86美元/桶，较前次下调9美元/桶。高盛表示，俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等制裁国家的供应增加是未来油价的主要向下驱动因素。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油价格小幅下跌） ①全国92#汽油市场价8664元/吨，较前一工作日跌0.30%；0#柴油市场价7311元/吨，较前一工作日跌0.53%。 ②国内汽柴油零售/批发限价调整搁浅，昨日国际油价大跌，原油端利空油价。上周数据显示，炼厂汽油产量增加，柴油产量下降。汽柴油库存增加。汽柴油社会库存去库，汽柴油总商业库存增加。周一中下游入市情绪仍然谨慎，以终端刚需小单采买为主，整体价格偏弱震荡。贸易商因为情绪原因转变和前期有高价库存累积，未见大量补货。炼厂降价刺激销售，国内汽柴油批发价格下跌。 ③当前国内汽柴油裂解价差较好，炼厂仍有抛货锁裂解利润动力，短期内供应压力仍存。贸易商有前期高价库存待处理，且年初以来伴随着国内经济指标走弱，乐观情绪逐渐向谨慎修正，主动补货的意愿降低。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃油裂解价差短期可能承压） ①FU2309合约收盘价2947元/吨，较前一工作日结算价跌1.80%。 ②2023年4月新加坡高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨。截止6月 8日当周，新加坡燃料油库存增加63.7万桶至1957.4万桶。新加坡高硫380 燃料油升贴水较前一工作日涨0.1美元/吨至1.42美元/吨；高硫180燃料油升贴水跌3.07美元/吨至-2美元/吨。 ③新加坡燃料油库存继续累积，短期内亚洲需求不振，新加坡高硫燃油裂解价差可能承压。原因如下：因外汇或者煤炭、天然气替代燃油发电的原因，中东和南亚国家（巴基斯坦和孟加拉国）发电需求可能不及预期。5月亚洲高硫燃料油船运和进料需求均环比微降。 3.低硫燃料油（低硫燃油裂解价差维持底部震荡） ①LU2309合约收盘价3841元/吨，较前一工作日结算价跌2.66%。 ②2023年5月舟山保税低硫供应量57.17万吨，环比下降6.59万吨，同比增长6.66万吨。5月国内低硫产量111.3万吨，环比+7.5万吨。4月新加坡低硫燃料油销量270.6万吨，环比+13.5万吨。新加坡低硫燃料油升贴水涨 0.72美元/吨至5.50美元/吨。 ③海外炼厂恢复供应低硫燃油，且汽柴油对低硫燃油的分流减少，中短期内海外低硫供应预期宽松。海外经济衰退预期下，需求有可能承压。供需预期宽 松，但低硫燃油裂解价差估值较低，预计将维持底部震荡。 4.沥青（原油大跌，沥青裂解价差被动上涨） ①BU2308合约收盘价3636元/吨，较前一工作日结算价跌1.2%。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差较前一工作日涨55.6元/吨至240.3元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②6月12日，山东沥青现货价格3700元/吨，较前一工作日持平。截止6月 6日，54家炼厂库存较上周增加1.3万吨至103.8万吨，70家样本社会库存 较上周减少3万吨至159.7万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周降低0.1%至34.3%，国内54家样本企业厂家周度出货量共45.4万吨，环比减少4.2万吨。基本面短期偏弱。炼厂产量微减，出货量环比下降。贸易商库存去库，投机需求较上周走弱。南方雨季影响沥青终端需求。 ③短期内，在原油波动较大情况下，沥青裂解价差被动反向运行。中长期，需求进展是沥青裂解价差的主要驱动。 5.液化石油气（需求季节性走弱，PG期货价格承压） ①PG2307合约收盘价3843元/吨，较前一工作日结算价涨0.1%。 ②进口气方面，海外液化石油气发运量维持高位，燃烧需求季节性预计走淡，中短期供需预计宽松。沙特阿美大幅调低6月出口丙丁烷官价，6月丙、丁烷CP价格分别为450美元/吨和440美元/吨，较上个月分别下跌105美元（18.9%） /吨和115美元/吨（20.7%）。纸货方面，6月12日下午3点，FEI7月丙烷纸货474.5美元/吨，较前一工作日跌1.50%。国内方面，进口成本大跌，国内燃烧需求也进入淡季，但是炼厂开工高位、到港环比增加，民用气价格继续承压，较前一工作日跌100元/吨至3811元/吨。醚后碳四方面，全国基准价跌 11元/至5276元/吨。 ③PG供应宽松，燃烧需求预计季节性走弱，进口气价格和民用气价格同样季节性承压。PG期货仓单集中注销期临近。中短期内利空集中，PG期货价格偏弱。需要注意空头集中平仓带来的上行风险。 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值4339103.6532297.12 日涨跌0.9%0.1%-0.1%0.1% 月走势 国际油品期货价格 现值日涨跌 Brent08ICE原油美元/桶71.8 -3.9% WTI07 Nymex原油美元/桶67.4 0.4% RBOB07 Nymex汽油美分/加仑250 0.7% ULSD07 Nymex柴油美分/加仑232 0.4% 月走势 国际油品期货月差 现值日涨跌 Brent1-2月差美元/桶0.0 0.0 WTI 1-2月差美元/桶 -0.2 0.0 RBOB 1-2月差美分/加仑8.8 0.3 ULSD 1-2月差美分/加仑1.2 0.0 月走势 国际油品期货价差 现值日涨跌 WTI-Brent跨区价差美元/桶 -4.6 -0.1 RBOB-ULSD 汽柴价差美分/加仑18.0 -5.3 RBOB-WTI 汽油利润美元/桶37.6 -1.2 ULSD-WTI 柴油利润美元/桶29.9 1.0 月走势 中国原油期货价量 昨日收盘日涨跌 SC2307 价格元/桶515 -2.1% SC2308 价格元/桶516 -1.7% SC2307 持仓万手2.79 3.7% SC2308 持仓万手2.20 23.1% 月走势 中国原油期货价 SC2307-SC2308 SC2307-BR2308 SC2307- Oman2308 DMEOman2308 差月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘日涨跌 -1.50 -2.1 -19.87 -11.7 -21.01 -11.7 535.51 0.7 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/06 -20 100 95 90 85 80 75 2022/09 70 ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 布油主力布油C1-C2(右) 4 2 0 -2 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 -4 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 数据来源：INE中信期货研究所数据来源：Wind路透中信期货研究所 图3：山东汽柴油批发价图4：山东汽柴油裂解价差及品种差 汽柴价差(右)汽油-SC柴油-SC 山东汽柴油裂解价差及品种差(元/吨) 6000 1500 5000 1000 4000 500 3000 0 2000 1000 -500 0 -1000 山东汽柴油批发价(元/吨) 汽油柴油 10000 9500 9000 8500 8000 7500 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03