镍和不锈钢期货周报：缺乏趋势性驱动，避免追涨杀跌

镍和不锈钢期货周报 缺乏趋势性驱动，避免追涨杀跌 作者：张若怡 联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年5月28日 目录 01镍：俄镍集中到货压制升水，逢高短空 02不锈钢：短期拉涨出货，区间震荡 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 从客观、整体角度来看，国内现货资源绝对量偏低，镍价大跌后会看到市场成交明显回暖，国内低库存去库。盘面对目前产业利空交易充分，镍价估值向下修复明显，继续顺利向下破位需要看到新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现，或者宏观利空强驱动。另外，留意硫酸镍市场变化，近期三元前驱体订单有回 镍 暖迹象，原料进口量锐减，供需博弈，硫酸镍价格或企稳上涨。需要思考当前的镍价已经提前计价了多少利空信息，不过从中线角度来看，镍价下方仍有一定空间。 逢高短空 前期空单逢低止盈，投机尝试逢低短多；中线维持反弹空 然后看短时的供需细节，上周仓单历史低位，近月呈现大back结构，但宏观偏弱和俄镍即将到货预期抑制多头挤仓意愿，盘面反弹高度受限。下周预期俄镍集中到货，补充国内现货资源，有望打压现货高升水，近月月差或收窄，期镍盘面承压。逢高空思路，不宜过度追空，注意跟踪宏观逻辑转变和现货成交情况。目前上涨的驱动来自于，钢厂高排产难以兑现，控制发货导致现货资源受限呈现去库，钢厂空单离场，以及07合约盘面存在的挤仓行为（成功可能性值得商榷）。下跌的因素是，进入高温淡季需求难以乐观， 不锈钢 利润若有修复，供应不存在实质性阻碍，厂库在累积，后市社库去化仍然存在压力。总的来说，短期资金或有拉涨出货或者套保的需求，但后市需求淡季仍然考验不锈钢价格，整体五六月份 区间震荡， 主力参考14400~15300元/吨 逢高空 都是供强需弱的格局，成本端也难以持稳。因此，短期区间震荡，先扬后抑，中线反弹沽空，不宜追涨杀跌。 产业新闻 浙江格派钴业新材料有限公司年产3w吨硫酸镍项目投产 近期，浙江格派钴业新材料有限公司硫酸镍产品顺利投产，待完成产能爬坡后预计年生产电池级可达30000吨，在磁性异物、油分含量等关键指标处于行业领先水平。硫酸镍作为新能源材料,被广泛应用于电镀工业、催化行业、医药行业、无机工业、国防工业及印染工业等领域，具有很高的经济价值。此次硫酸镍产品投产，将进一步丰富浙江格派产品种类，提高公司产能，增强集团市场竞争力，提升整体业绩。 上期所张铭：研究推动镍和黄金期货国际化 5月25日，第二十届上海衍生品市场论坛举行。在有色分论坛上，上海期货交易所副总经理张铭表示，要以期货品种上市实施注册制为契机，加快氧化铝期货上市，推进铝合金、镁、钨等期货品种研发。加快规则制度国内外对接，加强与境外市场的合作与联通，加大全球推广力度。研究推动镍和黄金期货的国际化。 印尼6月矿物资源“出口禁令”时限将至 雅加达正在考虑最终对约20种商品实施出口禁令，包括煤炭、黄金、白银、原油、天然气和棕榈油，目标是到2040年实现约5450亿美元的下游投资。印度尼西亚占全球镍矿产量的近一半，并拥有全球五分之一的镍储量。中国的不锈钢和电动汽车电池行业对印度尼西亚镍的严重依赖已吸引了数十亿美元的投资进入苏拉威西岛和哈马黑拉岛的镍产区。Jokowi一直在与电动汽车制造商特斯拉就投资该国的镍行业进行谈判，而韩国钢铁制造商POSCOHoldings、德国巴斯夫和福特汽车都承诺投资自己的公司。但在6月10日新一轮出口禁令出台之前，印尼政府已将FreeportIndonesia和AmmanMineralNusaTenggara生产的铜精矿的出口许可延长至2024年5月，届时他们的新冶炼厂才即将上线。鉴于印度尼西亚相对有限的铜和锡加工能力，禁令可能会引发国内市场的短期供过于求。不过，计划中的铝土矿出口禁令可能会产生一定影响。铝已经广泛用于飞机制造、建筑材料和耐用消费品，在太阳能电池、风力涡轮机和电动汽车以及其他绿色技术领域中多有应用。 周度数据 本周上周周变化单位 精炼镍 SMM1#电解镍 175400 171600 3800 元/吨 1#金川镍升贴水 10050 11650 -1600 元/吨 1#进口镍升贴水 6900 6900 0 元/吨 镍豆现货升贴水 2000 4200 -2200 元/吨 LME镍0-3 -127.5 -107 -20.5 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -2338 -1463 -875 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.91 7.84 0.07 / LME库存 38700 39174 -474 吨 SHFE周报库存 560 908 -348 吨 国内六地社会库存 2899 3972 -1073 吨 保税区库存 3900 4100 -200 吨 全球显性库存 45499 47246 -1747 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 33000 33000 0 元/吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -23750 -19200 -4550 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 39399 37399 2000 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 52 52.5 -0.5 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 588 605 -17 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 1115 1130 -15 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -579.5 -618 38.5 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 60.5 60.5 0 元/吨度 南非块矿36-38% 56 56 0 元/吨度 铬矿港口库存 170.8 172.5 -1.7 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 9100 9100 0 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 15000 15200 -200 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 15150 15350 -200 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 14550 14650 -100 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 15000 15200 -200 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 11200 11400 -200 元/吨 期现价差 330 390 -60 元/吨 参考成本（按即期原料价格算） 15174 15336 -162 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 48.56 51.22 -2.66 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 26.16 27.88 -1.72 万吨 SHFE不锈钢仓单 4.20 5.03 -0.83 万吨 镍：俄镍集中到货压制升水，逢高短空 目录1：镍 供需和库存分析 估值和持仓分析 总结与展望 1.供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 电解镍进口量（吨） 40000201820192020202120222023 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 精炼镍：4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35% 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 国内精炼镍表观消费量（吨） 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据SMM，2023年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。全国电解镍产量4月延续爬坡基本符合预期。受西北某冶炼厂检修原因月内出现停产，但江苏某冶炼厂月内产量出现爬坡因此4月期间精炼镍产量并未出现下降。预计5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。5月精炼镍产量延续上涨，一方面因为江苏某冶炼厂预计5月内产量将继续爬升，其次广西精炼镍项目预计5月份将正常排产，但初始产量略低年内预计产量持续上行。 据海关，2023年3月，中国精炼镍进口总量4442吨，环比减少52.2%，同比减少 76.9%。 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0-01 -02 03 4 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：新增电积镍挤压市场、国内纯镍需求下降等因素作用，4月进口量维持低位 精炼镍进口方式（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 俄罗斯 17% 日本住友 8% 马达加斯加南芬兰非4% 0加%拿大 8% 澳大利亚 49% 挪威 14% 4月精炼镍进口国别分布 据海关，2023年4月中国进口精炼镍3372吨，环比下降24.1%，同比下降73.17%。分国别来看，澳大利亚1570吨、俄罗斯534吨、挪威445吨、日本269吨。 2023年中国海外纯镍长协基本已经签订采用混合定价方式。长协中以沪镍计价的现货并不需考虑进口窗口打开与否，且不经过保税区直接进入国内现货市场。在4月的进口数据的体现则为即使长协已签订且已有部分海外现货流通至国内纯镍社会库存但进口量却并没有明显抬升。 2023年电积镍放量对海外纯镍市场挤压仍存，部分海外镍企于今年开始转变企业策略开始减产但同时提升自身质量来对抗与中国新增电积镍的市场同质性的问题，这也是导致2023年进口量持续低位的原因之一。 从贸易角度来看，地缘政治问题依旧存在G7抵制俄金属消息频发导致了国内企业贸易风险提升。 综上，新增电积镍对冶炼端市场的挤占及地缘政治问题仍存叠加国内新能源行业对纯镍需求的下降预 计5月清关量难有较大涨幅。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 湿法冶炼中间品进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 30000 35000 自印尼自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 25000 20000 15000 10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 20192020 2021 2022 2023 1-03 04 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 据海关，2023年4月份中国镍湿法中间品进口9.98万吨，环比降低23%。4月份镍湿 法中间品进口大幅度降低的原因主要是4月份国内终端需求仍未见好转，硫酸镍下游厂商以消耗库存积累为目的。硫酸镍上游原料企业挺价意愿仍强，以当前加工费生产硫酸镍的利润性比较差，部分企业亏损情况严重，硫酸镍生产企业开始减产。故而MHP需求量显著减少。 2023年4月中国镍锍进口量0.75万吨，环比减少1.26万吨，降幅62.66%；同比减少0.55万吨，降幅42.20%。其中自印度尼西亚进口量为0.71万吨，环比减少63.46%。 镍中间品：4月湿法中间品进口环比降低23%，高冰镍环比减少62.66%，警惕高冰镍产量逐月递减问题 印尼MHP产量印尼高冰镍产量 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2018年2019年2020年2021年2022年2 （%）纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产