黑色建材组日报：品种有所分化，黑色短期震荡

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-05-30 品种有所分化，黑色短期震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和城投企业债务问题，宏观政策预期，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；其中刺激政策短期能否出台仍然存疑，但大幅杀跌后市场悲观情绪释放，做空意愿下降。铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务上限谈判结果。预计短期黑色板块价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 350 300 250 200 150 100 黑色建材研究团队 摘要：黑色：品种有所分化，黑色短期震荡 逻辑：昨日黑色盘面整体震荡，品种间有所分化，碳元素依然偏弱。当前钢材需求仍较为弱势，但钢厂在即期利润回升的影响下复产，钢材去库速度放缓，供应压力仍存，等待限产政策明朗后供应才能大幅下降。成本端，焦煤价格偏弱，煤矿企业长协价格下调，焦炭在有利润的情况下跟随焦煤走势。铁矿45港进口库存较上周一下降115万吨，价格有所反弹。宏观方面，国内地产和基建投资数据均不及预期，建筑用钢需求依旧转弱，等待进一步刺激政策指引需求方向，短期关注本周PMI数据表现。海外方面，美国债务危机仍存，上周末美国债务上限谈判取得进展，风险资产估值压力暂缓。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，上周螺纹产量环比回升，长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量转为震荡。需求方面，上周需求延续下降，维持弱势。受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱，需求改善叠加进口回落，供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制。本期铁矿海外发运小幅回升，到港量大幅减少。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。废钢供需双弱，产业链支撑依然偏弱，预计短期震荡运行。合金成本支撑可能下移，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。纯碱供需基本面来说暂时没有恶化，但市场情绪短期有所改善，盘面震荡反弹。但当前长期看跌预期并未扭转，若下游补库情绪回落，则期现仍可能下跌。进口煤持续冲击，库存高企压制，北港库存高达2961万吨，悲观情绪浓郁，煤价跌幅扩大。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和城投企业债务问题，宏观政策预期，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；其中刺激政策短期能否出台仍然存疑，但大幅杀跌后市场悲观情绪释放，做空意愿下降。铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务上限谈判结果。预计短期黑色板块价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：预期有所反复，盘面震荡反弹逻辑：昨日杭州中天螺纹3570(+30)，上海热卷3780（-），建材成交尚可。供给方面，上周螺纹产量环比回升，长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量转为震荡。需求方面，上周需求延续下降，维持弱势。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待，盘面有所反弹。但我们测算淡季需求或进一步下降，随着钢厂逐步复产，库存压力将逐步加大，建议关注反弹抛空的机会。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：现实需求 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：宏观预期不稳，矿价超跌反弹逻辑：港口成交82.6(-7.4)万吨。普氏104.5(+2)美元/吨，掉期主力103.3(+2.7)美元/吨，PB粉783(+8)元/吨，巴混793(+8)元/吨，折盘面824元/吨。巴混09基差105元/吨，01基差161元/吨，05基差187元/吨。卡粉-PB价差95(-2)元/吨，PB-超特粉价差133(+5)元/吨，PB-巴混价差-10(-)元/吨；内外价差重新走扩。昨日铁矿盘面有所反弹，虽然现实层面钢厂盈利率小幅回升，导致部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存持续低位，支撑铁矿价格。但钢材需求延续弱势，减产预期持续发酵；后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大。宏观角度来看，地产数据依然较差、高层持续关注铁矿市场平稳运行，预计后续随着全年粗钢政策的逐步落地，中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水产量、减产政策 震荡偏弱 废钢 废钢：废钢供需双弱，短期震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2401（+9）元/吨，华东地区螺废价差1087（-7）元/吨。供应端：钢材期货反弹，主流钢厂涨价，废钢基地惜售情绪增加，钢厂到货减少。需求端：终端需求转入淡季，产业链负反馈延续，废钢日耗低位震荡且有回落空间。钢厂废钢库存低位去化，库存可用天数在9.7天，偏低于正常水平。总的来看，废钢供需双弱，产业链支撑依然偏弱，预计短期震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：煤炭市场情绪走弱，焦炭价格承压震荡逻辑：受到动力煤加速下跌影响，焦炭现货市场偏弱运行，目前日照准一报价1830元/吨（-40），09合约基差23元/吨（-74）。铁水产量小幅回升，下游按需采购，焦钢博弈持续。行业平均焦化利润尚可，焦炭产量持稳。焦企库存压力有所缓解，钢厂焦炭库存天数延续低位。总体来看，受到利润引导，钢厂减产趋缓，焦炭供需相对平衡。钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，叠加煤炭板块市场情绪走弱，预计焦炭低位震荡运行，后市关注高炉生产节奏及焦煤成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：自身供需矛盾缓和，动力煤拖累加剧逻辑：焦煤现货市场偏弱运行，目前介休中硫主焦煤1350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1170元/吨（-）。高炉减产放缓，焦钢企业焦煤库存天数较低，补库需求部分释放。煤矿出货有所改善，但库存同比仍在高位。伴随蒙煤通关量下滑，焦煤供需过剩压力缓和，然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制，后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：动力煤旺季需求不及预期、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：动力煤旺季需求、焦煤进口情况 震荡 玻璃 玻璃：淡季需求下行，现货持续下调逻辑：华北主流大板价格1920（-35），华中2180元/吨（-10），全国均价2101元/吨（-41），合约FG2309基差458（-22）。需求端，淡季深加工订单环比回落，下游开工率下降。贸易商开始不做库存，产销一定程度代表刚需，近期产销仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货情绪回暖，盘面震荡反弹逻辑：沙河地区重质纯碱价格1950元/吨（-），合约SA2309基差259（-81）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求仍旧较差。供需基本面来说暂时没有恶化，但市场情绪短期有所改善，盘面震荡反弹。但当前长期看跌预期并未扭转，若下游补库情绪回落，则期现仍可能下跌。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：悲观情绪浓郁，煤价跌幅扩大逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为855（-20），Q5000为750（-20），Q4500为645（-20）。进口煤持续冲击，库存高企压制，北港库存高达2961万吨，悲观情绪浓郁，煤价跌幅扩大。淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期，关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿去库可观，下游钢厂减产逻辑：昨日硅锰市场震荡偏弱，内蒙古FeMn65Si17出厂价6700元/吨（-20），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（-）。供给端，天津港锰矿库存明显下降，加蓬块库存较低，贸易商挺价为主，后续到港量将有较大回升，工厂谨慎采购。需求端，下游钢材需求偏弱，部分钢厂执行检修，产量预计走弱。总体来看，硅锰 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 未来需求预期受到压制，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：能源成本下行，部分厂家停产逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块7025元/吨（-），主力合约基差10元/吨（-90）。供给端，原煤价格大幅下行，兰炭成本松动，硅铁成本支撑预期偏弱；宁夏地区合金厂存在减产情况。需求端，部分钢厂执行减产，压制硅铁炼钢需求；镁价继续下跌，终端需求不振，停产后75#硅铁需求走弱。总体来看