黑色建材组日报：品种分化加剧，利润持续回落

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-08-22 品种分化加剧，利润持续回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，金融数据压力较大，预计稳增长政策仍有可能继续出台。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，炉料有补涨驱动。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 摘要：黑色：品种分化加剧，利润持续回落 逻辑：昨日黑色板块品种间分化加剧，盘面利润快速走缩。需求端，淡季钢材需求维持弱势，但天气影响结束后需求回补。供应端，铁水产量增至245万吨，短期限产政策作用并不明显。成本端，钢焦博弈升级，钢企开启第一轮提降。铁矿港口库存累积，但受铁水高产量支撑矿价反弹。库存方面，钢材库存在淡季小幅下降，炉料库存处于低位，整体压力有限。宏观方面，经济不及预期，市场期待政治局会议后续政策提振钢材需求。海外方面，美国经济韧性较强，但美联储议息会议纪要偏鹰，导致市场预期加息概率小幅上升。 行业方面，上周五大材需求量环比增加47万吨至945万吨，产量维稳，库存小幅去化。焦炭短期需求支撑仍在，现货价格相对坚挺，但钢材需求淡季且面临粗钢限产预期，部分钢厂计划对湿熄焦炭提降100元，对干熄焦提降110元，焦钢博弈加剧。由于钢厂继续复产，铁水产量增加，港口疏港量延续高位，但后续随着铁矿需求下降，疏港量或高位回落。宏观层面来看，国内刺激政策继续出台，提振市场信心；但粗钢平控政策依然存在，矿价易受消息层面的干扰。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。减产预期反复，废钢震荡运行。合金维持供需双弱格局，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱近月检修和投产抵消部分后，8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱 黑色建材研究团队 研究员：唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 逻辑不改。旺季步入后期，电厂库存去化缓慢，水电改善预期明显，需求释放有限，然产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，进口煤优势明显收窄，贸易商挺价意愿强烈，市场谨慎观望，煤价维稳运行。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，金融数据压力较大，预计稳增长政策仍有可能继续出台。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，炉料有补涨驱动。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：平控扑朔迷离，钢材维持震荡逻辑：昨日杭州中天螺纹3690(-30)，上海热卷3870（-40），建材成交环比回升。供给方面，上周螺纹产量维稳，随着利润回落，预计产量或将承压。需求方面，上周因天气影响暂告段落，螺纹钢需求回升，库存在淡季小幅去化。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，政治局会议删除房住不炒表述，要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，部分城市限售政策松动。市场对旺季需求仍有预期。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：多空双方博弈，矿价宽幅震荡逻辑：港口成交106.9(+10.1)万吨。普氏110.4(+1)美元/吨，掉期主力107.5(+0.6)美元/吨，PB粉872(+10)元/吨，卡粉960(+14)元/吨，折盘面911元/吨。卡粉09基差41元/吨，01基差134元/吨，05基差176元/吨。卡粉-PB价差88(+4)元/吨，PB-超特粉价差150(+7)元/吨，PB-巴混价差-18(-2)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿交投情绪一般，钢厂维持按刚需补库。随着台风天气影响解除，海外到港恢复正常节奏。由于钢厂继续复产，铁水产量增加，港口疏港量延续高位，但后续随着铁矿需求下降，疏港量或高位回落。宏观层面来看，国内刺激政策继续出台，提振市场信心；但粗钢平控政策依然存在，矿价易受消息层面的干扰。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：钢厂减产、政策落地 震荡 废钢 废钢：减产预期反复，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2555（-4）元/吨，华东地区螺废价差1066（-25）元/吨。废钢到货小幅回升，长流程日耗下降，钢厂库存低位去化，可用天数偏低于正常水平。综合来看，减产预期反复，废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：钢厂计划提降，焦钢博弈加剧逻辑：焦炭现货暂稳运行，目前日照准一报价2060元/吨（-20），01合约基差39元/吨（-79）。供应缓慢增加，下游铁水高位增长，钢厂焦炭库存偏低。当前钢材库存矛盾积累偏慢，长流程钢厂暂无大幅减产驱动，但下半年存在粗钢平控压力，抑制原料需求预期。总体来看，焦炭短期需求支撑仍在，现货价格相对坚挺，但钢材需求淡季且面临粗钢限产预期，部分钢厂计划对湿熄焦炭提降100元，对干熄焦提降110元，焦钢博弈加剧。近期需重点关注炼焦成本、粗钢压产政策及宏观情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡 焦煤 焦煤：煤矿事故多发，供应边际收紧逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，目前介休中硫主焦煤1750元/吨（-50），甘其毛都口岸蒙5原煤1300元/吨（-15）。供应端，近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧，煤矿复产节奏偏慢，上游煤矿开始累库，总体处于低位。需求端，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求，但钢材终端需求继续走弱，加之粗钢压产政策发酵，焦煤需求预期转弱，现货流拍增加。此外，动力煤旺季需求步入尾声，市场成交疲软，抑制煤炭板块交易情绪。短阶段来看，焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑，后续焦煤需求逐步下行，市场关注的重点在于粗钢压产政策力度及执行时点，近期需要关注煤矿安检和宏观情绪变化，钢厂生产节奏决定焦煤的回调空间及月差结构。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：粗钢压产政策、动力煤需求不及预期（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。关注要点：宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃：纯碱货源紧张，复产预期下调逻辑：华北主流大板价格1970（-10），华中2050元/吨（-），全国均价2034元/吨（+1），合约FG2401基差307（-99）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。现货以涨促稳，下游预期回暖后持续补库，库存本周大幅去化。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：检修大于投产，现货持续紧张逻辑：沙河地区重质纯碱价格2300元/吨（+50），合约SA2401基差362（-197）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品，总产量仍呈现下行趋势。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡偏弱 动力煤 动力煤：市场谨慎观望，煤价维稳运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为813（+6），Q5000为705（+5），Q4500为603（+6）。旺季步入后期，电厂库存去化缓慢，水电改善预期明显，需求释放有限，然产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，进口煤优势明显收窄，贸易商挺价意愿强烈，市场谨慎观望，煤价维稳运行。后期关注电厂日耗库存变化情况以及水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗变化、水电情况 震荡偏弱 硅锰 硅锰：锰矿到港偏少，现货报价坚挺逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6600元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价38.7元/吨度（-）。成本端，海关数据显示7月全国锰矿进口量248.7万吨，环比减少1.0%，同比减少5.2%；锰矿港口到货偏少，现货报价坚挺。供应端，工厂停产复产现象均有，北方主产区维持高开工状态，南方部分工厂复产。需求端，下游钢材需求淡季，钢厂产量小幅波动。总体来看，硅锰现实供需均较为旺盛，市场观望为主，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：供应稳步回升，现货情绪偏弱逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6720元/吨（-30），主力合约基差150元/吨（-30）。成本端，兰炭上游企业存在意愿进一步调涨，实际成交暂稳。供给端，现货生产利润恢复，宁夏、内蒙、陕 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 西地区均存在复产现象。需求端，交割库存延续高位，钢材现实需求处于淡季，金属镁成交以下游补库为主；海关数据显示7月硅铁出口2.49万吨，环比减少17.7%，同比减少56.9%。总体来看，硅铁维持供需双弱格局，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行