黑色建材组日报：板块整体震荡，品种分化加剧

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-07-04 板块整体震荡，品种分化加剧 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 2022/082022/102022/122023/022023/04 350 300 250 200 摘要：黑色：板块整体震荡，品种分化加剧 逻辑：昨日黑色板块整体偏震荡，品种分化加剧，碳元素下跌，铁元素偏强震荡。目前钢材需求季节性走弱，但韧性仍存。铁水产量维持高位，但唐山地区由于天气污染严重，开始实行限产政策，后续高炉检修或持续增加，而其余区域尚未有明确的限产政策落地。短流程日耗增加，钢材供应压力逐渐加大。成本端，唐山焦企减产，煤炭价格偏震荡，钢焦博弈仍在持续。铁矿港口库存小幅下降，价格偏强运行。宏观方面，国内地产、基建投资数据不及预期。7月为政策兑现时点，预计政策预期将持续到月底的政治局会议。海外方面，美国经济韧性较强，目前市场认为7月加息的概率达到 87%，但9月再度加息的概率较低。关注本周议息会议纪要，以及本月议息会议。 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 行业方面，上周钢联口径五大材需求环比降61万吨，但产量上升7万吨，库存累积，但主要因端午假期影响需求，后续需求韧性仍有待观察。三季度焦煤长协价格或迎来明显下调，焦煤市场情绪走弱，盘面大幅回调。此外，高库存压制下，动力煤反弹乏力，亦对焦煤形成拖累。焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材。现实层面钢厂利润修复，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，盘面短期震荡运行，长期价格仍旧悲观。。发运倒挂现象依旧存在，港口继续去库，港口优质货源有限，日耗回升迎峰度夏预期仍在，卖方挺价意愿较强，煤价继续探涨，但是幅度收窄。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，盘面震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3810(+20)，上海热卷3900（+10），建材成交有所回落。供给方面，上周螺纹产量环比增加，但长短流程钢厂利润较为平稳，预计产量仍将回升。需求方面，上周需求明显下降，维持弱势。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。我国经济下行压力加大，逆回购利率下调，随着需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待。但产业基本面逐步转弱，压制反弹幅度，预期盘面震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：减产消息不断，矿价宽幅震荡逻辑：港口成交129(-10)万吨。普氏110.5(0)美元/吨，掉期主力108.9(+0.5)美元/吨，PB粉865(-)元/吨，IOC6粉817(+2)元/吨，折盘面898元/吨。IOC6粉09基差77元/吨，01基差147元/吨，05基差187元/吨。卡粉-PB价差105(+2)元/吨，PB-超特粉价差135(-)元/吨，PB-巴混价差-15(+2)元/吨；内外价差继续走缩。昨日铁矿市场交投情绪尚可，钢厂按刚需补库。唐山地区由于天气污染严重，开始实行限产政策，后续高炉检修或持续增加。目前铁水产量维持高位；港口疏港走高，港口延续去库；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。但后续随着海外供给的增加，及粗钢政策落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：现实预期博弈，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2554（+1）元/吨，华东地区螺废价差1155（+18）元/吨。钢厂利润修复，废钢日耗有所回升，到货跟随增加，钢厂库存低位震荡，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾仍在积累，市场博弈宏观政策持续性，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：平控预期再起，焦炭再度承压逻辑：焦炭现货市场暂稳运行，目前日照准一报价1940元/吨（-），09合约基差8元/吨（+21）。需求端，铁水产量延续高位，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，近期粗钢压产政策预期再起，焦炭需求或将逐步承压。焦炭现货涨落空，焦企成本压力加剧，利润有所收缩。近期唐山地区焦企接到环保限产通知，区域内焦炭供应有所收紧，部分钢厂原料到货不佳。总体来看，焦炭供需相对平衡，产业链库存有序转移，自身基本面矛盾不强，后市行情关键在于下游钢材，重点关注市场宏观情绪变化、钢厂生产节奏以及炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、宏观情绪 震荡 焦煤 焦煤：蒙煤长协价格下调，焦煤期价承压震荡逻辑：钢材需求淡季压力渐显，焦炭提涨僵持，焦煤市场观望情绪再起，竞拍成交走弱。目前介休中硫主焦煤1500元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1120元/吨（+15）。供应端，产地供应较为平稳，蒙煤进口量持续高位，澳煤进口性价比较差。需求端，经过前期补库，下游焦钢企业恢复按需采购节奏，当前铁水产量支撑焦煤日耗，但需求下行预期加剧。三季度国内及蒙煤长协价格下调，叠加粗钢压产预期，焦煤价格支撑减弱，当前市场对于政策刺激仍存期待，预计焦煤短阶段承压震荡，后市重点关注高炉生产节奏、动力煤旺季表现以及宏观交易情绪变化。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。关注要点：动力煤旺季需求、煤矿安全检查 玻璃 玻璃：现货持续降价，产销有所好转逻辑：华北主流大板价格1760（-10），华中1830元/吨（-40），全国均价1864元/吨（-10），合约FG2309基差188（-62）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。全国浮法玻璃企业库存仍旧小幅累积。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：近月投产检修博弈，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2000元/吨（-），合约SA2309基差298（-12）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，盘面短期震荡运行，长期价格仍旧悲观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：旺季预期支撑，煤价继续探涨逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为843（+3），Q5000为743（+3），Q4500为638（+3）。发运倒挂现象依旧存在，港口继续去库，港口优质货源有限，日耗回升迎峰度夏预期仍在，卖方挺价意愿较强，煤价继续探涨。后期关注迎峰度夏日耗增长、电厂库存变化情况以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿报价阴跌，开工延续高位逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6450元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价39.5元/吨度（-0.2）。成本端，锰矿到港维持高位，澳块累库幅度较大，高铁锰矿货源偏少；广西个别厂家存在降电费预期。供应端，利润有所企稳，工厂开工延续高位。需求端，下游钢材处于淡季，宏观预期存在反复，市场观望代表性钢厂钢招情况。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：钢招陆续启动，复产现象增多逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6800元/吨（-50），主力合约基差65元/吨（-40）。成本端，受高温天气影响，能源成本预期较为坚挺。供给端，近期交割仓单库存快速回升；现货利润回升后，工厂复产情况增多。需求端，现货市场成交清淡，钢材宏观预期有所反复，河钢公布7月采购表述，采购量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 2640吨；金属镁需求依旧低迷，报价