天然橡胶及20号胶周报：浓缩胶乳利润触底，海南胶水转产全乳

1 / 135 能化投资研究部 橡胶研发报告 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh @chinastock.com.cn 微博： 天然橡胶及20号胶周报 2023年5月21日 浓缩胶乳利润触底，海南胶水转产全乳 数据绕着估值转 国储天然橡胶企业代储模式 该模式在2020年4月，由国家粮食和物资储备局云南局完成课题研究，最终报告发表于《中国粮食经济网》。事实上，该研究报告较为充分地认识到了过去国储行为对市场造成的巨大波动，提出通过特定产品（4年以上老胶，平抑金融属性），有限轮换（每年轮换总量20%~30#），通过大型国有生产企业代储等措施，最大限度减小对市场冲击的建议。 海南转产全乳胶 周内，云南地区胶水对杯胶升水报收+960元/吨，开割以来首次低于往年同期水平，持续回落。浓缩胶乳成品持续走弱。周内，浓缩胶乳成品非标基差一度报收-4285元/吨，触及历史极值。相应的，海南地区工厂有转产全乳胶消息同步传出，从加工利润的角度出发，是较为合理的经营行为。 对宏观的担忧 假设2008年国际金融海啸之后的强劲复苏，间接（于2011年）开启了天然橡胶持续多年的熊市。那我们应该警惕2020年疫情后的强劲复苏对当前经济的透支。与大部分已同比下跌了-30%~60%的商品比较，RU目前-7.6%的跌幅并未计价太多宏观利空。 基本面转弱，估值偏高。 2 / 135 能化投资研究部 橡胶研发报告 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 6 二、 总览 ..................................................................................................................................... 8 三、 宏观供应 ......................................................................................................................... 10 1、 全球数据 ........................................................................................................................... 10 A. ENSO（厄尔尼诺 & 南方涛动） .......................................................................... 10 2、 国内数据 ........................................................................................................................... 11 A. 昆明气温 ..................................................................................................................... 11 B. 昆明降雨 ..................................................................................................................... 13 C. 南宁气温 ..................................................................................................................... 13 3、 海外数据 ........................................................................................................................... 14 A. 泰国降雨 ..................................................................................................................... 14 B. 总产量-日本通用合成 ............................................................................................... 15 C. 日本进口能源价格 .................................................................................................... 15 四、 微观供应 ......................................................................................................................... 17 1、 全球数据 ........................................................................................................................... 17 A. 绝对价格 ..................................................................................................................... 17 2、 海外数据 ........................................................................................................................... 17 A. 泰国胶水产品 ............................................................................................................. 17 B. 泰国橡塑行业劳动成本 ............................................................................................ 18 3、 国内数据 ........................................................................................................................... 19 A. 国内胶水产品 ............................................................................................................. 19 五、 贸易流通 ......................................................................................................................... 21 1、 全球数据 ........................................................................................................................... 21 3 / 135 能化投资研究部 橡胶研发报告 A. 东南亚六大主产国平衡表 ........................................................................................ 21 B. 天然橡胶供应 ............................................................................................................. 22 2、 国内数据 ........................................................................................................................... 23 A. 青岛保税区库存 ........................................................................................................ 23 B. RU仓单库存 .............................................................................................................. 24 C. 换手率-RU&NR ........................................................................................................ 25 D. 交割量-RU合约 ........................................................................................................ 26 E. 运价指数-CCFI出口集装箱 ..................................................................................... 26 3、 海外数据 ....................................................................................................................