天然橡胶及20号胶周报：浓缩胶乳利润触底，海南胶水转产全乳

浓缩胶乳利润触底，海南胶水转产全乳 数据绕着估值转 天然橡胶及20号胶周报 2023年5月21日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 国储天然橡胶企业代储模式 该模式在2020年4月，由国家粮食和物资储备局云南局完成课题研究，最终报告发表于《中国粮食经济网》。事实上，该研究报告较为充分地认识到了过去国储行为对市场造成的巨大波动，提出通过特定产品（4年以上老胶，平抑金融属性），有限轮换（每年轮换总量20%~30#），通过大型国有生产企业代储等措施，最大限度减小对市场冲击的建议。 海南转产全乳胶 周内，云南地区胶水对杯胶升水报收+960元/吨，开割以来首次低于往年同期水平，持续回落。浓缩胶乳成品持续走弱。周内，浓缩胶乳成品非标基差一度报收-4285元/吨，触及历史极值。相应的，海南地区工厂有转产全乳胶消息同步传出，从加工利润的角度出发，是较为合理的经营行为。 对宏观的担忧 假设2008年国际金融海啸之后的强劲复苏，间接（于2011年）开启了天然橡胶持续 多年的熊市。那我们应该警惕2020年疫情后的强劲复苏对当前经济的透支。与大部分已同比下跌了-30%~60%的商品比较，RU目前-7.6%的跌幅并未计价太多宏观利空。 基本面转弱，估值偏高。 目录 一、说明6 二、总览8 三、宏观供应10 1、全球数据10 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）10 2、国内数据11 A.昆明气温11 B.昆明降雨13 C.南宁气温13 3、海外数据14 A.泰国降雨14 B.总产量-日本通用合成15 C.日本进口能源价格15 四、微观供应17 1、全球数据17 A.绝对价格17 2、海外数据17 A.泰国胶水产品17 B.泰国橡塑行业劳动成本18 3、国内数据19 A.国内胶水产品19 五、贸易流通21 1、全球数据21 A.东南亚六大主产国平衡表21 B.天然橡胶供应22 2、国内数据23 A.青岛保税区库存23 B.RU仓单库存24 C.换手率-RU&NR25 D.交割量-RU合约26 E.运价指数-CCFI出口集装箱26 3、海外数据27 A.仓单库存-日本JRU27 B.贸易总量-印尼橡胶制品28 C.运价指数-波罗的海干散货29 D.东南亚标胶加工利润29 E.马来西亚浓缩胶乳30 4、现货价差季节性32 A.绝对价格32 B.全乳老胶基差32 C.泰国混合基差33 D.越南3L基差40 E.国产标二基差43 F.泰国烟片基差47 G.泰标（美元）基差49 H.非标（美元）基差50 5、期货价差季节性52 A.RU月差52 B.NR月差54 C.TF月差58 D.RU-NR62 E.RU-TF63 六、微观消费65 1、国内数据65 A.国内轮胎生产65 B.国内汽车消费68 2、海外数据69 A.汽车消费69 七、宏观消费77 1、国内数据77 A.集成电路产量77 B.行业经营情况78 C.权益市场80 2、海外数据81 A.OECD综合领先指标81 B.产能利用率-美国工业82 C.欧盟87 D.权益市场89 E.韩国失业率103 F.贸易总额-日本104 G.运输总量-印度尼西亚铁路货运104 H.进口总额-马来西亚耐用品105 I.菲律宾106 J.外汇储备107 八、宏观信用114 1、国内数据114 A.中债新综合指数114 2、海外数据115 A.名义货币指数115 B.美国联邦基金利率117 C.票面利率-美国10年期国债118 D.泰国内债119 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 c)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 )−1 d)报告所指“相对变动”=(2×最新数据，以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 e)若无明确说明，则为国内数据。 f)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在50个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增由世界交易所联合会发布的“大盘股指表现-新加坡交易所”、“蓝筹指数表现-马来西亚证券交易所”、“大盘股指表现-OMX北欧交易所（赫尔辛基）”、“大盘股指表现-香港联交所”、“蓝筹指数表现-毛里求斯证券交易所”、“大盘股指表现-埃及交易所”、“大盘股指表现-澳大利亚证券交易所”、“大盘股指表现-纽约泛欧证券交易所”、“大盘股指表现-墨西哥交易所”、“大盘股指表现-德国交易所”、“大盘股指表现-纽约泛欧证券交易所（布鲁塞尔）”、“大盘股指表现-维也纳交易所”、“大盘股指表现-雅典交易所”、“大盘股指表现-约翰内斯堡证券交易所”、“大盘股指表现-纽约泛欧证券交易所（美国）”、“大盘股指表现-卢森堡证券交易所”、“大盘股指表现-百慕大证券交易所”、“大盘股指表现-伦敦证券交易所”、“大盘股指表现-安曼证券交易所”、“大盘股指表现-泰 国证券交易所”、“大盘指数表现-印度尼西亚证券交易所”。（此条更新至2023年6月3 日） 4.新增由日本自动车工业协会发布的“保有量-日本乘用车”。（此条更新至2023年6月3 日） 5.为描述国储可能对新旧胶带来的冲击，新增由上海期货交易所发布的“价差：RU01-RU近月”。（此条更新至2023年6月3日） 6.新增由马来西亚统计局发布的“消费总量-马来西亚其它乳胶制品”。（此条更新至2023 年6月3日） 7.由于“OECD综合领先指标”停更，拆分为“OECD综合领先指标-欧洲四国”、“OECD综合领先指标-亚洲五国”。（此条更新至2023年6月3日） 8.由于数据停更，剔除“全国机动车保有量”。（此条更新至2023年6月3日） 9.由于相关性相对下降，剔除“行业市净率-证券”、“行业市净率-信托”、“行业市净率-燃气”、“行业市净率-房地产”、“行业市净率-石油化工”、“美国制造业新增订单总 量”、“PMI-欧元区制造业”、“行业指数-欧盟零售与消费品”、“名义货币指数-冰岛”。 （此条更新至2023年6月3日） 二、总览 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年5月19日） 库存量中国青岛保税区内 库存量中国青岛保税区外 周度数据20周/本周 17.9万吨 62.2万吨 19周/1周前 17.1万吨 61.6万吨 18周/2周前本周同比 10.86% 16.51% 1周前同比 4.59% 15.88% 2周前同比 月度数据 价格指数日本企业进口能源 南方涛动指数 NINO3.4 指数 产量 ANRPC 天然橡胶 劳动成本指数泰国 橡塑业 偏离量中国昆明 降水量 价差泰国 烟片-标胶 4月/1月前 210.2点 0.3% 71.7万吨 -23.0点 5.60泰铢 3月/2月前 221.9点 -2.0% 75.4万吨 101.7点 -20.0点 7.83泰铢 2月/3月前 233.9点 10.5% -0.2℃ 82.9万吨 99.2点 -12.0点 7.01泰铢 1月前相对变动 5.00% -7.42% 3.44% -9.58% -9.56% 2月前相对变动 12.64% -2.39% 3.79% 0.79% -8.33% -5.06% 3月前相对变动 18.17% 2.3 4% 11.58% 3.65% 3.28% -5. 50% -1.76% 库存差中国RU合约 小计-期货 库存量中国NR合约 小计 周度数据 0.60万吨 6.53万吨 20周/本周 0.47万吨 6.44万吨 19周/1周前 0.50万吨 5.90万吨 18周/2周前 -0. 99% -13.12% 本周同比 -0. 62% -11.57% 1周前同比 -0.17% -18.20% 2周前同比 月度数据 表观消费量中国 橡胶 产量日本 通用合成胶 换手率中国 RU&NR 贸易总额日本 运价指数波罗的海 干散货 贸易总量印尼橡胶制品 出口额中国 轮胎 4月/1月前 52.0万吨 0.90倍 17.01兆円 1480点 17.8亿美元 3月/2月前 57.1万吨 3.49万吨 0.77倍 18.40兆円 1410点 18.6亿美元 2月/3月前 55.4万吨 3.03万吨 0.83倍 16.23兆円 658点 23.2万吨 14.4亿美元 1月前相对变动 8.81% 1.4 3% 10.35% -17.12% 10.19% 2月前相对变动 7.33% -6.83% -0.4 2% 12.83% -16.77% 7.74% 3月前相对变动 6.79% -5. 28% 1.2 3% 15.00% -15.57% -17.64% 6.86% 降雨量泰国 产量加权 零售量中国 乘用车厂家 周度数据 3.55mm 20周/本周 4.21mm 4.73万辆 19周/1周前 3.03mm 5.36万辆 18周/2周前 -18.53% 本周同比 -17.36% 14.59% 1周前同比 -16.30% 16.00% 2周前同比 -0.32% -11.37% 0.17% 58% -0. 5.34% -26.01% 0.06% 3月前相对变动 72% -0. -10.77% 6% 1.3 12% -1. 12.35% -2.64% 7% 0.4 2月前相对变动 69% -0. -8.93% 1% 1.5 66% -1. 19.23% 1月前相对变动 291.5亿块 3.05倍 3.21倍 225.7 165.3万辆 32.4万辆 7.04万辆 2月/3月前 294.0亿块 2.76倍 3.12倍 226.5 201.7万辆 43.4万辆 9.46万辆 3月/2月前 281.1亿块 2.58倍 3.09倍 227.7 181.1万辆 34.8万辆 4月/1月前 产量中国 集成电路 行业市净率中国 电子 行业市净率中国 农林牧渔 中债综合指数 销量中国乘用车 销量中国商用车 销售量日本商用车 月度数据 产能利用率中国 全钢轮胎 库存天数中国全钢轮胎 周度数据 64.7% 20周/本周 64.3% 39天 19周/1周前 50.9% 38天 18周/2周前 10.74% 本周同比 9.00% -9.30% 1周前同比 13.32% -11.63% 2周前同比 月度数据 产能利用率美国 木制品 产能利用率美国 纺织厂 产能利用率美国 合成橡胶 产能利用率美国采矿业支持 产能利用率美国 饮料&烟草 产能利用率美国 采石业 价格指数美国 标普500 4月/1月前 77.4% 67.6% 60.8% 76.9% 71.1% 87.9% 4121点 3月/2月前 77.0% 66.3% 61.9% 76.3% 70.7% 85.4% 3969点 2月/3月前 79.5% 65.4% 62.0% 76.9% 70.7% 89.7% 4080点 1月前相对变动 -3.97% -2.13% 8.93% 5.15% 1.90% 1.0 0% -0.27% 2月前相对变动 -2.34% -2.73% 10.72% 10.72% 2.50% 1.3 3% 0.8 0% 3月前相对变动 -0.32% -2.63% 11.88% 12.76% 3.34% 2.7 3% 2.0 9% 产能利用率中国 半钢轮胎 库存天数中国半钢轮胎 周度数据 71.1% 20周/本周 70.5%