林园最新访谈观点：消费估值不高，也看好AI

林园最新访谈观点：消费估值不高，也看好AI2023-05-27 核心观点 投资宏观及投资理念 1.2023年上半年投资成绩：没考虑过成绩，顺其自然就好，投资的核心理念就是在里面等。 2.全世界最能赚钱的行业就是消费、医药等刚需行业，2023年境外市场收获较大，主要是奢侈品牌消费品，未来的投资理念就是把全世界最好的公司都拿住，不懂不投，不要高估自己。 3.股东大会相关：参加持仓公司的股东大会就是例行参加，没什么特别的意义，在投的时候就考虑好了要终身持有，布局的公司都正常经营，没有本质变化。 4.目前市场大盘点位怎么看？目前仍然认为是牛市初期，15年之后底部点位逐渐抬高，但全面牛市受很多因素影响，无法判断什么时候会来。 5.投资尽量少跟人打交道，和别人打交道就会受别人的思维影响，就会有风险，人性是很难改的。6.全面注册制对股市影响：全面注册制意味着中国股市与世界接轨，看过去一百年美国日本德国英国等成熟市场的股市如何发展，一下就知道了，注册制后只有极少部分股票能够长期被关注，长期上涨的只有极少部分，大部分股票连交易都困难。 7.巴菲特股东大会：巴菲特的观点是对的，自己投资的感觉和巴菲特一样，投资的本质就是垄断、刚需、能够持续盈利的印钞机。 8中国经济发展复苏：过去三年对经济损伤较大，复苏是未来的主题，没什么制约因素。 9.如何看待回撤：安全边际是对当下高低的判断，规避风险的手段就是买入和持有分开，买入时就要对风险进行评估，长期发大财不能惧怕回撤，下跌的时候你不在上涨的时候没有你。 10.自己发行私募基金是本着善良的心，首先要考虑客户的风险，敬畏市场，新发行的基金会对当下点位高低进行判断，将控制风险放在第一位，会控制仓位。 行业板块相关 1.中药：中药核心竞争力是什么？十年二十年前中药核心竞争力和今天不一样，今天的核心竞争力就在于人口老龄化的宏观背景，催生中药消费的大发展，自己提前二十年就开始着手布局医药赛道，这个行业在中国是不可缺少的，必须投资的。中药目前的市值和估值都是合理的，市值和国外医药公司相比相差很大，判断未来很多年都会持续走牛。下半年和健康相关的行业都看好，人的健康其实就是人体循环，中医和西医的本质是一致的，人死了就凉了，就是循环没了。在老龄化背景下，医药行业未来的销量会持续增加，集采等问题都是短期影响，长期都会好。 2.创新药：创新药最大的竞争优势就是起点低，没有任何条条框框的限制，敢想敢干，资本和政策都支持，中国的创新药行业未来肯定会好。 3.大消费：大消费板块目前投资性价比如何？消费赛道目前没高估，可以投。未来对于消费板块的成长性要求不高，因为中国经济增速本身也放缓了，消费公司安全性比较好，不会一夜之内破产，未来年化收益率战胜通胀是没问题的。 4.AI：下半年也看好人工智能的热点，未来几十年人工智能也会有大发展。 5.中特估：不关注也不会投中特估板块，投资最核心的是企业的盈利，要投未来几十年持续赚大钱的，能够改变命运的，投资家不是小商小贩。表面的低估并不一定是低估。 6.金融银行保险：不看，2016年之后就没投资过。 7.黄金：规避黄金，不关注。 8.地产：地产板块看好，经历过过去两年的大幅下跌，危机已经过去，地产仍是中国的刚需行业，不会消亡。地产公司的估值现在是合理的，但可能还需要一段时间房产销量才能恢复。 9.白酒：20多年前买的，目前是持有阶段，消费板块目前估值不高。 10.中药指数基金：风险不大。 11.机场板块：买机场公司相当于买资产，自己不怎么关注。 12.中药牛黄：牛黄根本不短缺，不要听个别公司或个别人胡说。 13.新能源：未来是发展方向，过去几年升幅较大，长期会有大发展，不好给企业算账，不怎么研究。 14.调味品：调味品行业是刚需，中国调味品市场已经接近成熟了，以十年的角度看不会吃亏。15.乳制品：乳制品市值和海外公司比还很小，出生率下降会对乳制品行业有影响，但相信未来出生率会逐渐回升，目前的人口总量也能支撑乳制品公司发展。 16.粮油：粮油行业是刚需，投资策略是把和嘴巴相关的公司都买一遍，粮油龙头公司的品牌竞争力大。 林园精彩语录 ①全世界最好的、有特色的、最好的东西拿在手上，我上半年国外的品牌企业表现不错，市值又创了新高。 ②嘴巴是泛化，指的是刚需：衣食住行都可以投。 ③我刚去调研的企业，如中药、乳制品，那都是例行调研，买的时候就想好了，终生持有，不卖出。④中药还是合理，市值和国外还是相差很大很大，我认为中药还会持续的走牛(行业宏观是：人口老龄化)。 ⑤疫情反复导致医药的投资逻辑有什么变化？中医、西医都是一样，理论都是循环，最后都是循环，最后归结出来的东西都是一样的。跟健康相关的我都看好。 ⑥消费赛道现在没有高估，现在是正常。 ⑦慢牛还有多长时间才能加速？现在还是牛市初期，底部在逐步抬高；人人都挣钱的牛市，做不了判断，注册制增加了股市的不确定因素，供大于求，物以稀为贵。 ⑧下半年还是看好嘴巴。人工智能是一个必须的赛道，我们看好。 ⑨网红不网红没想那么多。人与人之间就是打交道，我这个人和网络关系不大。我经商的原则是，不跟任何人打交道，话我都懒得听，你跟人打交道就有风险。你跟人打交道，他就会影响你，因为你是一个人。 ⑩全面注册制意味着中国股市和市场接轨，去看看成熟市场怎么走？只有少部分股票会涨。上市企业不稀缺了，只有少部分股票会涨。以后，上市对企业老板是一个累赘，老板恨不得不上市，成熟市场就是这个规律。 11）我们没有参与中特估的板块，别的我不用说，说了得罪人。 12）金融板块，我就不参与了，我就没看，我是个盲人。 13）这个位置看黄金的话，我不知道他怎么走，我个人规避这个行业。 14）我没看巴菲特的东西，不是每年都说的一样的吗？就是让你投资能挣钱的好公司，好公司的标准就是品牌的、轻资产的，你怎么能挣钱！挣钱机器，印钞机。巴菲特说的，一万个人，有一个懂的就 不错了。都是财务教科书里头说的东西。 15）地产板块都被全国人说不好，从天上掉到地下，我现在看好房地产。因为中国人喜欢房子，他有了钱要换个好房子，我现在认为地产公司的估值是合理的。三年前我是规避的，看都不看。高低要知道，不要人家说他不好就是不好。 16）白酒是我们30年前投的，白酒现在不高估，消费板块现在都不高估。 17）龙头中药高市盈率中短期可以买吗？ 我们相信这个行业有机会，长期来说机会巨大，你要是觉得贵，你就不要买嘛。18）怎么看待中药牛黄短缺？别听他讲故事了，中国没有短缺的东西，只要你有钱买，不会短缺，无非你价钱出得高一点。具体问答记录 问：你认为目前的市场处于什么阶段？实质性的加速需要多长时间？ 林园：我认为目前的市场仍处于牛市的早期阶段。事实上，自2015年以来，市场底部正在逐渐上升。这就是趋势。具体什么时候走出每人都能赚钱，或者赚钱的人比赔钱的人多的大牛市，这个暂时我没法判断。 问题：巴菲特股东大会作为一个价值投资者活动刚刚过去。你认为投资者值得学习的关键观点是什么？ 林园：巴菲特的观点实际上是投一家能让你赚钱的企业。这是我们所说的好企业。一家好公司的标准是什么？本质是垄断，然后是印钞机。这与我所说的购买和持有世界上最好的公司没有什么不同，但他更专注。从长远来看，我认为他是对的，时间给了他一个很好的答案。 问：在你的投资中，什么板块的投资回报率很高？ 林园：虽然上半年A股市场表现相对一般，但我们的仓位仍处于高仓位。1994年，我们对海外投资进行了布局。这个想法是把世界上所有最好、最有特色的品牌公司都放在口袋里，这些公司在过去的一年里确实给我们带来了很高的回报。 我喜欢“嘴巴经济”，但“嘴巴”不仅代表可以吃的东西，还代表与民生有关的食物、衣服、住房和交通。刚需的产品属于“嘴巴经济”。我相信这种选股理念不会出错。 问题：你最近参加了一些中药和乳制品公司的股东大会。你有什么新的投资感受吗？ 林园：疫情期三年，我们不能线下参加会议。所以现在想去这些投资了的企业走走，看看他们有什么新的变化。 事实上，参加会议并没有太多的具体目的。如果企业有问题，或者在以前的投资中没有采取行动，今天还要担心，那就是投资失败。 在这段时间里，我会陆续去其他企业看看。只是例行参观。去发现这些企业没有实质性的变化。事实上，每次我们投资，我们基本上都抱着终身持有的心态。我们不会轻易出售一家好公司。 提问：你一直专注于中药企业。你认为中药企业的核心竞争力是什么？ 林园：不同时期，该领域的核心竞争优势也会发生变化。相对而言，20年前投资中药的机会并不好，但我们确实开始在20世纪90年代就在这条跑道上布局。 我们最初认为中药有其独特性和必要性，中药的疗效是毫无疑问的。如果中国人不投资中药，是不是有点忘本了？ 社会老龄化催生了当今中医药行业的消费市场。总有人说中药股有泡沫，但我认为中药股的估值仍然合理。与海外制药公司相比，我们的中药公司的市值仍有很大差异。我仍然认为中药股在未来将继续走牛。 问：你对目前中药头部公司的高市盈率怎么看？中短期还能买吗？ 林园：如果你认为涨多了，风险高了，就不要买。但总的来说，我们相信中药股在未来会有很大的发展。与西方国家的制药公司相比，中药股的总市值并不大，但有些企业可能在短期内股价有较高的增长，但我相信这一行的长期机会仍然很大。 问题：目前上市企业2022年年报和2023年第一季度报告已经结束。很多医药行业的业绩超出了市场预测，继续引起资产的关注。加上当前疫情又有二次抬头的趋势。你认为医药行业会在下半年再次迎来分阶段的投资机会吗？ 林园：我喜欢那些与健康或社会老龄化有关的人，他们可以促进循环。事实上，中西医的观点并不相反。除了手术外，中西医在保守治疗方法上都是为了改善循环。 对于制药行业的投资，我们也有控制风险的准备。我们始终相信，人口老龄化给制药行业带来了更大的机遇就是销售会持续增长。集采对医药公司只有短期影响，除非人没有疾病，否则医药公司可以一直发展。 投资医药股最重要的是看它的消费量，这是由老龄化决定的。62岁的消费剂量可能比60岁翻一番。我最早的胰岛素消耗量是6个单位，但现在我想在一餐中使用21个单位。随着年龄的增长，药物的用量也会增加。 事实上，对于医药股的投资，我也采取了愚蠢的方式，那就是购买所有潜力的公司。问题：你还看好三大病吗？ 林园：是的。事实上，三大病都是循环问题，当然有一些基因问题，但临床表现出的都是循环出了问题。糖尿病、高血压、心脏病不能根治，如果这三种疾病能根治，就等于人们的寿命可以无限延长，所以这里的投资机会继续增加。 问：你觉得创新药怎么样？中国创新药有竞争优势吗？ 林园：中国创新药物目前的竞争优势可能不大，但正处于蓄势待发的时期。俗话说，“泥腿子上岸”，根据中华民族的勤奋钻研，我相信未来十年或二十年，中国的创新药将会发展到领先水平，所谓的创新是敢想敢做。 问题：你认为目前投资药业指数基金合适吗？林园：医药股指数基金风险不大。 问题：你曾经说过，在过去的100年里，与消费相关的企业占世界上最赚钱的公司总数的70%。对于这种长坡厚雪的大消费赛道，你觉得目前的投资性价比如何？ 林园：我只想说，目前消费赛道估值不高。 提问：白酒是消费轨道上权重较大的板块之一。在你看来，现在还是进入市场的好时机吗？ 林园：我们对白酒的投资时间应该已经20多年了。在此期间，我没有太多的关注。目前，我们仍然是持有阶段，消费板块目前位置没有高估。问题：调味品行业呢？ 林园：中国的调味品市场已经基本成熟。从长周期看现在买入不会吃亏。 问题：此外，乳制品是一个市场关注度很高的行业，可能因为它与国家新生儿出生率相关性很高，现在生育率很低。这会影响乳制品公司未来的利润吗？ 林园：我不太担心中国的婴儿生育率。从今年开始，越来越多的人开始生孩子。我相信政府将解决这些问题，出生人口将达到合理的水平。目前的人口足以支持