甲醇产业链数据周报：一切反弹都叫做空机会

甲醇产业链数据周报：一切反弹都叫做空机会 戴一帆 从业资格证号：F3046357 投资咨询证号：Z0015428 来支撑。 周度产业链价格总览：全产业链的下跌在加速，周末坑口继续大幅走弱，外盘的崩塌速度也很快，基本完全不带 期货 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌01合约20722270-1982490-4181-5价差4346-3736 05合约20292224-1952483-4545-9价差3135-461-30 09合约19982189-1912422-4249-1价差-74-817-68-6 国内市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌南线19002070-1702242.5-342.5鲁南21002260-1602480-380 北线19252100-1752270-345河北21002305-2052515-415 关中20202210-1902365-345山西20352165-1302415-380 河南20602210-1502425-365华南21252300-1752685-560 鲁北21452290-1452475-330太仓21902265-752570-380 国际市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌CFR中国247269-22280-33CFR印度279.5292-12.5306-26.5 CFR东南亚324336-12357-33FOB鹿特丹268273-5280-12 CFR日韩325333-8347.5-22.5FOB美湾(美分/加仑）80.586.5-683.5-3 下游价格 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌乙烯（美金）830865-35920-90MEG39574159-2024108-151 丙烯（美金）815865-50915-100EO65006500065000 丁二烯（美金）830890-601060-230醋酸3125312504108-983 01 PE7950795008300-350甲醛9901020-301100-110 PP73007400-1007600-300二甲醚35803640-603695-115 PVC#N/A#N/A#N/A#N/A#N/AMTBE765075501007700-50 周度观点： 估值观察 动力煤 天然气 下游化工品 本周煤炭开始大幅加速下跌，港口跌破900，内地神华作为蓄水池压制外购量后坑口价格也开始大幅崩塌，周末内地价格仍在快速下跌，空 关注后续天气与电厂补库情况。 天然气价格低位震荡，非伊装置部分季节性检修为主，利润尚可。另外需要注意南美天然气供应情况。中 化工行业中下游大多情绪悲观，整体行业仍处于主动降库存的周期，需求反馈比较糟糕，出口内需亮点很少，整体是需求和成本同步坍空 塌的普跌行情。 本周总结 供应 空 近期检修量不少，短期是供应的第二个小低谷，主要核心在于煤炭下跌后煤制供应的回归情况，近端宝丰和久泰传闻已经接近重启，关注其兑现情况，后期重点也在内地煤制，比如河南、长武等。天然气传言有降负荷，但是预计弹性较小，不构成空单威胁。 库存 中 港口累库仍然比较慢，且由于个别MTO的部分采购行为，江苏地区库存仍然继续去化，未来1-2周到社库不多，现货预计仍然紧张。内地由于煤炭大幅下跌，采购情绪比较差，下周预计继续累库。 需求 中 传统端开工率稳定，醋酸5月中下索普有检修计划，MTO鲁西传言周一开车，盛虹有甲醇备货传言，但可信度较低，兴兴轻烃下游产品已 经出料，且出售了6月下的船期，我们仍预期其将在6月中下停车。 现货进出口 本周盘面大幅下跌后，现货基差走强至+130。中 美金计价下跌，跌幅与内盘接近，窗口勉强维持，5月伊朗装船速度仍然很快，5-6月到港预期比较高，大小月的情况目前看发生概率不大。空一切反弹都是做空机会 本周感受上是商品的情绪底+基本面的半山腰，周五的反弹一是基于整体商品风险偏好的反弹，且甲醇前期已经较大的跌幅，空头有一定是止 盈诉求，二来炒作盛虹的开车预期，扭转了远月的平衡表预期。但是根据我们目前观测，周末煤炭价格仍然在加速下跌，久泰、宝丰都接近重 观点启，以目前的煤炭趋势来看，内地的下跌趋势远没有结束。第二则是港口端的变化，目前看盛虹距离开车仍有很大的不确定性，但是周五兴兴 出售了6月下的船期，我们仍然认为兴兴6月的停车概率是远大于盛虹6月的开车的。且整体乙烯丙烯的价格重心仍在逐步走低，那在上下边际都在走弱的情况下，甲醇持续反弹基本不可能，上周五的反弹已经再度给出了做空机会，在煤炭持续走弱的当下，我们仍然认为甲醇就是目前化工中最好的空配。 策略空单继续持有，反弹加仓。02 风险/ 月度平衡表： 本周更新了一轮检修，供需各有一些减量，我们的6月平衡表计入了鲁西的重启，但是没有考虑盛虹可能的重启与兴兴的停车，久泰重启给在了6.15附近（但是负荷给的比较低），整体累库仍然比较确定。 03 MA市场心态指标 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 60 40 20 0 -20 -40 -60 看涨信号 看跌信号 MA主连 看涨-看跌 市场心态指标： 04 西北 内地库存： 甲醇库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 西北甲醇库存（剔除MTO) 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 西北MTO甲醇库存(久泰+大唐+蒙大+神华榆林) 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20192020202120222023 南线甲醇厂库存 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20192020202120222023 北线甲醇厂库存 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 内地企业订单待发量总计 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 20192020202120222023 全国厂库 450000 350000 250000 150000 50000 -50000 -150000 20192020202120222023 全国净厂库（厂库-预售） 270000 220000 170000 120000 70000 20000 2020202120222023 西北企业订单待发量 05 20192020202120222023 20192020202120222023 2020202120222023 沿海 港口库存： 四省总库存 150 130 110 90 70 50 30 浙江库存 41 36 31 26 21 16 11 6 20192020202120222023 广东库存 25 20 15 10 5 0 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 20192020202120222023 广西库存 江苏库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019 2020 2021 2022 2023 福建库存 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 太仓甲醇库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 20192020202120222023 江苏各仓库库存 35 30 25 20 15 10 5 0 长江石化阳鸿 孚宝长江国际 常州建滔南通千红 常州宏川(华润、新润)南京 2020202120222023 06 太仓走货量（周均值） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 2023 华东下游库存（不含山东） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 太仓走货量（周低位） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2020 2021 2022 2023 太仓走货量（周高位） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 2023 沿海可流通库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019 2020 2021 2022 2023 提货量： 07 持仓成交： 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 甲醇持仓量（单边计算） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 甲醇成交量 20192020202120222023 甲醇纸货成交量 35 30 25 20 15 10 5 0 08 202120222023 太仓价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 北线价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 鲁北价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 区域价格： 区域价格汇总 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-06 太仓北线关中山西河南河北鲁北广东 09 仓单情况： 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 甲醇顶部指标 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018-06-22 2019-06-222020-06-22 2021-06-22 2022-06-22 1,500 1,500 2018-12-28 2019-12-282020-12-28 2021-12-28 0 2022-12-28 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 大化+诚志+国贸仓单数甲醇结算价 甲醇仓单及有效预报加总 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 内地仓单加总MA结算价 甲醇仓单 20192020202120222023 20192020202120222023 010 甲醇结构 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 2023-05-26 2023-05-11 2023-05-25 2023-04-24 2023-05-18 •5-9再度大幅走强。 011 估值 甲醇估值（大周期） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 甲醇主力 烯烃倒推盈亏线 内蒙甲醇成本+500 甲醇估值（