聚烯烃周报：价格持续下跌，利空风险得以释放，盘面震荡为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 价格持续下跌，利空风险得以释放，盘面震荡为主 2023年5月28日 聚烯烃周报20230522-20230526 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续去化放缓，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。供应端由于新装置逐步投产，低价进口窗口关闭，检修逐步偏多，供应逐步增加。需求端由于农地膜淡季，下游总体开工率环比下降。总体来看短期产业链库存去化放缓，基差持稳，估值中性，需求淡季，后期供增需减，短期下跌之后转为震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，全年塑料供需略宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外衰退力度/下游需求情况。。2、从交易维度上：短期库存中性，基差持稳，估值中性，供增需弱，短期下跌之后转为震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，全年塑料供略宽松，单边震荡为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP继续持有。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存延续去化放缓，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口小幅打开。供应端由于新装置投产及检修装置复产，供应逐步增加。需求端由于经济复苏斜率放缓，下游开工率环比回升力度走弱。总体来看产业链库存去库存放缓，基差持稳，供需压力大，短期仍将震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，买塑料空PP继续持有。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外衰退力度。 2、从交易维度上：短期库存中性，二季度供需压力大，基差偏弱，单边仍将震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配；PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-21 2013-03-21 2013-07-19 2013-11-15 2014-03-13 2014-07-07 2014-10-31 2015-02-27 2015-06-19 2015-10-19 2016-02-05 2016-06-03 2016-09-27 2017-01-23 2017-05-23 2017-09-12 2018-01-08 2018-05-09 2018-08-28 2018-12-24 2019-04-23 2019-08-15 2019-12-11 2020-04-09 2020-08-04 2020-11-30 2021-03-26 2021-07-21 2021-11-17 2022-03-15 2022-07-11 2022-11-04 2023-03-02 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-… 2014-06-… 2014-11-… 2015-04-… 2015-09-… 2016-02-… 9-1价差 2016-07-… 2016-12-… 2017-05-… 2017-10-… 2018-03-… 1-5价差 2018-08-… 2019-01-… 2019-06-… 2019-11-… 5-9价差 2020-04-… 2020-09-… 2021-02-… 2021-07-… 2021-12-… 2022-05-… 2022-10-… Page2 2023-03-… 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 LLDPE结算价 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江LLDPE 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 华北LLDPE自提 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 广东LLDPE 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-03-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-22 2015-08-13 2015-11-12 2016-02-03 2016-05-04 2016-07-27 2016-10-26 2017-01-17 2017-04-18 2017-07-12 2017-10-09 2017-12-28 2018-03-28 2018-06-25 2018-09-13 2018-12-12 2019-03-13 2019-06-10 2019-08-29 2019-11-27 2020-02-26 2020-05-22 2020-08-14 2020-11-12 2021-02-03 2021-05-07 2021-07-29 2021-10-28 2022-01-19 2022-04-20 2022-07-15 2022-10-13 2023-01-04 2023-04-03 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差持稳，9/1价差小幅缩窄。 PP现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差持稳，9/1价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海PP 2016-12-01 2017-05-01 PP结算价 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 浙江PP 2019-01-01 2019-06-01 华东PP自提 2019-11-01 2020-04-01 广东PP 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 资料来源：WIND，招商期货 2011-12-19 2012-06-19 2012-12-19 2013-06-19 2013-12-19 2014-06-19 2014-12-19 2015-06-19 2015-12-19 2016-06-19 2016-12-19 2017-06-19 2017-12-19 2018-06-19 2018-12-19 2019-06-19 2019-12-19 2020-06-19 2020-12-19 2021-06-19 2021-12-19 2022-06-19 2022-12-19 2000 1500 1000 500 0 资料来源：WIND，招商期货 图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 油制LLDPE利润 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 油制PP利润 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 商品研究 2023-01-01 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2012-01-… 图9：PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率升值，国内价格延续下跌，