晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年5月29日 联系人：�竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、随着中国经济社会全面恢复常态化运行，工业生产持续恢复，工业企业效益明显改善。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。其中4月下降18.2%，降幅较3月收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。2、商务部部长王文涛在赴美国参加亚太经合组织贸易部长会议期间，在华盛顿会见美国商务部长雷蒙多。双方就中美经贸关系和共同关心的经贸问题进行坦诚、专业、建设性的交流。中方就美对华经贸政策、半导体政策、出口管制、对外投资审查等表达重点关切。双方同意建立沟通渠道，就具体经贸关切和合作事项保持和加强交流。商务部副部长王受文与中国美国商会及其会员企业代表举行座谈，双方就中美经贸关系、美国企业在华发展、营商环境等一系列问题进行交流。3、美国总统拜登：刚刚与众议院议长麦卡锡通话，达成了一项跨党派的预算协议，准备提交国会审议；协议消除了最糟糕的危机，即违约风险；我强烈敦促两院通过该协议；协议保护了国会民主党人和我一直为之奋斗的关键优先事项；我们没有在债务上做出妥协，而是在预算上做出了妥协。4、美国4月PCE物价指数同比升4.4%，预期升4.3%，前值升4.2%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。4月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.6%，前值升4.6%；环比升0.4%，创1月来高位，预期升0.3%，前值升0.3%。4月个人支出环比升0.8%，预期升0.4%，前值自持平修正至升0.1%。股指期货5月26日A股市场整体呈现缩量震荡回暖行情，各关键指数日度层面多数收涨，上证综指收于3200点上方，两市近3000个股收红，板块层面AI+相关概念集体反弹。截至收盘，上证综指上涨0.35%报收3212.50点，深证成指上涨0.12%报收10909.65点，创业板指下跌0.66%报收2229.27点，科创50指数上涨1.66%报收1038.66点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中计算机、传媒、社会服务涨幅靠前而煤炭、电力设备、美容护理跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达8230.9亿元，北上资金暂停交易。四大股指期货对应现货标的上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2559.61点、3850.95点、6034.98点和6546.41点，日度涨跌幅分别为-0.19%、0.01%、0.78%和0.70%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2306）较现货指数分别贴水0.59%、贴水0.26%、贴水0.21%和贴水0.16%。上周五A股市场整体缩量反弹行情为主，市场风险偏好并未明显抬升且两市成交量能维持低位，仍然需要观察行情可持续性，北上资金暂停交易。隔夜美股市场三大关键性股指全线收涨，美债收益率不同期限涨跌互现而美元指数高位震荡盘整，国际贵金属期货携手原油期货价格集体上行。短线来看，最新4月份国内月度经济数据整体偏弱，地产投资当月同比降幅在去年低基数效应下再度明显放大，MLF降息预期落空而狭义资金面也未改善，同时美国债务上限谈判迟迟未果，海外风险资产偏好回落，美元兑人民币汇率近期上行突破7.0关口。国内经济复苏预期持续走弱叠加海外宏观不确定性阶段性增强双重压制权益市场表现，但是客观来看经过快速大幅下跌，当下A股市场关键指数已经对两方面因素进行了较为充分的快速计价，投资者不需要过度悲观。月度来看，我们认为经历过5月份集中快速调整，月度指数层面或迎探底回升格局，指数持续回落空间不大但是V型反转概率同样较低，在国内经济基本面复苏预期调降背景下指数磨底过程或有所延长。研判逻辑上，一方面A股各关键指数估值近期持续回落，股权风险溢价持续抬升，流动性宽裕背景下“资产荒”格局或将驱动资金关注股较于债的高性价比配置机会，同时A股换手率已至低位同时新发基金遇冷以及新股破发等情绪性特征一定程度上都在预示指数或 已接近底部；另一方面，海外美国银行业流动性风险有所缓释同时美国债务上限谈判于周末取得关键性进展，同时6月份暂停加息预期仍处高位，预期海外风险资产投资偏好或迎阶段性提振，美元有望重归弱势；最后，我们并不认为6月份指数探底完成之后直接步入趋势上涨阶段，结构性修复格局之下国内经济疫后复苏预期持续回调，国内经济基本面月内对指数上行驱动力仍然偏弱。股指期货策略方面，长线寻求低多进场机会，品种上建议优选IM，期权层面可以考虑备兑增厚收益，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，5月26日以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，单日净投放30亿元。货币市场方面，SHIBORO/N下行14.00bp报1.4380%，SHIBOR1W上行8.40bp报1.9920%，SHIBOR3M下行0.5bp报2.2380%。银行间主要利率债收益率明显上行。10年期国开活跃券“23国开05”收益率上行1.75bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率上行1.5bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行2bp。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.24%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。资金面方面，进入季节性跨月周期货币市场资金有所上行，但银行间市场整体流动性呈宽松状态，DR007收盘价收于2.1%。中证报引用业内人士观点称，在适当时机推出政策性金融工具是大概率事件。后续市场有不明消息的传言在市场广泛传播，认为有关方面将发行巨量特别国债。虽然事件可信度不高但债市较为敏感，国债期货开始下跌，长债收益率上行。宏观数据方面，4月营收当月同比增长3.7%，增速较3月加快3.1个点，并带动累计同比小幅转正。利润当月同比下降18.2%，降幅较3月收窄1.0个百分点。4月份宏观经济数据同比高增难掩经济动能偏弱，目前市场降息预期升温，重点关注资金面的变化。近期市场止盈盘有离场明显，股市进一步下探未推升市场避险情绪，短期保持观望。棉花上周ICE美棉价格快速下挫，7月合约报收收盘报83.64美分/磅，周跌幅3.47%，临近周末价格大幅反弹回吐部分跌势，因美国债务上限谈判达成初步协议。不过整体上由于美元走强以及美国棉花周度出口数据显示不佳，截至5月18日当周美国陆地棉出口13.12万包，环比上一周下降1%，出口装船26.87%，环比下降19%。另外，美国棉区天气改善影响，或对棉花种植进度和生长较快有利，减缓棉花产量下降预期。技术上偏于震荡运行。国内郑棉跟随美棉跌势而下挫运行。来自需求面的忧虑依旧存在，因海外订单依旧偏少，当下进入需求淡季。不过供给面偏利多，国内棉花商业库存持续减少，4月商业库存为443.48万吨，同比下降，4月我国进口棉花仅8万吨，同比下滑51.7%，新年度棉花种植下降，产量预估下调等同样支撑棉价。郑棉技术上震荡态势，底部抬升。逻辑与观点：供给端变化逐步偏多，需求忧虑仍存，郑棉震荡运行，底部上移。白糖上周ICE原糖继续回落运行，主力7月合约报收25.41美分/磅，周跌幅1.51%，临近周末小幅反弹运行，技术面中线级别调整逐步展开，但短线仍有反复。一方面巴西生产进度加快，5月上半月产糖量为252.6万吨，较去年同期的167.9万吨增加了84.7万吨，同比增幅达50.43%，高于市场预估水平。一方面全球食糖供应过剩局面正在缓解，ISO下调2022/23年度全球食糖供应过剩预估至85万吨，之前预估为415万吨。当前国际糖市需求依旧旺盛，巴西出口依旧积极，截至5月24 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的80艘上升到84艘（巴西航运机构Williams）。国内糖市上周期现货价格表现冲高回落运行态势，走势依偏强运行。上半周现货南方主产区报价高达7200以上，受高价制约需求及大宗商品整体回落影响，下半周糖价回落，但整体仍在高位运行。基本面变化不大，国内产量下降，进口倒挂下供应有限，市场关注国内产需缺口弥补方式和产业面政策动向，储备糖轮出增加国内供应是制约糖价的主要影响力。另外，原糖价格回落也拖累内糖进入调整。逻辑观点：内外糖倒挂，减产等供给收缩支撑内糖驱涨动力仍在，关注政策及宏观面影响，糖价高位震荡。油脂油料上周内盘油脂整体跟随宏观震荡，关于美国债务上限谈判的进展牵动市场情绪。美国总统拜登与共和党众议院议长麦卡锡上周六达成暂定协议，短期市场紧张情绪有所缓解。不过，该协议还需在未来一周内在美国参众两院获得通过，是否能在6月5日之前通过仍存不确定性。美豆在上周五价格随着农产品市场人气改善上涨，国内豆粕多跟随美豆震荡，注意周一美盘适逢美国阵亡将士纪念日休市，密切关注美国债务上限谈进程及美豆主产区天气变化。中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。鸡蛋周末蛋价整体偏弱，截止5月28日粉蛋均价4.05元/斤，红蛋均价4.2元/斤，当前养殖盈利尚可。预计现货或维持震荡偏弱：饲料成本下滑，开产明显增加，淘汰放量，不过屠宰场收购意愿不高，淘汰一定程度上受到影响，蛋鸡在产存栏呈增加趋势，供给水平逐步抬高，南方天气高湿，鸡蛋质量问题增加，产业偏悲观，随用随采，维持低库存，没有节日提振，整体消费表现一般，蛋价压力逐步增大。近期鸡蛋价格在成本线附近震荡，养殖户补栏意愿较低，且3-4月份鸡苗大批量补栏，养殖户对远月行情信心不足，本周鸡苗补栏进度依旧缓慢。目前多数父母代鸡场远月商品鸡苗订单至7月上旬，小厂在6月下旬，规模化种鸡场报价在2.8-3.3元/羽，小厂报价2.4-2.8元/羽；本周青年鸡企业销售不快，订单仍在6-7月份，青年鸡（60日龄）主流报价16.0-17.5元/羽。逻辑和观点：在产存栏持续增加，气温升高，鸡蛋问题增加，消费表现不及预期，现货震荡走弱，不过期货近月已跌至综合成本线，下方空间有限。09及以后的合约长线预期仍偏弱，不过老鸡淘汰节奏对09合约影响权重增加，随着现货逐步转弱，补栏放缓，老鸡淘汰逐步放量，边际上有利于缓解市场对远月的悲观预期，现货下跌幅度影响09反弹节奏，二者呈反向关系。操作上建议谨慎短多，注意止损。苹果山东产区：山东产区出库速度环比上周偏慢。较多客商从西部转移至东部产区寻找货源，客商采购积极性较高。部分货源需求较好，交易氛围较好。山东有冷库有虎皮现象。近期山东冷库好货价格偏硬，果农开始农忙，近期冷库包装和出库有所下降。近期山东出库稳定，首先是客商手中货源不多，按需补货；其次是部分有固定客户或者自有档口的客商需求量一直稳定为主；最后是5月下旬到6月份人工较难寻。西部产区：西部产区果农货几乎清库，客商货尚有余货，据了解，洛川产区出现水烂现象，而且又加重趋势，自有档口的客商陆续发货，其余客商调货谨慎。由于 产地货源报价居高，利润空间较小，同时果农手中货源偏少，从产地采购发货的客商较少，使得多数客商没有合适货源。副产区有清库情况，使得部分产区出库较快。卓创资讯：据统计，截止到2023年5月25日全国冷库目前存储量约为291.62万吨，冷库去库存率为66.73%。本周共计出货量45.67万吨(本期含因质变引起的损耗)。高于上周出库量，高于去年同期出库量。钢联：截至5月24日，本周全国主产区库存剩余量为254.66万吨，单周出库量30.57万吨，环比上周走货基本持平，相比去年同期走货有所加快。销区市场走货各异，有的市场苹果走货依旧较快；有的市场苹果消费略降，整体上进入五月份，市场苹果销量没有明显减少，可能是以下几点原因：首先是进入五月份，西瓜、甜瓜等应季水果还未大量上市，价格同比正常年份依旧偏高，使得替代作用依旧不太明显，最主要的是西瓜，经了解，新季西瓜种植面积增加，但是春季地温偏低