铅周报：单边驱动不强 铅价维持震荡

2023年5月29日 单边驱动不强 铅价维持震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力2306期价震荡回落。近期市场关注焦点在于美国债务谈判，但过程一波三折，市场存担忧情绪，同时，美联储多位官员持续释放鹰派言论，市场对6月加息预期升温，美元阶段性偏强运行，利空内外铅价。 基本面看，铅矿进口窗口持续关闭，炼厂进口采购谨慎，国产矿供应稳定，炼厂原料多维持30天，铅矿供需缺口仍存。5月下旬，中金岭南韶关及辽宁海城诚信如期检修，供应阶段性减少。再生铅方面，原料废旧电瓶价格涨跌互现，总体坚挺，炼厂盈利空间有限。原定于5月初新开产线延迟，预计月度产量增量低于月初预期的3万吨。总体供应端压力有限。需求端看，下游铅蓄电池淡季势头不改，企业开工率维持偏低位，入市采购以刚需为主。 整体来看，随着美国债务逐步达成，避险情绪回落，美指涨势放缓，铅价压力减弱。基本面维持供需双弱，低库存仍对铅价构成支撑，但淡季态势不改，铅价上行缺乏足够动力，预计期价维持15200-15400元/吨震荡。 策略建议：观望或区间操作 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月19日 5月26日 周度变化 单位 SHFE铅 15,380 15,265 -115 元/吨 LME铅 2,091 2,075.5 -16 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.4 0 上期所库存 25,617 28,362 2,745 吨 LME库存 33,925 35,475 1,550 吨 社会库存 2.88 3.18 0.30 万吨 现货升水 -230 -140 90 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2306期价震荡回落，收至15265元/吨，周度跌幅0.49%。周五夜间低开 弱势震荡，收至15240元/吨。伦铅先抑后扬，收至2075.5美元/吨，周度跌幅0.74%。 现货市场：截止至5月26日，上海市场驰宏铅15265-15285元/吨，对沪期铅2306合约 升水20-40元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜、济金铅15235-15265元/吨，对沪期铅2306 合约贴水10元/吨到升水20元/吨报价。沪铅呈偏弱盘整态势，而市场流通货源充足，持货商下调报价升水，下游按需采购叠加再生铅大贴水，电解铅成交一般。 库存方面，截止至5月26日，LME周度库存环比增加1550吨至35475吨。上期所库存 增加2745吨至28362吨。SMM五地社会库存为3.18万吨，周度增加0.3万吨。供应端稳中有增，而蓄电池市场淡季不改，下游按需慎采，且倾向于长单采购，对库存货源需求减弱，库存出现小幅上升。 上周沪铅主力2306期价震荡回落。近期市场关注焦点在于美国债务谈判，但过程一波三 折，市场存担忧情绪，同时，美联储多位官员持续释放鹰派言论，市场对6月加息预期升温，美元阶段性偏强运行，利空内外铅价。基本面看，铅矿进口窗口持续关闭，炼厂进口采购谨慎，国产矿供应稳定，炼厂原料多维持30天，铅矿供需缺口仍存。5月下旬，中金岭南韶关及辽宁海城诚信如期检修，供应阶段性减少。再生铅方面，原料废旧电瓶价格涨跌互现，总体坚挺，炼厂盈利空间有限。原定于5月初新开产线延迟，预计月度产量增量低于月初预期 的3万吨。总体供应端压力有限。需求端看，下游铅蓄电池淡季势头不改，企业开工率维持偏低位，入市采购以刚需为主。整体来看，随着美国债务逐步达成，避险情绪回落，美指涨势放缓，铅价压力减弱。基本面维持供需双弱，低库存仍对铅价构成支撑，但淡季态势不改， 铅价上行缺乏足够动力，预计期价维持15200-15400元/吨震荡。 三、行业要闻 1.海关数据：4月份铅矿砂及其精矿进口总量9.37万吨，同比上调76.63%。1-4月进口总量为38.7万吨。精炼铅进口量为516.07吨，1-4月进口总量为941.82吨，同比上涨643.16%。精炼铅出口量为5903.10吨，同比上涨35.31%，1-4月出口总量为52040.25吨，同比上涨23.4%。铅蓄电池出口2029.78万只，环比减少1.86%，同比增加7.7%。 2.SMM：6月国内外铅矿月度加工费分报900-1200元/金属吨和40-60美元/干吨，环比均持平。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨10 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 27009 2500 23008 2100 19007 1700 15006 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-09-212021-09-212022-09-21 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨2020年2021年2022年2023年45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安