您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国际清算银行]:加密货币、代币和DeFi:驾驭监管格局(英) - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

加密货币、代币和DeFi:驾驭监管格局(英)

加密货币、代币和DeFi:驾驭监管格局(英)

金融稳定研究所 FSI见解 关于政策执行 No49 加密,令牌和DeFi:在监管环境中导航 丹尼斯·加西亚·奥坎波,尼古拉·布兰佐利和卢卡·库斯马诺 May2023 果冻分类:F30,G18,G28,O38 关键词:加密资产,加密资产服务提供商,分散金融,DeFi ,DLT,全球稳定币,稳定币,令牌,令牌化资产,虚拟资产,虚拟资产服务提供商。 FSIIsights由国际清算银行(BIS)金融稳定研究所(FSI)的成员撰写,通常与监管机构和中央银行的工作人员合作。这些文件旨在为有关金融部门当局面临的一系列当代监管和监督政策问题以及实施挑战的国际讨论做出贡献。其中表达的观点仅是作者的观点,不一定反映国际清算银行或巴塞尔委员会的观点。 由FSI主席FernandoRestoy授权。 本出版物可在国际清算银行网站(www.bis.org)上查阅。要联系国际清算银行媒体和公共关系团队,请发送电子邮件至 press@bis.org。您可以在www.bis.org/emailalerts.htm注册电子邮件警报。 ©BankforInternationalSettlements2023.Allrightsreserved.Briefexcerptsmaybereproducedortranslatedprovidedthesourceisstated. ISSN2522-249X(在线) ISBN978-92-9259-656-9(online) Contents 第1节-导言6 第2节-本文涵盖的政策措施分类的定义和标准8 第3节-集中管理的加密资产活动的政策措施13 第4节-社区管理的加密资产活动的政策措施30 第5节-关于用户直接接触加密资产和相关活动的政策措施37 第6节-未来挑战和结论39 参考资料42 附件A:术语表48 在线附件B:表6中涵盖的法规和政策响应的参考50 加密,令牌和DeFi:在监管环境中导航1 执行摘要 解决加密资产带来的风险已成为政策制定者的紧迫问题。加密资产市场经历了增长和崩溃的周期,通常会给投资者带来巨大损失。这些市场构成风险,如果不充分解决,可能会破坏消费者保护,金融稳定和市场完整性。虽然到目前为止,这些市场在2022年底经历的动荡并没有导致更广泛的蔓延,但如果加密资产市场和传统金融体系之间的联系更加紧密,结果可能会 更糟。 政策制定者正在考虑他们对加密相关风险的反应。潜在的行动路线并不相互排斥,包括禁止特定活动,将加密资产市场与传统金融体系隔离,以类似于传统金融的方式监管加密资产活动,以及开发提高传统金融部门效率的替代方案(Aqiliaetal(2023))。这些行动将取决于涉及加密资产及其基础技术的各种活动对金融服务提供的风险,本文在分布式账本 技术(DLT)的总称下提到。对于考虑监管加密资产活动的行动方针,这个问题取决于政策制定者对加密资产和相关活动所带来的哪些风险应该被监管所捕获的评估,以及这些风险是否被现有的监管所捕获,或者是否存在需要解决的差距。 本文概述了19个司法管辖区为解决与金融服务中包含加密资产和DLT可编程功能的活动相关的风险而采取的政策措施。2在本文中,根据FSB提出的分类法,加密资产活动分为三类:3(a)发行;(b)DLT基础设施的运营; (c)服务提供(例如钱包,保管,支付,交换,借贷)。为了概述政策措施,根据其是否解决与(i)集中管理 的加密资产活动;(ii)社区管理的加密资产活动;4或(iii)用户直接接触加密资产和相关活动。 跨司法管辖区的不同类型的政策措施包括禁令,限制,澄清,定制要求和促进创新的举措。由于这些措施往往反映了市场发展的演变,目前大多数举措都针对集中管理的加密资产活动,特别侧重于服务提供。 1DeniseGarciaOcampo(Denise.GarciaOcampo@bis.org),国际清算银行,NicolaBranzoli(Nicola.Branzoli@bancaditalia.it)和LucaCusmano(Luca.Cusmano@bancaditalia.it),意大利银行。 本文中表达的观点是作者的观点,不一定是国际清算银行、基于巴塞尔的标准制定者、意大利银行或其中涵盖的司法管辖区的当局的观点。作者感谢PatriziaBadio,CarlosCatú,StijClaesses,EmmaClaggett,RezoCorrias,JaCarlosCrisato,NicoleDeterig,SebastiaDoerr,TomasEdld,DaielEida,约翰内斯·埃伦特劳德、乔恩·弗罗斯特、莱昂纳多·甘巴科塔、马丁·胡德、黄文谦、伊娃·霍普克斯、金杜扬、阿尤金南蒂、普里西拉·古·威尔肯斯、安妮克·科塞、伊奥塔·纳斯尔、莉兹·欧文、杰米·普雷尼奥、塔拉·赖斯、宋俊贤, 2本文涵盖的司法管辖区是澳大利亚,比利时,加拿大,中国,欧盟,法国,德国,香港特别行政区,意大利,日本,荷兰,菲律宾 ,新加坡,南非,西班牙,瑞士,阿拉伯联合酋长国,英国和美国。 3参见FSB(2022c)。 4这些是指由在分散安排下组织的公共DLT网络中的参与者社区管理(即运营和管理)的活动。 对于集中管理的发行活动,目前的监管举措主要集中在证券代币和稳定币的发行人我们在这里涵盖的所有司法管辖区都要求证券代币的发行人遵守证券监管。一些公司正在为用于支付的稳定币的发行人开发框架。拟议的举措引入了许可 ,资本和准备金要求,但在术语,许可类型,赎回权以及治理和风险管理实践标准方面,各国之间存在差异。只有少数国家对用于其他目的的稳定币发行人采用了监管框架。此外,只有少数人澄清了证券法是否适用于公用事业代币的发行人。 与集中管理基础设施活动相关的倡议主要探讨传统金融中介机构使用DLT及其可编程能力的好处和风险。一些司法管辖区正在合作进行基于DLT的基础设施的试点测试用例,用于支付和证券的清算和结算。其他人正在通过定制许可制度和沙箱在受控环境中促进创新。只有一个司法管辖区发布了特定于DLT的指南。 与集中管理的服务提供活动相关的举措通常会将监管范围扩展到新的非银行集中中介机构。大多数司法管辖区都引入了授权,审慎,反洗钱/打击资助恐怖主义(AML/CFT)和消费者保护要求。监管方法包括建立定制框架、引入对适用立法的具体减损、澄清现有支付或证券监管如何适用,以及限制或禁止某些活动。 关于社区管理的活动,政策措施旨在解决本地令牌和DeFi协议带来的风险。对于涉及本地令牌的活动,一些当局依赖于对本地令牌附加的“权利”的广泛解释来定义它是否为证券,从而澄清证券监管的应用。其他人使用具体的例子来提供额外的指导。对于DeFi协议,大多数举措都是以分析论文的形式出现的。目前,在涵盖的司法管辖区中,只有一个机 构发布了关于采用智能合约的指南。另一个国家澄清了与分散交流和押注活动有关的适用要求。.一些当局已采取执法行动 ,解决某些协议带来的反洗钱/CFT和投资者保护风险。少数人提出了一些倡议,以促进传统金融中介机构在可信环境下采用具有某些功能的协议。 对于与用户直接接触加密资产和相关活动相关的风险,计划往往反映了加密资产市场的演变。所有涵盖的司法管辖区都向散户投资者发出了有关加密资产带来的风险的警告,其中一些警告针对特定类型的加密资产(例如本地令牌,安全令牌和不可替代令牌)。一些司法管辖区已禁止向散户投资者分发某些加密资产,而其他司法管辖区则对促销活动施加 了限制。对于批发投资者来说,到目前为止,还没有任何司法管辖区出台规则来减轻传统金融机构投资加密资产带来的风险 。 随着加密资产市场的发展和DLT编程功能应用于新的用例,决策者可能会面临进一步的挑战。需要不断努力了解新的商业模式及其潜在风险,建立或保持充分评估对金融市场潜在影响的技能和能力,并迅速调整政策应对措施。只有有足够的资源和及时可靠的信息,当局才能评估金融体系的未来风险。 加密资产的全球性构成了重大挑战,需要国家和国际监管机构之间的有效合作与协调。如果政策措施容易受到跨境差距和不一致的影响,司法管辖区无法完全减轻与加密资产相关的风险。协调的反应至关重要。在这种情况下,促进一致监管框架的国际标准将在防止监管套利和可能破坏金融稳定的分散监管环境方面发挥关键作用。 第1节-介绍 1.密码学,计算科学和计算能力的进步已经改变了数字分类账。这些发展使得技术的创造成为可能,本文在分布式账本技术(DLT)的总称下提到,5允许参与者网络建立共享且不可变的所有权记录-具有远远超出传统分类帐功能的分类 帐。DLT允许参与者共享电子记录数据库,并通过加密算法建立交易有效性的共识6没有中央协调实体。根据网络商定的规则,交易可以由一个、一些或所有参与者记录,无论其可靠性如何,任何更改都可以在几分钟甚至几秒钟内复制成所有副本。一些分布式账本还支持分类账内交易的编程或自动化。 2.DLT使加密资产和分散金融(DeFi)的创建成为可能。尽管DLT的概念在比特币和区块链之前就已经存在(Rauchs等人(2018)),但直到2008年SatoshiNakamoto的白皮书发布后,这项技术才开始引起人们的关注.当比特币开发人员结合各种技术组件来创建一种新的方式来表示和转移多方之间的价值而不需要相互信任时,加密资产就出现了。 比特币区块链提供了一个基本框架,作为不同类型的DLT和基于DLT的应用程序的基础。随着技术的发展,一些DLT集成了新功能,例如所谓的智能合约。基于加密资产和支持智能合约的公共无许可DLT,DeFi成为一种替代方式,可以在不依赖传统集中金融中介的情况下提供借款、贷款或投资等金融服务(Aeretal(2023))。 3.DLT还可以用于表示和转移不同类型的现实世界资产。为了降低成本,提高效率并提供新服务,一些传统中介机构正在利用DLT可编程功能来表示和转移传统资产。7同样,一些交易所和市场运营商也在探索使用分布式账本技术作为一种新型的金融市场基础设施,可以实现与跨境支付和证券清算、结算和交易流程相关的实时结算和自动化。 4.包含加密资产和DLT可编程功能的活动有望为提供金融服务提供机会,但也带来了风险和挑战。例如,持有加密资产可能会给投资者带来许多风险,包括流动性风险,信用风险,市场风险,操作风险(包括欺诈和网络风险),洗钱和恐怖主义融资风险以及法律和声誉风险(BCBS(2019))。此外,在将资产从传统分类帐转移到DLT可编程分类帐上的表示时,可能会出现经济,法律和技术挑战(Aldasoro等人(2023))。 5.加密资产和DeFi生态系统显示出结构性缺陷并带来风险,如果不加以解决,可能会破坏消费者保护,金融稳定和市场完整性。2022年面临的动荡(也称为“加密冬天”)表明,加密资产和DeFi生态系统表现出许多传统金融体系所熟悉的漏洞,例如操作脆弱性,流动性和期限错配,杠杆和相互联系(Aqilia等人(2023),FSB(2023))。到目前 为止,由于加密资产市场规模相对较小以及与传统市场的互联性有限,这些漏洞并未影响传统金融体系。 5附件A载有术语表。 6加密算法是密码系统的基本构建块。它们是用于确保电子记录的安全性、完整性和隐私性的数学函数或算法。示例包括散列函数、对称和非对称密钥加密、数字签名、默克尔树和共识机制。参见Rauchs等人(2018)。 7在过去的几年里,一些银行和国际组织发行了代币化的债券,包括世界银行、欧洲投资银行、野村和法国兴业银行。一些中介机构已经尝试了各种现实世界金融资产的代币化(如摩根大通、汇丰银行、三菱UFJ金融集团)。见经合组织(2020)。 市场。然而,如果投资者的兴趣在“加密冬季”之后不会下降,并且考虑到加密资产生态系统中的相互联系和市场集中度预计会加剧,未来更大的加密资产市场的动荡可能会对金融稳定产生影响(Aqiliaetal(2023),FSB(2023))。此外 ,加密资产也可能对宏观经济