一体两翼，打开新局

公司研究报 告交通运输物流 2023-05-27 公司研究报告 增持/首次中创物流(603967) 目标价： 昨收盘：9.16 中创物流22年报及23Q1季报点评，一体两翼，打开新局 走势比较 12% 太6% 22/5/27 22/7/27 洋 平(0%) (7%) 券 证 (13%) 股(19%) 份 有股票数据 22/9/27 22/11/27 23/1/27 23/3/27 中创物流沪深300 事件 中创物流披露2022年年报。报告期内，2022年实现营业收入118.6亿元，同比-4.5%；实现归属于母公司股东净利润2.4亿元，同比 +17.3%；公司拟按每10股派发现金红利4.5元（含税）。 2023年Q1季度，公司实现营业收入15.9亿元，同比-48.5%；实现归母净利润0.5亿元，同比-2.6%。 点评 2022年初，公司提出了“一体两翼”的新发展战略：即以跨境集装箱物流为主体，以智慧冷链物流和新能源工程物流为两翼，全力打造新老业务齐头发展的新格局。 >>跨境集装箱板块，为公司的基本盘，22年营收113亿，占公司 限总股本/流通(百万股)347/347公总市值/流通(百万元)3,175/3,175司12个月最高/最低(元)11.29/8.78证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 总营收的95.5%，毛利率3.9%。分拆业务量为：货代箱量135万TEU；船代登轮代理865艘次、舱位代理36万TEU；场站操作量125万TEU； 完成沿海支线运输1616航次、运输箱量37万TEU。 >>智慧冷链物流板块：两翼战略之一，22年营收0.5亿，毛利率26.5%。之前无此业务，22年天津和青岛一期冷库陆续投产，后续还有2-3期，还有上海宁波项目。累计在四个口岸港投建智能立体冷库。 >>新能源工程物流板块，两翼战略之一，22年营收4.53亿，毛利率12.1%。之前未单独披露该业务，随着公司22年车船陆续投产，规划打造“车、船、码头”一体化的竞争优势开始显现。 投资评级 在中国外贸增速趋缓的大背景中，公司继续以货代为“一体”龙头，锻长板扬优势，同时拓展“两翼”业务；我们看好公司基于沿海港口谋划的一带一路战略，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 外贸下滑超出预期、能源等大件大宗运输需求波动超出预期等。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11849 12024 12214 12412 （+/-%） -4.5% 1.5% 1.6% 1.6% 归母净利(百万元） 235 316 369 405 （+/-%） 17.8% 34.5% 16.9% 9.8% 摊薄每股收益(元) 0.68 0.91 1.06 1.17 市盈率(PE) 13.54 10.06 8.61 7.84 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 中创物流22年报及23Q1季报点评，一体两翼，打开新局 2 公司报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 496 643 905 852 755 营业收入 12,405 11,849 12,024 12,214 12,412 应收和预付款项 1,670 1,353 1,373 1,394 1,417 营业成本 11,958 11,338 11,368 11,468 11,603 存货 16 16 17 18 20 营业税金及附加 9 9 9 10 10 其他流动资产 27 30 39 31 32 销售费用 111 131 146 149 151 流动资产合计 2,209 2,041 2,333 2,295 2,224 管理费用 59 61 61 63 63 长期股权投资 283 259 280 288 297 财务费用 15 (7) 11 12 16 投资性房地产 65 51 51 51 51 资产减值损失 (3) (3) (2) (3) (3) 固定资产 429 569 706 815 904 投资收益 48 41 44 46 50 在建工程 270 255 297 329 344 公允价值变动 5 (3) 5 2 1 无形资产 423 409 517 767 1,013 营业利润 303 352 473 558 617 长期待摊费用 19 23 24 25 27 其他非经营损益 7 12 12 12 12 其他非流动资产 768 695 702 709 716 利润总额 310 364 485 570 629 资产总计 3,900 3,808 4,354 4,684 4,957 所得税 71 79 102 121 135 短期借款 156 199 219 250 276 净利润 239 285 383 449 494 应付和预收款项 1,202 874 1,206 1,193 1,081 少数股东损益 40 50 68 80 89 长期借款 286 221 217 214 212 归母股东净利润 199 235 316 369 405 其他负债 22 77 82 83 84 负债合计 1,696 1,474 1,779 1,797 1,710 预测指标 股本 267 347 347 347 347 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 896 814 814 814 814 毛利率 0.03 0.04 0.05 0.05 0.05 留存收益 922 1,035 1,267 1,568 1,917 销售净利率 0.02 0.02 0.03 0.04 0.04 归母公司股东权益 2,085 2,196 2,428 2,729 3,078 销售收入增长率 1.41 (0.04) 0.01 0.02 0.02 少数股东权益 119 138 147 158 169 EBIT增长率 0.44 0.16 0.41 0.20 0.11 股东权益合计 2,204 2,334 2,575 2,886 3,247 净利润增长率 0.23 0.19 0.35 0.17 0.10 负债和股东权益 3,900 3,808 4,354 4,684 4,957 ROE 0.11 0.13 0.16 0.16 0.16 ROA 0.07 0.07 0.09 0.10 0.10 现金流量表(百万） ROIC 0.09 0.09 0.12 0.13 0.13 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.75 0.68 0.91 1.06 1.17 经营性现金流 66 345 783 613 601 PE(X) 12.27 13.54 10.06 8.61 7.84 投资性现金流 (192) (47) (384) (545) (573) PB(X) 1.17 1.45 1.31 1.16 1.03 融资性现金流 120 (190) (137) (121) (125) PS(X) 0.26 0.27 0.26 0.26 0.26 现金增加额 (16) 148 262 (53) (97) EV/EBITDA(X) 11.07 9.61 6.81 5.57 4.82 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。