产业经济周报：国有企业盈利格局长期去周期化

宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 行业选择 风险提示：疫情传播超预期，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3212.50，下跌2.16%；深证成指收报10909.65，下跌1.64%；创业板指收报2229.27，下跌2.16%；万得全A指数收报4906.49，下跌1.41%；富时中国A50指数收报12624.70，下跌2.68%。港股市场方面，恒生指数收报18746.92，下跌3.62%；恒生科技指数收报3691.16，下跌3.42%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.08倍、25.01倍、32.01倍、17.73倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为8.79倍、24.24倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为公用事业（+1.08%）、通信（+0.37%）、环保（+0.24%）、汽车（+0.19%）、机械设备（+0.04%），涨跌幅排名后五的分别为煤炭（-6.22%）、建筑装饰（-3.82%）、非银金融（-3.73%）、房地产（-3.48%）、石油石化（-3.21%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（83.90倍）、计算机（66.88倍）、国防军工（55.53倍）、美容护理（47.49倍）、传媒（44.97倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.82倍）、煤炭（6.25倍）、建筑装饰（9.61倍）、交通运输（12.87倍）、有色金属（13.30倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：电力设备40.99亿元、电子21.58亿元、传媒8.97亿元；非银金融、食品饮料、房地产净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 图6：2011至今国有控股企业与私营企业营业收入利润率走势 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为化工-非金属材料Ⅱ（+6.51%）、公用事业-电力（+1.25%）、环保-环保设备Ⅱ（+1.18%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为煤炭-煤炭开采（-6.37%）、有色金属-能源金属（-6.33%）、建筑-房屋建设Ⅱ（-5.12%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为有色金属-贵金属（42.36倍）、交通运输-航空机场（41.33倍）、轻工-文娱用品（37.70倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（5.44倍）、交通运输-航运港口（6.12倍）、煤炭-煤炭开采（6.22倍）。 图7：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图8：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8135美元/吨，环比减少1.4%，全球LME铜库存97725万吨，环比增加6.3%；铝期货收盘价（LME3个月）2238美元/吨，环比减少2.0%，全球LME铝库存579775万吨，环比增加4.4%；锌期货收盘价（LME3个月）2344美元/吨，环比减少5.5%，全球LME锌库存74550万吨，环比增加58.7%；COMEX黄金期货结算价1944.30美元/盎司，环比减少1.9%；COMEX银期货结算价23.36美元/盎司，环比减少2.9%。 图9：铜的价格及库存 图10：铝的价格及库存 图11：锌的价格及库存 图12：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格3560元/吨，环比减少4.3%，同比减少24.7%；热轧板卷价格3780元/吨，环比减少2.8%，同比减少19.9%； 冷轧板卷价格4390元/吨，环比减少1.6%，同比减少19.0%；主要钢材品种库存1244.13万吨，环比减少3.0%，同比减少17.5%。水泥价格指数127.76，环比减少2.0%，同比减少21.3%。截至5月20日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价2276.30元/吨。 图13：钢材价格 图14：钢材库存 图15：水泥价格 图16：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 2022/11/13 本周秦皇岛港动力煤平仓价775元/吨，环比持平，同比减少1.9%；截至4月，全球原油均价82.46美元/桶，环比增加7.8%，同比减少20.3%。 图17：煤炭价格 图18：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止5月21日，100大中城市周成交土地面积1,820.17万平方米，环比增加4.80%；30大中城市商品房周成交面积316.54万平方米，环比增加4.52%。 4月挖掘机销量1.88万台，当月同比增速-23.49%。 图19：地产成交面积 图20：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、证监会副主席王建军在中国上市公司协会年会暨2023中国上市公司峰会上发表讲话称，要完善全面注册制下的信息披露制度，强化信息披露一致性监管，提高信息披露质量，打造更加公开、透明、可信的上市公司，严格退市监管，持续畅通多元化退出渠道，从严打击财务造假，将健全防范打击财务造假的长效机制，针对严重舞弊、资金占用等重点问题，开展专项治理，加强线索发现、检查、处置的全流程监管。（资料来源：中国证券监督管理委员会） 2、1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。1-4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7579.8亿元，同比下降17.9%；股份制企业实现利润总额14962.4亿元，下降22.0%；外 2022/11/13 商及港澳台商投资企业实现利润总额4679.9亿元，下降16.2%；私营企业实现利润总额5240.3亿元，下降22.5%。1-4月份，采矿业实现利润总额4752.4亿元，同比下降12.3%；制造业实现利润总额13723.7亿元，下降27.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1852.7亿元，增长34.1%。（资料来源：国家统计局） 3、去年年末，人民银行和原银保监会建立动态调整机制。市场普遍认为，该机制实现了“因城施策”原则下首套房贷利率政策的双向动态灵活调整。动态调整机制明确，对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限；对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市，如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨，应自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。（资料来源：中国证券报） 4、国家主席习近平主持召开二十届中央审计委员会第一次会议。会议要求，聚焦高质量发展首要任务，加大对重大项目、重大战略、重大举措落实落地情况的监督力度。聚焦稳增长稳就业稳物价，继续盯紧看好宝贵的财政资金，加大对稳经济一揽子政策措施落实情况的审计力度。聚焦实体经济发展，加大对金融支持实体经济、助企纾困政策落实情况的审计力度，推动落实好“两个毫不动摇”。 聚焦推动兜牢民生底线，紧盯人民群众最关心最直接最现实的利益问题，推动惠民富民政策落实。聚焦统筹发展和安全密切关注地方政府债务、金融、房地产、粮食、能源等重点领域，牢牢守住不发生系统性风险底线。聚焦权力规范运行，充分发挥审计在反腐治乱方面的重要作用，坚决查处政治问题和经济问题交织的腐败坚决查处权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败，坚决查处群众身边的“蝇贪蚁腐”。（资料来源：中华人民共和国中央人民政府） 5、人社部、财政部发布《关于2023年调整退休人员基本养老金的通知》，明确从2023年1月1日起，为2022年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的企业和机关事业单位退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2022年退休人员月人均基本养老金的3.8%。（资料来源：中国人民共和国人力资源和社会保障部） 6、国家金融监督管理总局召开偿付能力监管委员会工作会议。会议指出，国家金融监督管理总局将按照党中央赋予的新职责、新使命，坚决落实金融监管体制改革决策部署，加强保险公司功能监管和穿透式监管，形成偿付能力硬约束，促进保险业高质量发展。数据显示，第一季度末，纳入会议审议的185家保险公司平均综合偿付能力充足率为190.3%，平均核心偿付能力充足率为125.7%;实际资本为4.7万亿元，最低资本要求为2.47万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司平均综合偿付能力充足率分别为227.1%、180.9%和277.7%，平均核心偿付能力充足率分别为196.6%、109.7%和240.9%。53家保险公司风险综合评级被评为A类，105家被评为B类，16家被评为C类，11家被评为D类，风险综合评级保持稳定。（资料来源：中国人民共和国中央人民政府） 3.科技产业 2022/11/13 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为电子-元件（+2.96%）、汽车-汽车零部件（+2.44%）和电子-电子化学品Ⅱ（+2.34%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为汽车-汽车服务（-3.63%）、汽车-乘用车（-3.40%）和电力设备-电池（-3.34%）。 图21：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为计算机-软件开发（114.61倍）、汽车-商用车（67.99倍）和电子-光学光电子（67.95倍），市盈率最低的3个行业分别为电力设备-光伏设备（17.15倍）、电力设备-电网设备（18.33倍）和机械设备-轨交设备Ⅱ（18.97倍）。 图22：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2022/11/13 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌0.65%，中国台湾半导体指数上涨5.37%，费城半导体指数上涨10.68%，MS