业绩超预期，向多实惠+好服务迈进

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拼多多发布了2023年第一季度业绩报告。报告显示，拼多多收入同比增长58.18%，达到376亿元。Non-GAAP归母净利润同比增长141.08%，达到101亿元。毛利率为70.44%，与去年同期持平，但相较22Q4毛利率77.58%有所回落。费用端持续优化，增速低于收入增速。销售费用率43.20%，去年同期47.15%，在海外业务拓展的前期，销售费用率仍得到较好的控制。管理费用率2.17%，去年同期2.49%。研发费用率6.66%，去年同期11.22%。调整后经营利润率22.48%，去年同期15.54%。多多买菜业务亏损收窄，海外布局增长加速。预计2023-2025E收入分别为1748亿元/2155亿元/2598亿元，Non-GAAP归母净利润分别为384亿元/476亿元/626亿元。给予“买入”评级。