业绩略超预期，不断向平台化电源龙头迈进

公司发布2022年三季报，业绩略超预期。公司2022年前三季度实现营收7.72亿元，同比增长63.60%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长71.62%，其中Q3单季度实现营收3.2亿元，同比增长57.92%，实现归母净利润0.86亿元，同比增长76.73%，业绩持续保持高速增长。公司业绩高增速主要是得益于光伏、泛半导体等多个主要行业收入的全面增长，充足的在手订单支撑公司业绩持续向上，2022年上半年公司新增订单13.89亿元，同比增长45.9%，截至2022年前三季度，公司合同负债达到9.45亿元，较年初的5.20亿元有大幅增长。 控费能力优异，盈利能力依旧亮眼。公司前三季度销售毛利率和销售净利率分别为39.20%和26.98%，较去年年末分别同比下降2.97pct以及同比增长3.13pct，其中Q3单季度毛利率和净利率分别为38.79%和26.97%，同Q1和Q2相比基本保持稳定。公司毛利率小幅下滑主要是主要是芯片等原材料价格上涨以及光伏硅料电源产品订单增长较快所致，但随着公司半导体行业收入放量和利润率提升，公司毛利率有望持续提升，整体看，公司盈利能力依旧亮眼。期间费用率方面，公司不断优化内部经营管理，前三季度的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.30%、3.72%和6.09%，同比变动-0.69pct、-1.24pct和-0.52pct，表明公司费用管控能力持续增强。 光伏电源龙头，半导体+充电桩业务重塑公司成长空间。公司是光伏电源行业龙头，光伏电源市占率常年保持70%以上，除硅料和硅片端电源产品外，公司加速在晶硅电池片生产设备电源领域的开发。此外，公司加速推进半导体等电子材料领域的业务发展，产品主要应用于包括电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片等生产设备在内的上游材料行业，国产替代加速背景下公司有望持续受益。充电桩领域，子公司蔚宇电气持续加大市场开拓力度，其开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品，上半年合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比快速增长。长期看，公司在半导体+充电桩领域的持续发力，将有望重塑公司未来的成长空间。 盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司实现营收13.80/19.37/24.34亿元，实现归母净利润2.82/4.10/5.24亿元，对应PE为61.8/42.6/33.3x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、光伏扩产不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）