建投食饮周报观点2023-05

建投食饮周报观点2023-05-28 【白酒】酒企控货挺价备战端午，股东大会释放信心龙头公司进展顺利，控货挺价备战端午。 Q2以来酒企费用投放更多的聚焦在消费者端，五一宴席市场明显转暖。 主流酒企任务推进节奏较为稳定，5月以来仍在控货状态，为端午节日做准备。当前茅五泸维持在1-1.5月，次高端企业库存已经回落到2-3月的合理库存状态。随着费用投放调 建投食饮周报观点2023-05-28 【白酒】酒企控货挺价备战端午，股东大会释放信心龙头公司进展顺利，控货挺价备战端午。 Q2以来酒企费用投放更多的聚焦在消费者端，五一宴席市场明显转暖。 主流酒企任务推进节奏较为稳定，5月以来仍在控货状态，为端午节日做准备。当前茅五泸维持在1-1.5月，次高端企业库存已经回落到2-3月的合理库存状态。 随着费用投放调整，多码关联控货，提价预期渐起，预计渠道积极性会进一步回升。本周五粮液老白干酒等企业股东大会释放稳健信心，对于下半年市场展望更为清晰。 五粮液将在产品上继续坚持1+3战略，巩固八代千元价位王者地位，通过渠道强化管控合理调配配额等方式推动普五很快顺价，加大文创、定 制、低度推广运营，推进经典市场培育和库存去化；渠道方面进一步优化结构，加强专卖店建设和团购考核，提升经销商服务效率，切实解决审批环节长、发货速度慢、费用核报缓和人员结构不合理等问题。 老白干酒经过Q1控货后，将进一步推进品牌拔高和产品结构升级，石家庄开始试点平台商模式，武陵酒在深化湖南同时发力省外河南、山东、广东、福建等市场；同时优化营销过程考核推行卓越绩效管理，未来规模效应和降本增效管理下盈利能力有望持续提升。 我们认为龙头市占率提升及结构升级的逻辑仍然明确，提升管理效能也成为内生力量，重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头古井贡酒，山西汾酒，洋河股份，今世缘；具备较大潜力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒业等。 【啤酒】旺季结构升级提速，关注啤酒投资机会近期气温持续回升，啤酒消费已经进入旺季。 虽然22年5月由于高温天气啤酒销量存在较高基数，但超额增量主要来自于中低端产品。 2023年以来啤酒行业产销加速提升，一季度吨价及产品结构提升较快。二季度随着大众消费持续复苏，吨价增速环比将进一步提。 成本方面，包材回落。 23Q1板块毛利率同比增长0.09pcts，由于产能利用率提升二季度盈利预计将加速改善。啤酒企业23年仍侧重中高档产品投入，高端化趋势延续。 基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒改革复兴机遇。 【乳制品】需求端逐步向好，低估值凸显价值属性 当前原奶价格同比已有个位数下行，竞争压力逐步释放。 由于去年同期高基数背景，乳品板块一季度业绩增速承压，随着需求回升盈利能力加速修复。 伊利、蒙牛在23年更加重视利润率考核，销售费用投放预计将保持稳定，原奶成本下行与大众消费回暖为盈利修复打开了空间。预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落。 奶酪竞争压力明显趋缓，应用场景进一步拓宽。 奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。伊利、蒙牛动态PE(2023)处于过去十年估值底部区间。龙头市占率和市场地位进一步巩固。 从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。重点看好蒙牛乳业、妙可蓝多。 【调味品&速冻】需求温和复苏，部分标的估值已经回落至中枢偏下 今年需求整体呈现温和复苏态势，调味品&速冻企业在推新、增渠道、拓品类方面均在发力。本周海天味业经销商大会召开，拟通过“基础调味品+基础调味品迭代品”组团发展加宽护城河。同时，上海烘焙展中，烘焙企业也多出多种新品。 本周一安井召开股东大会，锁鲜装加虾滑规划2025年做到50亿体量，B端火锅料通过丸之尊散装丸子进行升级换代并大力推广，预制菜坚持打造爆品思路。 由于市场对高估值标的的担忧，近期板块整体回调较多，主要考虑估值和资金配置原因，但部分标的回调后已经具备性价比。建议关注：1）消费需求恢复相关的千味央厨、安井食品、宝立食品、味知香、颐海国际等；2）成本下行相关的立高食品。 【休闲食品&饮料】零食渠道继续放量，饮料旺季到来积极铺货 洽洽食品开始探索零食量贩渠道，使用差异化的产品去入驻此渠道，进一步验证高景气度，目前零食专营渠道仍在积极扩店，下沉县级区域，并不断优化店铺模型，在社区拥有较高流量。 盐津、甘源和不同省份的头部零食专营品牌开展合作，此外积极关注好想你与湖南零食专营渠道开展合作。零食专营渠道仍在快速增长，关注与其新合作的食品公司。 香飘飘发布股权激励计划，彰显信心。 公司发布股权激励25年营收目标46.9亿元，22-25年CAGR为14.5%，激发团队动能。 公司加快团队建设节奏，即饮队伍已经独立运作，新品方面：1）牛乳茶以3种口味组成矩阵，已在全国核心城市中铺货，今年计划铺到20-30万家网点。 2）冻柠茶使用兰芳园品牌，在华南、华东等区域开始铺货，在华南使用分众梯媒+校园内桌贴广告方式进行推广。 3）Meco果汁茶签约新代言人蔡徐坤，继续深化年轻群体布局。 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业和酒鬼酒。 食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、安琪酵母、立高食品、蒙牛乳业、妙可蓝多、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。