私募管理人4月观点汇总

目录 1、聚鸣投资：耐心等待经济逐步复苏，以及外需见底回升3 2、留仁资产：市场的共识在哪，五月份会是一个重要的观察窗口3 3、石锋资产：需要重视思考基本面的边际变化4 4、同犇投资：当下是布局中国权益资产较好的时机5 5、磐耀资产：市场在复苏周期下依然可为6 6、东方港湾：当前中国经济复苏的方向性判断没有发生改变6 7、进化论资产：看好未来有望受益于出口结构变化的相关板块7 8、汐泰投资：无需过度悲观，立足中期继续等待8 9、保银投资：市场信心尚待回复9 10、青骊投资：进一步寻找二季度有增量和变化的方向10 11、华安合鑫：市场仍存在很多安全边际高且能带来满意回报的资产11 12、睿璞投资：经济在疫情放开后复苏良好12 13、名禹资产：政治局会议不悲观，提防海外市场扰动13 14、仁布投资：均衡、等待13 15、庄贤投资：绝对低估值的品种有望持续吸引资金流入14 16、泰旸资产：5月份的宏观叙事可能仍将延续弱复苏的现实14 17、丹羿投资：弱复苏的背景下，注重估值提升而非盈利增长的风格15 18、亘曦投资：随着年报一季报披露结束，市场相对更注重基本面15 19、申九资产：在经济弱复苏、流动性宽松的背景下，成长风格相对占优16 20、三希资本：市场关注度有望重回优质成长股17 21、望正资产：维持对A股复苏慢牛的乐观看法17 22、希瓦私募：主线依然以复苏为主18 23、复胜资产：一季报的披露并没有增强市场对于经济复苏的信心19 24、远望角投资：市场又一次处在一个预期相对平和、适合布局的位置20 25、正圆投资：需抓住行情主线，把握结构性机会21 4月市场宽幅震荡，一度接近3400点后再次回落跌至3229点附近，TMT板块赚钱效应减弱，“中特估”板块行情接力，双主线轮动行情似乎已成为市场共识。 在市场震荡加剧、轮动多变的行情下，投资者该如何布局？排排网财富产品研究中心及时向私募基金管理人搜集了部分最新观点： 1、聚鸣投资：耐心等待经济逐步复苏，以及外需见底回升 4月，市场整体下跌，中特估和AI两个板块依然是主线，其余行业基本上是下跌的。AI内部也在快速轮动，低估值的出版和游戏成为新的热点，前期的热点应用、算力和半导体大幅回调。 从3月和4月的政策面来看，政府对于经济刺激政策的使用比较克制，加上外需疲软，整体经济比较平淡，目前市场对于经济总体比较悲观。在这种情况下，市场一方面在中特估寻求高股息的资产避险，另一方面在AI板块寻找未来的星辰大海。按照对经济的悲观预期，很多行业的当前不错的业绩也已经失效，我相对乐观的经济预期落空，年初曾提过的以时间换空间正在成为现实。在这个过程中，需要耐心等待经济逐步复苏，以及外需见底回升。 2、留仁资产：市场的共识在哪，五月份会是一个重要的观察窗口 如何看市场的割裂？我们认为，对经济复苏预期的来回摇摆或许是导致市场分化的重要原因，从去年年底开始，市场即在交易复苏预期，顺周期和消费为代表的板块在乐观预期的驱动下迎来了一轮强劲的反弹，而随着一季报窗口临近，不管是宏观经济数据还是微观的调研数据都指向了经济复苏并不像此前预期的那样乐观，市场开始纠正自己的预期偏差，甚至“矫枉过正”，一些有业绩的新能源个股也遭遇了惨烈的杀跌。近期的杀跌也有节前避险情绪作用下资金面流出的因素。 预期就如同钟摆，在事实的中轴两侧来回摆动，当下时点，我们判断市场目前对于经济的预期过于悲观，如果复苏是确定的，那么对复苏斜率的判断与取证 只会影响过程中的波动。我们认为，在一个存量博弈的市场，局部风险的快速释放未必是件坏事，这给了我们更多观察和布局的机会。 对后续行情的判断：我们认为，这种割裂的市场环境不会持续，在“四月决断”之后（不管是对复苏乐观或是悲观的决断），市场会很快选择出方向。市场的共识在哪，五月份会是一个重要的观察窗口。TMT板块或将来临的调整也给了我们一个仔细甄别、去伪存真的机会。 从全年角度而言，若经济复苏的斜率较平，人工智能和中特估会是占优板块，考虑到目前计算机板块估值已处于高位，我们会深入布局估值较低，有相对扎实基本面的通信和传媒板块；若经济复苏的斜率较预期更陡峭，顺经济周期的板块有望吸引资金关注，我们会选择布局半导体设计等有较强弹性的板块。 3、石锋资产：需要重视思考基本面的边际变化 1）当前经济矛盾在于信心不足，内生修复动力正在积聚。一季度经济数据表现良好，但强势的数据背后存在疫情期间积压的需求集中释放的影响，市场主体对后市预期依然较弱、信心不足是核心矛盾。我们认为经济的修复斜率会有放缓，但经济内生增长的动力正在逐渐积聚，市场当前对经济弱指标反应较为敏感而对强指标反应钝化，存在预期修复空间； 2）“通缩”担忧发酵过度，需求回升仍是趋势。3月物价指数引发市场对“通缩”的担忧，但当前货币供应高增，经济依然处于修复通道当中，此时定义“通缩”并不合理，背后其实反映了市场对于经济过于悲观的预期； 3）完成经济增长目标已无压力，后续增量政策预计有限。Q1实现GDP增速4.5%，代表全年经济实现增长目标5%已无压力，预计短期内不会有增量政策，经济修复还是需要依靠内生动力。不过，虽然政策增量可能不多，但目前经济修复依然存在较多结构性问题，现有的稳增长政策并无收紧基础； 4）美国经济预计仍会下行，中国出口需要上调预期。美国银行风险事件影响逐渐消退，通胀再度成为市场关注焦点，3月美国核心通胀依然处于高位，加息预期再度升温，预计美联储5月再加息25BP，美国经济预计仍会回落。不过 中国出口近期表现强势，出口国家地区和产品结构均在改善，全年出口表现或将超出预期； 5）短期预计维持震荡，板块分化或将收敛。我们认为站在当下时间点，尤为需要重视思考基本面的边际变化，经济依然处于修复通道，目前处于修复的前期，政策环境依然良好，宏观经济的回暖会逐渐传导至企业经营层面，市场信心的修复也存在从量变到质变的过程。 4、同犇投资：当下是布局中国权益资产较好的时机 4月市场延续震荡分化，结构性行情显著。TMT板块仅传媒一枝独秀，中特估相关涨幅持续扩大，多数行业表现不佳，10年期中债利率下跌8BP，美元兑人民币汇率小幅贬值，外资流入放缓，核心原因在于市场对国内经济复苏持续性的担忧。例如虽然一季度信贷、出口、服务业相关数据表现不错，但市场认为有政策靠前发力、去年四季度订单回补、报复性消费等因素支撑，4月以来经济高频数据回落和制造业PMI重回荣枯线以下确认经济疫后补偿性回升结束；月底政治局会议对总量刺激政策方面无新增表述，进一步强化弱复苏预期；五一假期出行修复好于消费，也体现当下居民消费动力依然不足。总体来看，当下国内经济复苏仍处于初期阶段，居民信心和收入预期的修复仍然需要时间，与之相比欧美经济快速下行暂未有明显信号，通胀仍处较高水平，中国资产的相对优势不显著。 展望后市，我们对行情不悲观，依然维持此前的判断：当下是布局中国权益资产较好的时机。首先我们认为市场当前对国内经济预期过于悲观，本身4月数据回落有季节性因素，今年又叠加了疫情扰动。央行发布的一季度城镇储户问卷调查显示，居民收入信心和就业预期指数环比上季度明显改善，随着疫情对经济影响的减退和企业盈利的修复，预计私人部门消费和投资意愿会逐步回升；其次政治局会议维持对当下总需求不足的形势判断，表明宏观政策会维持宽松友好、不会收紧，扩大内需、稳外贸、稳信心、稳就业等方面政策仍会不断出台；海外美联储5月议息会议基本确认最后一次加息，始于去年3月的史上最快加息周 期宣告尾声。市场的不确定性在于中美关系，以及海外银行业风波和美债务上限问题博弈对市场风险偏好的压制，但总体看上述扰动构成市场系统性风险的可能性不大。 5、磐耀资产：市场在复苏周期下依然可为 4月市场分化加剧，板块轮动也加快，以传统的中特估以及新兴的AI方向最为强势，其他方向大概率成为陪跑或者提款机。本质上还是僧多粥少的存量博弈，资金选择了阻力最小的方向进行突破。 无论是中特估还是AI，都有一个共同的特点：经过了数年的沉寂底部夯实，机构持仓占比低。因此在政策或主题的催化下，在增量资金的推动下得以绽放。而资金过往抱团的如CXO、新能源沦为血包。 宏观方面，海外美联储降息落地，在整体经济仍有韧性的环境下短期难以降息，但也延后了短期衰退担忧。国内方面确定弱复苏，高层对于经济增长仍有诉求。同时资金面持续向好，两市万亿成交量已为常态。整体来看，并不存在大的宏观风险。 告别季报季，又迎来业绩真空期。从市场表现来看，前期的强势主线无论是炒业绩还是炒题材均已表现十分极致，我们持谨慎态度。而因为是极致分化行情，市场整体依然在低位徘徊。我们认为市场在复苏周期下依然可为。 选股方面，我们认为追逐前期高位热点已经意义不大，资金纷扰波动加大，往往过度的信仰会让人失去了内心估值的锚。这就造成了过往的极致行情参与者，可能享受阶段性单边上涨趋势的盛宴，但能截住大部分盈利者寥寥。我们认为还是要回归基本面投资本心，不被市场喧嚣所干扰。每波的极致分化行情，一些非主线绩优标的往往能够跌出非常好的机会。 6、东方港湾：当前中国经济复苏的方向性判断没有发生改变 经济复苏的成绩单于本月出炉，月底的政治局会议也就当前的经济形势做出的高层的评判。会议用“经济运行开局良好”为标题描述了疫情放开后的中国经 济复苏状况。 一季度，中国实际GDP增长了4.5%，超过wind一致预期的4%。这意味着，接下来三个季度将在去年更低基数之上，实现更高的增速，全年超过5%的增长目标的概率非常大。其中，社会消费品零售总额增长了5.8%，且增速逐月上涨至3月的10.6%，这是疫情后经济复苏最重要的引擎，尤其是餐饮收入，3月增速更是高达26.3%。全国固定资产投资增长了5.1%，其中基础设施和制造业的增速都还可以，就是房地产开发投资仍然同比下降5.8%，拖累了整体的投资增速，但降幅也出现明显的收敛。贸易进出口总额同比增长4.8%，增速逐月上涨至3月的15.5%，这主要依赖于出口的贡献，其中贸易顺差同比增长了44%。此外，人口流动量已恢复到2019年的水平，而外出务工农民工人数甚至超越了2019年的水平，预示着中低收入人群的收入将得到改善，这对社会零售总额占比超过六成的限额以下零售消费增长，具有后续的动力支撑作用。 当前经济复苏主要还是由需求的“恢复性增长”所带动的，需求的“扩展性增长”以及供给侧的复苏都仍需要时间和面临着挑战，许多企业仍然面临着资产负债表修复、积压库存清理、资本开支（尤其外商）缺乏信心等困难。比如，制造业的固定资产投资增速并没有在一季度出现向上修复，较上一季度同比增速持平；房地产开发的投资降幅虽有收敛，但仍是复苏的拖累；比如PPI为负增长，CPI也是小幅微增，经济热度还未真正起来。所以中央提到了接下来的工作重心，要“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力”。 在这份一季度成绩单之下，我们对当前中国经济复苏的方向性判断没有发生改变，大部分企业的经营业绩成果会在二三季度出现较好的改善。但当前市场对于经济复苏的后续力度，依旧缺乏信心，走势较为犹豫。尤其是外资和民企的信心恢复，仍需要有切实的举措来响应新一届领导班子所做出的指引和承诺。但我们依旧相信，新的“玫瑰底”正在悄然铺就 7、进化论资产：看好未来有望受益于出口结构变化的相关板块 市场方面，4月份是年报和一季报披露的时间窗口，业绩向好且预期差较大 的中药、保险、白电、公路铁路等细分板块走势亮眼；传媒游戏板块估值持续修复；短期交易过度集中的AI板块相对承压；光伏和新能源汽车板块在底部区间震荡；美联储政策利率见顶，更多资金进入低估值高股息率企业，“中特估”板块迎来上涨。 行业方面，新能源板块有见底迹象，主要表现为碳酸锂价格止跌反弹，以及海外新能源龙头企业在中国地区提价。从政策面的角度看，国家大力推进充电桩建设和新能源车下乡，有利于拓展新能源行业的市场空间。 我们认为，今明两年国内新能源汽车的出海进度值得关注。以国内某新能源车龙头企业为例，今年1