私募机构5月观点汇总–20230516

私募机构2023年5月观点汇总私募机构观点归纳 整体判断:本月，基金评估中心收集到33家股票多头私募管理人市场观点，绝大多数私募管理人对5月市场持中性偏乐观的态度，在宏观经济弱复苏的背景下，市场短期内维持存量博弈，需要紧密跟踪经济数据并优选行业个股。 共识性观点: 1、年报和一季报披露后，不同行业、不同公司基本面出现分化，需要挖掘经营效率优异、业绩超预期的企业 2、以AI为代表的数字经济版块出现阶段调整分化，中长期前景光明，重视相关企业的业绩确定性，“中特估”主题同样值得关注 3、国内宏观经济数据增长好于预期，环比稍弱，在保持当前宽松政策环境的同时，增量政策空间有限，结构优化才是重点 4、美联储持续加息给欧美金融业带来巨大压力，未来进一步加息空间较小，中美关系存在改善的可能性，但仍需要关注潜在风险 私募机构2023年5月观点汇总 1盘京:市场整体还是沿着政策寻找投资机会核心观点(中性) 1.看好经济复苏:2023开年资本市场先于经济复苏惯性上涨，我们的组合在经过去年底的调仓换股之后多数受益，1月份虽录得反弹，但到2月份股市进入震荡。部分领域的经济活动出现疫后报复性反弹，股价对这段时间的基本面反映有限，更多受到逻辑推演、筹码分布等影响。而3月行情主要沿着超跌反弹和主题投资展开，我们的配置于后两个月随之受损。 政策层面上，国家释放了很多与消费相关，与民生相关的恢复经济的积极措施。国家整体的政策环境相对来说是比较宽松的，特别是在过去两年对一些行业的监管没有更加趋严，这些都有利于今年整体经济。我们也看到包括像社融等数据，从总量的角度来说还是不错的。这些都是从政策层面上对经济恢复的扶持。但由于是在经济逐步温和复苏的过程中，短期内很难看的非常清楚。2.短期谨慎参与了AI:对于新型AI相关的这些产业链或者是这些板块个股，我们相信未来中长期角度上是一个非常重要的产业方向，因为无论是从海内海外技术的创新变化，以及现在的应用展示，从中长期角度上变化的趋势相对来说是比较确定的，但是市场或者说部分投资人，对于短期的变化速度， 可能是有一个过高的预期。这个最主要的体现是估值的发生，资本市场提前反应变化，从而给相关的板块或者是产业链上的一些个股给予了相对比较高的估值，甚至部分可能有一定的泡沫存在。这种情况下我们参与是比较谨慎的，这不代表我们不看好中长期的产业趋势。 我们对于长期的产业趋势一直都在密切跟踪学习和适度参与。我们认为在当重要的产业趋势来临的时候，应该是先硬件后软件，硬件更多体现在算力的建设。从到目前所掌握的信息和知识来讲，我们不低估未来可能对整个社会的经济活动、人文活动等带来巨大影响。对于特别是国内的这些个股和板块来讲，我们认为先从硬件开始，先从基础设施建设开始，是一个比较好的参与角度。 1 私募机构2023年5月观点汇总 3.阶段性降低新能源仓位:另外，我们过去两三年一直比较青睐或者重配新能源。新能源行业在一季度表现整体来说是比较弱，可能是有以下几个原因:第一，整体的需求是比较弱的，无论是从新能源车到光伏风电等等这些，导致了大家对整个板块未来的增长在看法上有一些分化。第二，因为过去两三年新能源在国家能源占比中的份额不断提升，产业规模不断扩大，也造成了部分子行业供给方面出现了产能扩张。当扩张的产能碰到了减弱的需求，由此造成的供需上阶段性不平衡，在一些子行业就体现出价格的下降，参与者的观望等等。 尽管新能源板块，包括光伏、新能源汽车、风电等，特别是海上风电，从周期角度看，我们仍然认为它是一个最有增长潜力和前景的赛道，但是受到了以上两点因素的影响，体现在估值体系的变化。市场把新能源赛道或者是个股从原来的成长赛道到现在看到了它周期成长的属性，以后随着渗透率提升到一定的程度的时候，可能周期性的属性更大一些，所以我们也密切关注它的估值体系的变化。 我们也感受到了市场的变化，对于行业里的一些龙头公司，尽管我们从中长期角度它仍然具备相当强的竞争力，仍然具备很好的竞争壁垒。但是我们在仓位上，特别是在下跌的过程中是否要增加配置，还是呈现相对比较谨慎的操作。但是现在是各种预期比较悲观的时候，叠加上像一季度AI及AI+的吸金现象，现在可能是左侧偏底部，未来后面需求数据有所好转，还是会迎来一波上涨。从中长期的角度来讲，很多细分子行业也是才刚刚开始，比如像储能等，后面还是有比较大的成长空间。 下一阶段，我们判断AI相关主题概念投资将呈现估值分化和行业扩散化。国内权益市场表现仍有较多的结构性机会，市场整体还是比较沿着政策指引的方向在寻找投资机会，继续围绕政策鼓励的方向展开，其中包括但不限于诸如中药、安全、央国企效率和估值提升、高端制造进口替代等。 下半年我们看一看上半年出台的这些产业政策，财政货币政策等等对经济拉动的效果，若经济增长恢复逐渐步入正轨，进入上升的正循环状态，上半年表现较弱的消费、房地产产业链相关的，以及跟经济周期相关度比较高的板块，都会有表现的机会。 AI及AI+的吸金现象，特别是在过去年初以来到现在，其实也孕育着另一方面的机会。这是一个纯市场博弈的行为。前期有一些我们看好的标的，基本 2 私募机构2023年5月观点汇总 私募机构2023年5月观点汇总面或者是从中长期产业趋势都非常值得投资的行业和个股，前期的估值相对来 说略高，也终于给了我们一些建仓的机会。 对某一热点概念主题的追逐，所带来的其他非热点行业和个股跌下来的中长期建仓机会，反而比去纯博弈AI、AI+的估值提升，从绝对收益角度和风险收益比的角度来说，会更有吸引力一些。所以我们可能要耐心等待，一旦出现这样的一个买点，我们会坚决加仓。 3月的出口韧性仍然较强，房地产数据整体也有所回暖，当美国加息进程接近尾声、国内经济复苏确认，我们布局的顺周期一定会有机会表现。同时我们也很期待一季度绩报，因为我们对持仓标的基本面情况仍然很确定能跑出α收益，也是我们有信心能给投资者修复净值的原因。届时客户朋友们可以再做投资配置的判断，而非此刻割肉离场。也许我们选择的投资暂时看不到结果，但并不是没有成长，而是正在扎根。希望我们能一如既往地帮助投资者与优秀企业同行。 资料来源:盘京投资《2023年一季度投资回顾与展望》 3 私募机构2023年5月观点汇总核心观点(中性) 源乐晟:挑选那些饱满的种子 从直观感受上，四月的市场风格极致，每天都很热闹，不断涌现各种极致的观点和相应的事件。但复盘发现并不完全如此，四月的市场有很大的宽度，很多自上而下的线索都有不错的机会，比如技术热点中的人工智能，深度价值领域的传统能源、电信运营商、建筑、保险等行业，行业景气度持续提升的创新药和中药等等。我们重点回顾两个行业: 一、AI是最重要的底层技术变化，有望对所有行业进行效率提升，也引发了科技巨头的新一轮军备竞赛。但在投资上则有其特有的规律。当一个新事物诞生时，我们应该像对待一个孩子一样，不能用成年人的标准去要求他，这个时候去计算盈利、商业模式都太早了，应该给予较大的宽容。而随着新事物的成熟，投资者对其的标准应逐步提高，就像是孩子成长过程中我们的标准不断提高一样。真正危险的是，当这个新事物逐渐成熟的时候，反而放松了标准，用“幼儿”的标准去要求“一个青年”，容易进入“自动驾驶”的投资状态，可能会对组合业绩造成较大的打击。我们非常看好AI带来的机会，但认为现在已经处在容易进入“自动驾驶”的危险阶段，我们会努力用越来越严格的标准来把握这个方向。 二、中国创新药则是进入了一个重要的阶段。创新药天生就是全球化的行业，和大部分消费品有很大的不同(需要很长时间建立品牌心智)，疗效显著或者拥有较好性价比的创新药会快速放量。今年将会是一个行业跃迁的重要里程碑，我们有望见证多个BestinClass，甚至可能FirstinClass重磅药物的诞生。 四月是全年最重要的财报季，为研究供给端提供了大量素材。通过对财报的分析，我们发现，在相同的环境下，行业内不同企业之间的选择差别极大，带来的结果也差别巨大。例如，同属地产产业链，有些公司在剧烈的行业下行期几乎毫发未损，这样的经营结果可能来自5年前开始并持续进行的精益改革。优质公司的雄心和适应能力让人惊叹，持续的努力会不断累积相对优势，终会在某一天带来经营上的巨大成功。过去几年行业景气波动和市场波动使众多优 4私募机构2023年5月观点汇总质公司的股票交易在较低的位置，它们的估值隐含了较高的内生长期回报率。 对供给端的研究相对确定，而需求端则具有随机性。全球地缘政治仍在波动之中，这给经济参与主体带来安全方面的担忧。这种担忧在供应链上表现为增加“冗余”，提升容错率。从微观层面来看，企业会从JustInTime转变为JustInCase，提升库存。这个转变过程会不断积累持续通胀的力量(上世纪70-80年代)。这通常是一个非常长期的过程，可能都是以十年为单位。因此从前年开始，全球投资者越来越悲观，认为只存在两种可能:要么，货币政策不得不被迫维持长期高利率，变成一个类似上世纪70-80年代“滞涨”的状态;要么，需求突然快速崩溃，释放了通胀压力，变成类似2008年的情形。因此，当美国银行危机隐现的时候，投资者就把基准情形转到2008年，但当就业数据超预期的时候，又会把基准情形转向70-80年代。 此外，目前全球都进入了后疫情时代，各国疫后复苏正以不同速度和阶段沿着类似的路径展开。国际政治环境与疫后复苏交织在一起，对宏观判断的扰动因素过多，使得对需求侧的预测变得极为困难。 如今，媒体和社交场合中讨论波动的世界格局已成为主要话题，涌现出诸多极端观点。然而，未来取决于人们的选择，受想象力驱动。在普遍悲观的氛围下，我们迎来了AI技术的重大突破，这一根本性的技术进步对生产力的提升具有不可估量的影响。这促使我们重新审视人类社会过去所取得的巨大成就:现代金融的诞生、合成氨带来的农业革命、广泛的疫苗接种、电力普及、信息革命等。这些重大突破并非在理想的环境中实现，却推动人类社会不断进入新的发展快车道。尽管复苏的过程可能漫长且曲折，但回顾历史总能给人希望。年初人们普遍担忧企业家信心不足，但随着AI机会的出现，大厂的军备竞赛和新的创业浪潮迅速涌现，此时已不宜悲观。 总的来看，相比今年的前几个月，我们认为现在是一个更加积极的时刻，但由于复苏的信号尚未清晰，我们认为这种情况下较好的做法可能是:挑选那些饱满的种子，而不是押注短期剧变的天气。即重点关注供给端，尤其关注行业格局的演变和企业在相同环境下的不同选择，同时耐心等待需求端给出 信号。黑塞在作品中借助悉达多讲出一个处世哲学:“我能思考，能够等待，能够禁食。”在当前充满不确定性的环境下，这正是投资者自我修炼中所需践行的重要原则。 资料来源:源乐晟资产管理《【月度策略】挑选那些饱满的种子》5 私募机构2023年5月观点汇总核心观点(中性) 石锋:回归基本面投资本身 1)当前经济矛盾在于信心不足，内生修复动力正在积聚。一季度经济数据表现良好，但强势的数据背后存在疫情期间积压的需求集中释放的影响，市场主体对后市预期依然较弱、信心不足是核心矛盾。我们认为经济的修复斜率会有放缓，但经济内生增长的动力正在逐渐积聚，市场当前对经济弱指标反应较为敏感而对强指标反应钝化，存在预期修复空间;2)“通缩”担忧发酵过度，需求回升仍是趋势。3月物价指数引发市场对“通缩”的担忧，但当前货币供应高增，经济依然处于修复通道当中，此时定义“通缩”并不合理，背后其实反映了市场对于经济过于悲观的预期;3)完成经济增长目标已无压 力，后续增量政策预计有限。Q1实现GDP增速4.5%，代表全年经济实现增长目标5%已无压力，预计短期内不会有增量政策，经济修复还是需要依靠内生动力。不过，虽然政策增量可能不多，但目前经济修复依然存在较多结构性问题，现有的稳增长政策并无收紧基础;4)美国经济预计仍会下行，中国出口需要上调预期。美国银行风险事件影响逐渐消退，通胀再度成为市场关注焦点，3月美国核心通胀依然处于高位，加息预期再度升温，预计美联储5月再加息25BP，