行业周报：产能去化进入深水区，猪价反弹动力较弱

周观察：产能去化进入深水区，猪价反弹动力较弱 气温转热需求偏弱，猪价反弹动力较弱。据涌益咨询，截至2023年5月26日，本周全国生猪销售均价为14.32元/公斤，周环比上涨0.17元/公斤。周内价格略有反弹，但市场需求相对平稳，周内屠宰量略有波动，总体稳定仍无显著缩量态势。或因二育情绪在月内下旬触及价格低点后稍有抬头，但终端消费缺乏明显恢复动力，预计供应增量趋势下价格反弹持续性较弱。 体重仍处高位，大体重猪去化仍需时日。据涌益咨询，截至2023年5月19日，全国生猪出栏均重为121.86元/公斤，均重徘徊于120kg以上已持续近4个月时间，2022年同期体重区间仅为116kg左右且持续4个多月，直至5月中下旬受价格反弹催化才升至120kg以上。同比来看，2022年同期受益于价格上涨体重反弹动力较强。但目前价格尚未步入上行通道，出栏体重压力较大，预计后续大体重猪去化时间较长，将对价格形成压制，头均养殖利润短期内亦难有改善，亏损时长仍将延续，有望驱动产能持续去化。 周观点：猪价磨底成长企业占优，近期白鸡价格回落压制养殖利润 猪价持续磨底消耗现金，上市成长企业仍具发展优势。当前行业受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白鸡近期终端价格回落压制养殖利润，未来饲料成本逐步下降有望实现盈利改善。推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头禾丰股份。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。非瘟疫苗商业化落地后，研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（5.22-5.26）：农业跑输大盘0.33个百分点 本周上证指数下跌2.16%，农业指数下跌2.49%，跑输大盘0.33个百分点。子板块来看 ， 宠物食品板块领涨 。 个股来看 ， 獐子岛 （+5.82%）、ST中基（+5.60%）、*ST正邦（+4.85%)领涨。 本周价格跟踪（5.22-5.26）：本周生猪、仔猪、白羽鸡、水产品价格环比上涨生猪养殖：据博亚和讯监测，5月26日全国外三元生猪均价为14.62元/kg，较上周上涨0.46元/kg；仔猪均价为35.69元/kg，较上周上涨0.90元/kg；白条肉均价18.23元/kg，较上周上涨0.25元/kg。5月26日猪料比价为3.85:1。自繁自养头均利润-338.26元/头，环比-1.32元/头；外购仔猪头均利润-204.01元/头，环比+50.56元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.87元/羽，环比+15.73%；毛鸡均价9.58元/公斤，环比+2.13%；毛鸡养殖利润-1.66元/羽，环比+0.65元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：产能去化进入深水区，猪价反弹动力较弱 气温转热需求偏弱，猪价反弹动力较弱。据涌益咨询，截至2023年5月26日，本周全国生猪销售均价为14.32元/公斤，周环比上涨0.17元/公斤。结合屠宰数据来看，周内价格略有反弹，但市场需求相对平稳，周内屠宰量小幅波动，总体稳定仍无显著缩量态势。或因二育情绪在月内下旬触及价格低点后稍有抬头，但终端消费缺乏明显恢复动力，预计供应增量趋势下价格反弹持续性较弱。 图1：本周（5.22-5.26）猪价略有反弹但屠宰规模稳定 图2：2022年同期价格逐步进入反弹通道 体重仍处高位，大体重猪去化仍需时日。据涌益咨询，截至2023年5月19日，全国生猪出栏均重为121.86元/公斤，均重徘徊于120kg以上已持续近4个月时间，2022年同期体重区间仅为116kg左右且持续4个多月，直至5月中下旬受价格反弹催化才升至120kg以上。同比来看，2022年同期受益于价格上涨体重反弹动力较强。但目前价格尚未步入上行通道，出栏体重压力较大，预计后续大体重猪去化时间较长，将对价格形成压制，头均养殖利润短期内亦难有改善，亏损时长仍将延续，有望驱动产能持续去化。 图3：虽无价格催化出栏体重仍未低于同期价格上涨期 图4：当期标肥价仍未转正，大体重猪去化仍需时日 行业补栏行为扰动因素来看，因仔猪头均仍有盈利空间，出栏结构调整或为部分养户现金流改善方式。从养殖主体行为及动机分析，集团及规模场按出栏计划推进难有大幅度调整，散户则可择机选择调整自育肥及外售仔猪比例以改善育肥亏损带来的现金流压力。年初以来仔猪价格偏强运行，头均盈利较为可观，使得能繁母猪可通过产仔外售实现经济性，导致行业整体去化幅度较慢。而部分养户对后市行情仍有一定期待，但现金支出意愿或能力较弱，会选择外购仔猪而非母猪进行补栏，驱动仔猪价格维持较高位置震荡。结合终端猪价来看，仔猪头均价格亦存在一定联动性，出栏价格小幅反弹过程中仔猪头均价格上涨动力较强，但近期仔猪价格周度波动趋稳，预计后续价格将偏稳运行。 图5：同比来看2023年内仔猪价格较高且波动较大 图6：仔猪补栏情绪短期或受猪价走势影响较大 2、周观点：猪价磨底成长企业占优，近期白鸡价格回落压制 养殖利润 猪价持续磨底消耗现金，上市成长企业仍具发展优势。2023年3月以来，猪价呈低位震荡态势，短期生猪供应仍充足，低猪价或吸引二次育肥进场，五一节日消费对猪价支撑值得期待。二次育肥博弈或加大猪价波动，成本控制成为猪企核心竞争力，当前行业状态下，受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 近期白羽肉鸡价格略有回落，后续饲料价格下降有望改善盈利空间。2021-2022年受海外持续禽流感疫情影响，我国白羽祖代鸡引种更新受阻，继而触发供给定价的先决条件；需求端来看，2019年以来我国白羽肉鸡消费量持续攀升，下游消费场景扩容。继而强化了白羽肉鸡周期上行的确定性。我们认为，此轮白羽肉鸡周期上行已具备供需双驱条件。短期来看白鸡价格略有回落，对于养殖利润形成压制，随着饲料价格逐渐下行，盈利空间有望盈利改善。当前时点重点推荐国内白羽肉鸡一体化养殖龙头企业圣农发展；国内白羽肉鸡最大养殖屠宰企业禾丰股份。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现（5.22-5.26）：农业跑输大盘0.33个百分点 本周上证指数下跌2.16%，农业指数下跌2.49%，跑输大盘0.33个百分点。子板块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，獐子岛（+5.82%）、ST中基（+5.60%）、*ST正邦（+4.85%)领涨。 图7：农业板块本周下跌2.49%（表内单位：%） 图8：本周农业指数跑输大盘0.33个百分点 图9：本周宠物食品板块领涨（%） 表1：农业个股涨跌幅排名：獐子岛、ST中基、*ST正邦领涨 4、本周重点新闻（5.22-5.26）：我国粮食全产业链减损可节粮 上千亿斤 我国粮食全产业链减损可节粮上千亿斤。国家粮食和物资储备局最新发布，截至4月底，2022年度秋粮旺季收购已全面结束，主产区各类粮食企业累计收购秋粮19857万吨，同比增加683万吨，增幅3.6%，为近三年来最高水平。从市场看，秋粮旺季收购期间，各粮食品种购销较为活跃，市场运行总体平稳。为切实保护种粮农民利益，国家有关部门先后批复江苏、安徽、河南、湖北、黑龙江五省启动中晚稻最低收购价执行预案，累计收购最低收购价中晚稻近1200万吨，切实发挥了政策托底作用，牢牢守住“种粮卖得出”的底线。国家粮食和物资储备局相关负责人介绍，2022年，全国5500多个粮食产后服务中心积极发挥为农服务作用，粮食产后综合服务水平不断提高，粮食减损降耗成效日益显现。近日，中国农业科学院和国际食物政策研究所联合发布《中国农业产业发展报告2023》和《2023全球粮食政策报告》。其中，《中国农业产业发展报告2023》显示，到2035年，若我国粮食收获、储藏、加工和消费环节损失率分别减少1至3个百分点，实现三大主粮损失率减少40%，可降低三大主粮损失约1100亿斤，相当于粮食减损再造一个千亿斤增产行动。 农业农村部组织完成第三批6省（区、市）农作物种质资源普查验收。近日，农业农村部贯彻落实中央种业振兴行动部署和全国农业种质资源普查工作安排，组织开展第三批全国农作物种质资源普查验收工作，北京、天津、黑龙江、陕西、宁夏、青海等6个省（区、市）顺利通过验收。至此，已经完成普查验收的省份达到18个。此次通过验收的6省（区、市）普查收集工作涉及所辖区域260个农业县，实现了生态区域和作物类型的全覆盖，完成了收集资源与普查数据的核对和移交，做到资源样本和数据信息一一对应，新收集资源达1.5万份，超出计划任务20.4%。 2023年1-4月小麦进口量激增80%。海关总署近期公布的粮食进口分项数据显示，4月小麦进口166.78万吨，同比增加141%。1~4月，小麦进口量累计约598万吨，较2023年同期增长80.6%。对比来看，2023年前四个月，小麦进口量就已经达到2022年（996万吨）的60%。从宏观角度来看，国际粮食价格长期低于国内，存在倒挂现象。近年来，这种情况虽有改善，但仍然倒挂明显。持续的粮价倒挂，也给国内粮食生产带来严重影响。 5、本周价格跟踪（5.22-5.26）：本周生猪、仔猪、白羽鸡、水 产品价格环比上涨 表2：本周生猪、仔猪、白羽鸡、水产品价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，5月26日全国外三元生猪均价为14.62元/kg，较上周上涨0.46元/kg；仔猪均价为35.69元/kg，较上周上涨0.90元/kg；白条肉均价18.23元/kg，较上周上涨0.25元/kg。5月26日猪料比价为3.85:1。自繁自养头均利润-338.26元/头，环比-1.32元/头；外购仔猪头均利润-204.01元/头，环比+50.56元/头。 图10：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤） 图11：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头） 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.87元/羽，环比+15.73%；毛鸡均价9.58元/公斤，环比+2.13%；毛鸡养殖利润-1.66元/羽，环比+0.65元/羽。 图12：本周鸡苗均价环比上涨 图13：本周毛鸡主产区均价环比上涨 黄羽肉鸡：据新牧网数据，5月26日中速鸡均价11.90元/公斤，环比-0.75元/公斤。 图14：本周中速鸡价格环比下跌 水产品：据Wind数据，上周草鱼价格15.82元/公斤，环比+0.96%；据海大农牧数据，5月26日鲈鱼价格23.00元/公斤，环比+4.55%；5月25日对虾价格45.50元/公斤，环比+0.26%。 图15：5.15-5.19草鱼价格环