火电行情节节攀升，风光高增高歌猛进

本周行情回顾：本周（5.22-5.26）上证指数报3212.50点，下跌2.16%，沪深300指数报收3850.95点，下降2.37%。中信电力及公用事业指数报收2701.85点，上升0.50%，跑赢沪深300指数2.87pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。 本周行业观点： 海外能源价格持续下行，国内市场煤价格跌破900元/吨，火电盈利修复仍有空间。伴随海外煤价加速下行，挫伤国内贸易商挺价情绪，本周北港5500卡现货价格已跌破900元/吨关口（截至5.26至897元/吨）。同时，港口库存保持高位。从电厂库存来看，相比历史情况，电厂陆续做好迎峰度夏准备，电厂库存持续高位上行，有力支持后续市场博弈。同时，长协煤保障力度持续加强，进一步支持盈利修复空间。受年初以来煤价下跌影响，火电盈利不断修复，火电（中信）一季度归母净利同比增长227.48%，目前煤价难有反弹支撑动力，成本修复仍在持续，盈利修复仍有空间。 电改政策陆续出台，强化市场预期。上周第三监管周期输配电价、调节性电源摸排和电力需求侧、负荷管理等政策陆续出台，同时鼓励绿电消费，强调绿电消纳。电改持续深化，容量电价等政策有望推进，坚定市场对火电价值重估信心，直接利好火电及火电灵活性改造，以及需求侧响应相关行业。 电力行业资本开支持续扩张，带动估值扩张。“十四五”期间各电源迎来快速发展时期，煤电新增核准提速，核电审批扩张，风电、光伏等绿电装机规模迅速发展。根据国家统计局数据，1-4月全国电源工程投资完成额同比+53.6%，其中核电+52.4%，风电+20.7%，太阳能+156.3%，火电+4.9%。火/绿/核电资本开支新一轮扩张，各版块成长加速，带动绝对/相对估值水平提升。 风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，全年有望维持高增。截至2023年4月底，我国风电装机3.8亿千瓦，光伏发电装机4.4亿千瓦，风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，达到8.2亿千瓦，占全国发电装机的30.9%，其中风电占14.3%，光伏发电占16.6%。2023年1-4月，风光新增装机6251万千瓦，占全国新增装机超过七成；风光发电量同比增长26.8%，占全社会用电量17.2%。2022年风电招标量超过100GW，仅装机约37GW，叠加今年以来硅料及光伏组件价格持续下行，增强装机动力并有望年内维持高增。 投资建议：伴随市场煤价下行和电力体制改革深入进行，火电行业节节攀升且仍有盈利增长空间，同时绿电装机年内有望保持高增。（1）火电转型，价值重估。成本端煤炭价格中枢下行，长协煤保障力度持续加强，港口及电厂库存仍维持高位，电厂成本端压力释放，火电盈利修复在即。同时，电力改革持续深入，电价机制理顺有望进一步支持火电盈利空间。此外，火电调峰作用大有可为，迎峰度夏在即，电力负荷平衡压力增加，火电保供压舱石作用再凸显。（2）多重利好提升绿电收益。2023年风电光伏有望保持装机高增长，绿电增量主体地位再度强调，叠加绿证交易等政策催化，以及产业链降价成本回落，提升光伏项目收益率，促进装机规模扩大，有望提升运营商收益。 我们持续看好受益于煤电新增和火电灵活性改造的青达环保，推荐掌握电解水制氢关键技术与火电灵活性改造核心技术的华光环能，建议关注火电运营商：皖能电力、建投能源、内蒙华电、浙能电力；龙头绿电运营商三峡能源、龙源电力；具有资源优势的水电龙头：长江电力、三峡水利；核电龙头：中国核电。 风险提示： 重点标的 1.本周行业观点 1.1火电行情节节攀升，风光高增高歌猛进 海外能源价格持续下行，国内市场煤价格跌破900元/吨，火电盈利修复仍有空间。 伴随海外煤价加速下行，挫伤国内贸易商挺价情绪，本周北港5500卡现货价格已跌破900元/吨关口（截至5.26至897元/吨）。同时，港口库存保持高位。从电厂库存来看，相比历史情况，电厂陆续做好迎峰度夏准备，电厂库存持续高位上行，有力支持后续市场博弈。同时，长协煤保障力度持续加强，进一步支持盈利修复空间。受年初以来煤价下跌影响，火电盈利不断修复，火电（中信）一季度归母净利同比增长227.48%，目前煤价难有反弹支撑动力，成本修复仍在持续，盈利修复仍有空间。 图表1：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：进口煤FOB（美元/吨） 图表3：沿海8省电厂库存（万吨） 图表4：全国73港库存（万吨） 电改政策陆续出台，强化市场预期。上周第三监管周期输配电价、调节性电源摸排和电力需求侧、负荷管理等政策陆续出台，同时鼓励绿电消费，强调绿电消纳。电改持续深化，容量电价等政策有望推进，坚定市场对火电价值重估信心，直接利好火电及火电灵活性改造，以及需求侧响应相关行业。 电力行业资本开支持续扩张，带动估值扩张。“十四五”期间各电源迎来快速发展时期，煤电新增核准提速，核电审批扩张，风电、光伏等绿电装机规模迅速发展。 根据国家统计局数据，1-4月全国电源工程投资完成额同比+53.6%，其中核电+52.4%，风电+20.7%，太阳能+156.3%，火电+4.9%。火/绿/核电资本开支新一轮扩张，各版块成长加速，带动绝对/相对估值水平提升。 图表5：各类电源基本建设投资完成额累计值（单位：亿元） 图表6：各类电源基本建设投资完成额累计同比 风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，全年有望维持高增。截至2023年4月底，我国风电装机3.8亿千瓦，光伏发电装机4.4亿千瓦，风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，达到8.2亿千瓦，占全国发电装机的30.9%，其中风电占14.3%，光伏发电占16.6%。2023年1-4月，风光新增装机6251万千瓦，占全国新增装机超过七成； 风光发电量同比增长26.8%，占全社会用电量17.2%。2022年风电招标量超过100GW，仅装机约37GW，叠加今年以来硅料及光伏组件价格持续下行，增强装机动力，风光年内有望维持高增。 1.2火电：动力煤价格跌破900元/吨，北港库存仍处高位 图表7：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表8：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表9：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表10：中国LNG出厂价格全国指数 图表11：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表12：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表13：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表14：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：5月26日三峡入库流量同比减少29.1%，出库流量同比减少39.6% 图表15：三峡入库流量（立方米/秒） 图表16：三峡出库流量（立方米/秒） 图表17：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表18：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表19：水电利用小时数（单位：小时） 图表20：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料与组件价格持续下行，装机规模快速增长 本周硅料价格、组件价格持续下跌，长期来看产业链价格仍有下行空间：2022年年初至11月，硅料价格逐步走高导致上游成本高企，拖累光伏项目投产建设。从2022年11月开始，硅料价格松动，2月份有短期回弹，但目前降幅明显，本周持续下跌至130元/吨。长期来看随新增硅料产能投放以及硅料价格下行趋势，产业链价格仍有持续下行空间，长期依然有利于运营商改善项目收益率，推动装机规模扩张。 图表21：硅料及组件价格（单位：元） 图表22：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表23：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表24：风光利用小时数（单位：小时） 图表25：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周交易活跃，价格稳定 本周全国碳市场交易较为活跃，交易价格稳定。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量1.25亿吨，总成交额709.2万元。挂牌协议交易周成交量12.5万吨，周成交额709.2万元，最高成交价60.00元/吨，最低成交价56.00元/吨，本周五收盘价为57.00元/吨，与上周五收盘价持平。本周无大宗协议交易。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.35亿吨，累计成交额10.785亿元。 图表27：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单 图表26：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 2.本周行情回顾 本周（5.22-5.26）上证指数报3212.50点，下跌2.16%，沪深300指数报收3850.95点，下降2.37%。中信电力及公用事业指数报收2701.85点，上升0.50%，跑赢沪深300指数2.87pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第1位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：桂东电力、大连热电、宁波能源、浙江新能、粤电力A，涨幅分别为35.8%、23.3%、17.1%、12.8%、11.9%。 跌幅前五：协鑫能科、川能动力、通宝能源、*ST金山、长江电力，跌幅分别为-11.8%、-4.4%、-3.0%、-2.2%、-1.1%。 图表28：本周市场及行业表现 图表29：本周中信一级各行业涨跌幅 图表30：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 国家电网：2023年迎峰度夏电力保供暨防汛工作。 5月22日，国家电网有限公司召开2023年迎峰度夏电力保供暨防汛工作电视电话会议，深入学习贯彻习近平总书记关于做好电力保供、抓好安全生产的一系列重要讲话和指示精神全力做好迎峰度夏电力保供和防汛工作，确保电网安全运行和电力可靠供应，为推动经济运行持续整体好转、实现质的有效提升和量的合理增长作出积极贡献。 国家能源局要求系统排查熔盐储热项目及其安全风险管控情况。 5月22日，国家能源局发布的《关于开展熔盐储热等能源综合利用项目安全排查的通知》要求各电力企业要高度重视，严格落实安全生产主体责任，立即组织开展熔盐储热项目安全排查；举一反三，系统梳理本单位所属涉及新技术、新设备、新材料、新工艺等的能源综合利用项目情况，从安全生产组织机构建设、责任体系健全、双重机制落实等方面深入排查项目安全管理薄弱环节，采取有效措施补齐短板、堵塞漏洞，提升项目安全生产水平；进一步加强能源综合利用科学研究、试验试点等项目的安全生产管理等。 工信部发布指导工业领域碳达峰碳中和标准相关建设。 5月22日，《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南（2023版）征求意见》发布，（征求意见稿）指出，针对低碳技术发展现状、未来发展趋势以及工业领域行业发展需求，制定200项以上碳达峰急需标准。重点制定基础通用、核算与核查、低碳技术与装备等领域标准，为工业领域开展碳评估、降低碳排放等提供技术支撑。 国家能源局持续深化“放管服”改革。 5月25日，国家能源局综合司公开征求《关于进一步规范可再生能源发电项目电力业务许可管理有关事项的通知（征求意见稿）》意见，其中指出，豁免部分分散式风电项目电力业务许可，在现有许可豁免政策基础上，将全国范围内接入35kV及以下电压等级电网的分散式风电项目纳入许可豁免范围，不再要求取得电力业务许可证。 国家能源局：我国风电光伏发电总装机突破8亿千瓦。 5月25日，国家能源局发布：截至今年4月底，我国风电装机3.8亿千瓦，光伏发电装机4.4亿千瓦，风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，达到8.2亿千瓦，占全国发电装机的30.9%，其中风电占14.3%，光伏发电占16.6%。 今年1—4月，全国风电光伏新增装机6251万千瓦，占全国新增装机的74%，同比增长11.5个百分点。其中，风电新增1420万千瓦、光伏发电新增4831万千瓦，分别占全国新增装机的16.8%和57.2%。今年1—4月，全国风电光伏发电量达到4828亿千瓦时，同比增长26.8%，占全社会用电量的17.2%，较去年同期增长3个百分点。 国家能源局：深入贯彻落实全国防汛抗旱工作，做出相关通知。 5月26日，国家能源局综合司关于进一步做好电力行业防汛抗旱工作的通知。国家能源局