AI行业跟踪报告之十三：英伟达FY24Q1业绩超预期，AI算力产业链迎高景气期

英伟达24财年Q1业绩及Q2业绩指引超预期；2023年5月24日美股盘后，英伟达发布了截至2023年4月30日的2024财年第一财季财报。FY24Q1，公司营收为71.92亿美元，同比-13%，环比+19%，高于公司此前指引区间63.7亿-66.3亿美元，高于市场65.2亿美元的一致预期；Non-GAAP调整后净利润为27.13亿美元，同比-21%，环比+25%；调整后每股摊薄收益为1.09美元，同比-20%，环比+24%，高于市场0.92美元的一致预期；毛利率为64.6%，同比-0.9%，环比+1.3%。 对于FY24Q2，公司营收指引为110亿美元（±2%），显著高于市场71.5亿美元的一致预期；GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为68.6%和70.0%（±50个基点）。 AI需求拉动英伟达业绩，数据中心业务收入创历史新高，游戏与专业可视化业务收入环比改善： （1）FY24Q1（下同），英伟达数据中心业务营收为42.8亿美元，创下历史新高，同比+14%，环比+18%。生成式AI正在推动算力需求呈指数级增长，从而拉动了对于英伟达产品需求的快速增长。需求端，云服务商正在加速部署 Hopper和Ampere架构GPU，以满足企业和消费者AI应用程序对训练和推理的需求；此外，各类行业应用包括互联网、汽车、金融、医疗、电信等领域也在加大对于人工智能和加速计算的布局，以便于在未来竞争中占得先机。供给端，英伟达在本季度开始发货DGX H100，同时在云端客户也可以通过DGX Cloud部署AI系统以及使用AI Foundations；在网络方面，随着AI应用程序规模和复杂度的提升，高性能网络在AI数据中心变得至关重要，英伟达的Quantum-2 InfiniBand平台在云服务商中得到广泛采用，已成为业界AI专用基础设施的黄金标准。 （2）游戏业务营收为22.4亿美元，同比-38%，环比+22%。用于笔记本和台式机的40系列GeForce RTX GPU的销售推动了较强的环比增长，整体终端需求稳健且符合季节性，显示出游戏业务在消费充满挑战背景下的韧性。预计未来随着4060 Ti以及4060相继上市，40全系列显卡将使得公司游戏业务重回增长通道。 （3）专业可视化业务营收为2.95亿美元，同比-53%，环比+31%。环比的强劲增长来源于公共部门、医疗、汽车等领域的强劲需求，英伟达认为其渠道库存调整已经结束。在GTC上，英伟达发布了6款适用于笔记本电脑和台式机工作站的全新RTX GPU；此外，生成式AI也有望催生工作站的新需求，Omniverse Cloud将于23年 H2 开始提供。 （4）汽车业务营收为2.96亿美元，同比+114%，环比+1%。汽车业务强劲的同比增长主要是由于基于NVIDIA DRIVE Orin的新能源车渗透率快速提升；环比增速的收敛主要是由于中国客户在23Q1的生产计划由于需求低于预期有所调整。此外，英伟达表示其加强了与比亚迪的合作关系，DRIVE Orin有望应用于比亚迪24年开始生产的下一代王朝系列和海洋系列。 AI相关需求强劲增长使得公司24财年Q2展望乐观，数据中心业务下半年增速有望进一步加快：基于生成式AI、大语言模型推动的需求激增，英伟达表示数据中心的景气需求将持续数个季度。公司FY24Q2营收指引为110亿美元 （±2%），以中枢值计算，同比+64%，环比+53%。云服务商、互联网公司、AI初创公司等对于公司Hopper架构或者Ampere架构GPU的采购在高速增长。 同时，英伟达在加大供应链端的采购，以应对预期的下半年客户更为大量的需求，包括网络、光纤、收发器、网卡、交换机等数据中心必备的零组件。 投资建议：随着AI大模型的发展和应用推广，各大云厂商、互联网公司、科技公司以及各垂直应用领域公司纷纷开始AI军备竞赛，算力需求与日俱增，AI服务器/应用中心等算力基础设施未来将迅猛增长。英伟达作为全球GPU龙头，在AI发展初期就前瞻布局，是AI领域的“台积电”，深度受益于AI算力需求激增。 我们建议关注英伟达GPU/服务器供应链和算力芯片的国产替代厂商：（1）英伟达供应链：中际旭创、天孚通信、和林微纳、胜宏科技等；（2）服务器：工业富联；（3）AI芯片：寒武纪、海光信息等。 风险提示：竞争加剧风险；新技术应用落地不及预期风险；宏观经济及政策风险。