4月经营数据点评：淡季不淡，积极备战618有望持续领跑

公司研究报 告美容护理化妆品 2023-05-23 公司点评报告 买入/维持珀莱雅(603605) 目标价：201 昨收盘：173.86 4月经营数据点评：淡季不淡，积极备战618有望持续领跑 走势比较 37% 太27% 平17% 洋7% 22/5/23 22/7/23 22/9/23 22/11/23 23/1/23 23/3/23 证(3%) 券(13%) 股珀莱雅沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)397/394公总市值/流通(百万元)69,010/68,499司12个月最高/最低(元)209.31/150.33证相关研究报告： 券珀莱雅（603605）《珀莱雅：表现超研预期，多品牌多品类多抓手引领优究质增长》--2023/04/24 报珀莱雅（603605）《珀莱雅：Q3持续 告高增长，子品牌快速成长步入良性 通道》--2022/10/31 证券分析师：郭彬 电话：18621965840 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090001 事件：公司近日发布4月经营数据：主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为2.28亿元左右，同比增长57%左右；抖音平台GMV为1.35亿元左右，同比增长40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店GMV为0.45亿元左右，同比增长95%左右；抖音平台GMV为0.29亿元左右，同比增长69%左右。综合天猫旗舰店和抖音，4月珀莱雅/彩棠分别同增50%/84%，两品牌合计同增55%。淡季延续靓丽增长，表现超预期。 超头流量加持下，看好618大促的爆发力。根据李佳琦官方微信 公众号“618美妆节”将于5月26日开启，当晚即可进行预售支付定金，公司今年参与美妆节的SKU明显增多。1）珀莱雅主品牌：红宝石 /双抗/源力三大系列和双白瓶共11款产品参与，相较于去年618的5 款和去年双11的8款，在数量上明显增加；2）彩棠：首次与超头合作，3款明星产品妆前乳、三色遮瑕膏和修容粉盘参与5.26的超头美妆节；3）Off&relax：首次与超头合作，1款明星产品温泉洗发水参与 5.26的超头美妆节。选品方面看，公司进一步聚焦明星单品和超头的合作，折扣方面看，相较去年618折扣力度变动幅度不大，均采取总价不变，但改变赠品方式，部分由过去的小样改为正装，提升吸引力。 珀莱雅主品牌老品持续迭代升级，新品持续上新试水，丰富产品矩阵。公司在大单品迭代方面，4月28日针对双抗系列推出升级版双抗精华3.0，在原有精华产品基础上，也进一步补充其他单品，比如针对红宝石系列推出红宝石水乳套装和红宝石面膜，针对双抗系列推出双抗水乳。此外5月8日官宣上新循环系列并推出水乳霜3款单品，主打保湿缩水定价中等（200元左右）。通过持续迭代升级和第四个新系列的推出进一步完善主品牌的大单品矩阵。 盈利预测与投资建议：在疫情冲击、线上流量格局变化、化妆品监管趋严等多重因素扰动下，公司拥有清晰且正确的发展路径，凭借大单品策略和多平台的强运营能力实现渠道驱动转向产品驱动，同时稳定且经验丰富的管理层团队、多元化激励机制以及灵活的组织能力共同保证公司强大的战略执行力，有望获得长期、确定性较高的增长。其中主品牌继续贯彻大单品策略延续增长，新品牌(彩棠/OR/悦芙媞)接力打造新的增长点，收入业绩超预期，兑现能力强，我们看好公司在多品牌多品类多抓手下持续迎来优质增长。我们预计2023-25年净利润为10.41/13.22/16.88亿元，对应EPS为3.67/4.66/5.96元，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品牌孵化不及预期，新品推广不及预期。 4月经营数据点评：淡季不淡，积极备战618有望持续领跑 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6385 8142 10250 12743 （+/-%）37.82% 27.51% 25.89% 24.32% 归母净利(百万元）817.4 1041 1322 1688 （+/-%）41.88% 27.30% 27.07% 27.69% 摊薄每股收益(元)2.88 3.67 4.66 5.96 市盈率(PE)72.68 47.37 37.31 29.17 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题 3 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。