弱需求预期有所消化，价格较快回升

弱需求预期有所消化，价格较快回升 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 全球铁矿发运量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 澳巴铁矿全球发运量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 5月12日当周，铁矿全球发运量2828万吨，环比降低137万吨；澳巴全球发货量2328万吨，环比降低288万吨，其中澳洲发货量1707万吨，环比降低169万吨，巴西发货量621万吨，环比降低119万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，5月12日当周非澳巴矿全球发运量500万吨，环比增加150万吨。非四大矿全球发货量831万吨，环比降低21万吨，澳巴非主流矿发运量331万吨，环比降低172万吨。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在464万吨，同比去年同期502万吨回落38万吨，非主流矿全球发运量仍未显著好转，本周非澳巴矿发运量环比大幅增加。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 90% 80% 70% 60% 50% 202320222021202020192018 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 截止5月19日，进口铁矿港口总库存12786万吨，环比增加186万吨，港口+压港环比增加121万吨，贸易矿库存环比增加151万吨，澳洲矿库存环比增加71万吨，巴西矿库存环比增加72万吨。 本周进口铁矿港口库存小幅累库，从当前铁水产量来看，铁矿供需并未进入累库周期，港口库存预计维持偏低运行。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 截止5月19日，247钢厂库存8693万吨，环比回落22万吨，同比降低2217万吨。 钢厂厂内库存3363万吨，环比降低31万吨，进口铁矿港口+钢 厂+压港总库存17176万吨，环比增加90万吨。 今年年初至今钢厂持续采用低库存策略，或者钢厂铁矿库存前置。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 1800 1500 1200 900 600 300 0 2020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/03 500 400 300 200 100 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 90% 80% 70% 60% 50% 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 螺纹主力合约盘面利润小幅回落。 卡粉与PB粉价差、PB粉与超特粉价差环比小幅回升。 当前市场港口低品粉矿性价比有所回落，同时中高品粉库存高位回落，低品粉库存低位回升，随着时间的推移最优交割品有望逐步向中低品粉切换，但时间预计较为缓慢。 2000 1500 1000 500 0 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 螺纹盘面利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗45.4万吨，环比降低0.2万吨。钢厂废钢库存447万吨，环比降低17万吨。废钢到货量周度日均39.1万吨，环比增加2.6万吨，同比降低12.8万吨。 2023年至今废钢日耗均值44.8万吨同比去年50.85万吨回落6.05万吨。 近期废钢日耗和到货较快下滑，在当前下游需求难以承接高铁水背景下，废钢日耗降幅可能大于铁水下降幅度，预计钢厂对废钢消耗量难言乐观，在去年高基数情形下可能仍会较快回落。 100 80 60 40 20 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 247钢厂日均铁水产量（万吨）周度粗钢表观需求（万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 铁水产量239.4万吨环比增加0.11万吨，本周钢厂小幅复产。 下游粗钢周度表需2181万吨，环比回落27万吨，同比增加80万吨。 一季度钢材净出口同比增加820万吨，净进口钢坯同比回落225万吨，4月份钢材净出口同比增加333万吨，拉动4月份日均铁水增量超10万吨，拉动二季度铁水增量3.7万吨。 从周度表需来看，本周表需小幅回落，下游终端钢材需求持续偏弱。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 全国钢材总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 数据来源：Mysteel 交易逻辑：本周铁矿价格底部较快回升，市场对前期悲观预期有所修复。终端数据仍未好转，4月份地产新开工同比持续低位运行，基建和制造业投资边际放缓，下游终端钢材需求仍处于弱复苏阶段。本轮黑色产业链价格从高位回落之后市场情绪面已经得多较多消化，同时铁水产量高位下降斜率放缓，铁矿价格反弹幅度明显大于成材。当前下游钢材需求主导盘面价格走势，从高频数据来看粗钢表需边际走弱，5月份国内粗钢表需同比增加2.3%，而建材表需同比回落超4%，同时市场对建材的偏弱预期并未改变，而今年前4月净出口钢材的大幅增加在5、6月份环比会显著回落。从铁元素替代效应来看，近期废钢日耗和到货较快下滑，年初至今废钢日耗同比降幅12%，在当前下游需求难以承接高铁水背景下，废钢日耗降幅可能大于铁水降幅，因此当前铁矿供需紧平衡有望延续，进口铁矿港口库存并未进入累库周期，预计价格底部存较强支撑。 风险提示：1、下游钢材需求恢复超市场预期；2、供应端发货量超季节性收缩。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 FMG发运量环比大幅增加 900 800 700 600 500 400 300 200 100 VALE全球发运量(万吨)力拓全球发运量(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 BHP全球发运量(万吨)FMG全球发运量(万吨) 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 卡粉进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨) 5004003002001000-100-200 1月 2月 2023 3月 4月5月6月7月8月9月10月2022202120202019 11月12月2018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 PB块-PB粉(元/吨)卡粉-PB粉(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 4