贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年5月24日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】日内，美国债务上限谈判仍无实质性进展，美元指数和美债收益率呈现高位震荡行情，贵金属亦呈现震荡行情。截止16:00,现货黄金整体在1970-1981美元/盎司区间震荡运行。现货白银整体在23.36-23.53美元/盎司区间震荡略偏弱运行。美国债务上限谈判缺乏实质性进展，且PMI数据表明美国制造业重陷萎缩，对贵金属形成偏利好影响；而多位美联储官员发表偏鹰派讲话，令美联储6月份加息预期有所回升，美元指数和美债收益率表现较强，利空贵金属，贵金属高位震荡。关注美国债务上限谈判进展和美联储会议纪要，鉴于当时美联储仅加息25BP，并暗示可能会暂停加息，会议纪要偏向鸽派可能性校大。国内贵金属走势分化，沪金涨0.26%至449.9元/克，沪银跌0.99%至5397元/千克。 【重要资讯】①周二，美国众议院议长麦卡锡表示，协议还没有达成，但认为仍然可以在6 月1日之前达成协议。据悉，双方在支出方面仍存在重大分歧，目前没有安排任何谈判。②美欧5月制造业和服务业PMI走势继续呈现分化走势，能源危机与高利率的冲击依然存在，前期天量流动性释放的影响依然存在，制造业PMI表现仍然较弱，服务业PMI表现较强，综合PMI表现相对较强，然而核心美债收益率倒挂与高利率持续冲击下，美欧经济衰退难免。③欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将勇敢地做出必要的决定，将通胀率降低到2%。消息称，欧洲央行将加强对银行流动性审查，可能会提高要求，并在今年晚些时候公布更加严格的要求。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险以及债务上行僵局等黑天鹅事件的影响。前期，美欧银行业危机和债务上限僵局引发避险需求，美联储政策收紧预期转向，贵金属前期持续走强；近期，影响贵金属行情调整的因素依然存在，美国债务上限僵局虽然仍未打破，但是最后妥协达成一致可能性较大，美联储官员整体维持偏鹰派讲话，降低年内降息预期，经济衰退预期暂无更明显的预期，美国银行业危机暂时缓解；以上诸多因素影响下，贵金属仍存在调整的空间。后续政策宽松转向、经济下行风险、央行购金持续等宏观因素下，黄金仍将会刷新历史新高，贵金属逢低做多依然是核心。 运行区间分析：伦敦金刷新历史新高后出现调整行情，下方关注1950-1970美元/盎司（440-445元/克）支撑，若跌破则关注1900美元/盎司（430元/克）支撑；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然较高。白银跌破24美元/盎司整数关口（5400元/千克），可能会继续测试23美元/盎司（5300元 第1页 /千克）支撑，跌至22美元/盎司（5000元/千克）的可能性较小；上方关注继续26美元/盎司（5900元/千克）阻力位。贵金属偏弱行情仍未走完，建议继续等贵金属行情企稳再低位做多，风险偏好者亦可逐步构建贵金属多单。风险事件引发避险需求，政策将转向宽松，贵金属中长期行情仍偏强，逢低做多依然是核心。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析9 （一）黄金持仓分析9 （二）白银持仓分析9 四、贵金属期权数据分析10 （一）期权合约月份及合约简介10 （二）期权策略建议11 一、贵金属行情数据 2023/5/24 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2306 448.78 0.29 -0.06 448.62 0.25 -0.37 0.90 沪金2307 448.88 0.26 -0.04 448.72 0.22 -0.41 0.69 沪金2308 449.9 0.26 -0.08 449.62 0.20 -0.39 0.96 沪金2310 450.86 0.28 -0.07 450.56 0.21 -0.43 0.92 沪金2312 451.72 0.29 -0.09 451.56 0.26 -0.37 0.93 沪金2402 452.16 0.27 -0.18 452.04 0.24 -0.34 0.88 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/5/24 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2306 5381 -1.01 -0.35 5403 -0.61 -0.06 1.55 沪银2307 5391 -0.94 -0.30 5413 -0.53 0.02 1.44 沪银2308 5397 -0.99 -0.31 5420 -0.57 -0.06 1.62 沪银2309 5408 -0.99 -0.33 5429 -0.60 -0.07 1.58 沪银2310 5420 -0.95 -0.24 5440 -0.58 0.04 1.54 沪银2311 5428 -0.89 -0.26 5448 -0.53 -0.09 1.41 沪银2312 5432 -0.91 -0.33 5452 -0.55 -0.13 1.50 2023/5/24 合约名称沪银2306 沪银2307 沪银2308 沪银2309 沪银2310 沪银2311 沪银2312总计 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 236265 91872 688957 122368 6180 1322 9 成交环比变动 -25.05% 18.08% 75.52% 49.18% 5.19% T日成交额(亿元） 191.48 74.60 560.21 99.67 T日持仓量 146007 189010 411 T日持仓额（亿元） 13.02 持仓量环比 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 日内，美国债务上限谈判仍无实质性进展，美元指数和美债收益率呈现高位震荡行情，贵金属亦呈现震荡行情。截止16:00,现货黄金整体在1970-1981美元/盎司区间震荡运行。现货白银整体在23.36-23.53美元/盎司区间震荡略偏弱运行。美国债务上限谈判缺乏实质性进展，且PMI数据表明美国制造业重陷萎缩，对贵金属形成偏利好影响；而多位美联储官员发表偏鹰派 讲话，令美联储6月份加息预期有所回升，美元指数和美债收益率表现较强，利空贵金属，贵金属高位震荡。关注美国债务上限谈判进展和美联储会议纪要，鉴于当时美联储仅加息25BP，并暗示可能会暂停加息，会议纪要偏向鸽派可能性校大。国内贵金属走势分化，沪金涨0.26% 至449.9元/克，沪银跌0.99%至5397元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示】5月22日-5月27日当周，数据方面关注美欧5月PMI数据、美国初请失业金人数以及美国4月PCE等数据；风险事件关注美国债务上限谈判进展、美联储货币政策纪要和美联储官员讲话。 具体来看，周一，中国至5月22日贷款市场报价利率；圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话；拜登和麦卡锡将于周一会面，双方代表恢复债务上限谈判。周二，法国德英欧5月制造业PMI初值、英国5月服务业PMI、美国5月Markit制造业和服务业PMI初值、美国5月里奇蒙德联储制造业指数；NYMEX纽约原油6月期货受移仓换月影响，5月23日2:30完成场内最后交易，凌晨5:00完成电子盘最后交易；达拉斯联储主席洛根在里奇蒙 德联储主办的研讨会上致欢迎辞。周三，美国至5月19日当周API原油库存、美国至5月19日当周EIA原油库存；英国央行行长贝利发表讲话。周四，美国至5月20日当周初请失业金人数、美国第一季度实际GDP年化季率修正值；美联储理事沃勒就经济前景发表讲话，美联储公布货币政策会议纪要。周五，美国4月PCE物价指数数据、美国4月个人支出月率、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值、美国5月一年期通胀率预期。 本周关注焦点为美欧5月PMI数据与经济衰退预期，美国4月PCE数据、美联储货币政策纪要和美联储官员讲话，最核心的风险事件依然是美国债务上限谈判进展。美欧5月PMI数据表现将会为经济衰退预期提供新的依据，美欧经济衰退难免；美联储6月停止加息确定性相对较强，4月PCE数据和美联储官员讲话将会进一步确定；美国债务上限僵局依然是关注焦点，是否会出现债务违约将会影响全球金融和经济环境，更会影响市场关于美联储政策转向宽松的预期。 本周继续重点关注美国债务上限僵局，过程坎坷但是预期最终妥协解决可能性依然较大。周五，美国债务上限会议谈判陷入僵局，美国共和党债务上限谈判代表格雷夫斯与白宫代表闭 门会议不欢而散。随后，美国总统拜登和众议院共和党议长麦卡锡表示，双方在拜登返回华盛顿的途中进行了一次“富有成效”的电话沟通，随后将于周一会面，讨论债务上限问题，麦卡锡予以确定。美国执政党和共和党均想通过债务上限问题获得更多的权利与对方制约，提升自己的政治实力和影响力，为后续的大选助力；但是基于美国国家利益的角度考量，美国出现债务违约只会让美国经济陷入深度衰退中，对两个党派和美国民众而言都无利好，故两党最后妥协达成一致的可能性依然比较大，或是短期提高债务上限或是暂停债务上限。债务上限僵局将会增加市场避险需求，利多避险资产；但是同时会加剧经济衰退预期，利空风险类大宗商品。债务上限问题一旦得到解决，就会形成短期的反向影响，但是不会改变整体趋势。 综合考虑美国就业市场韧性和通胀回落趋缓阻碍，以及下半年经济衰退预期、银行业危机和债务上限问题等，预计联储下半年特别是四季度降息2次；除非银行业危机演变成金融危机、债务上限问题引发信用违约，联储会加速开启新一轮的量化宽松周期。 【美国债务上限谈判仍未有实质性进展，然美国债务违约可能性依然较小】美国财政部长耶伦5月22日第三次就美国濒临债务违约向国会民主、共和两党领导人致函警告，但民主党籍总统拜登与共和党籍国会众议长麦卡锡当天在白宫的一对一谈判仍是无果而终，围绕“债务上限”的政治僵局持续。美国共和党债务上限谈判代表格雷夫斯表示，由于与白宫存在分歧，目前没有安排任何谈判；双方仍存在实质分歧，包括债务上限期限问题，但在一些问题上也取得了进展。美国众议院议长麦卡锡认为周二不可能达成债务上限协议，但认为仍然可以在6 月1日之前达成协议。美国财政部长耶伦在周一致信美国国会领导层的信函中重申，若美国国 会在6月1日前无法提高或暂停债务上限，美国财政部将无法支付政府账单。受此影响，贵金属震荡走强，有色金属等其他工业品继续回落。美国执政党和共和党均想通过债务上限问题获得更多的权利与对方制约，提升自己的政治实力和影响力；但是基于美国国家利益的角度考量，美国出现债务违约只会让美国经济陷入深度衰退中，对两个党派和美国民众而言都无利好，故 两党最后妥协达成一致的可能性依然比较大，或是短期提高债务上限或是暂停债务上限。债务上限僵局将会增加市场避险需求，利多避险资产；但是同时会加剧经济衰退预期，利空风险类大宗商品。债务上限问题一旦得到解决，就会形成短期的反向影响，但是不会改变有色金属及其他工业品整体的偏弱趋势。综合考虑美国就业市场韧性和通胀回落趋缓阻碍，以及下半年经济衰退预期、银行业危机和债务上限问题等，预计联储下半年特别是四季度降息2次；除非银行业危机演变成金融危机、债务上限问题引发信用违约，联储会加速开启新一轮的量化宽