2023Q2游戏有望复苏，WPS持续受益AI加速变现

游戏2023Q2有望超预期复苏，WPS持续受益AI加速变现 考虑到游戏业务2023Q2及以后有望超预期复苏，WPS接入AI有望加速变现进程，我们上调公司2023年归母净利润至8.4亿元（前值：5.7亿元）；基于行业价格竞争加剧影响金山云盈利表现，下调2024-2025年归母净利润至12.7/17.2亿元（前值：16/32.2亿元），对应2023-2025年摊薄后EPS 0.61/0.93/1.26元，当前股价对应2023-2025年42.6/28.2/20.8倍PE。新手游发布推动游戏业务回暖，WPS持续贡献利润增长，金山云主动战略收缩控制亏损额收窄后有望驱动整体利润释放；同时WPS为AI+办公应用的稀缺标的，有望继续受益AI产业链级别大机会，维持“买入”评级。 2023Q1游戏业务低于预期，然2023Q2及以后有望超预期复苏 2023Q1公司游戏业务收入9.2亿元，同比下降6.4%，主要源于部分老游戏自然流水衰减及《剑网3》、《剑侠情缘》部分收入递延到Q2确认。2023年3月底《魔域2》顺利上线并整体达到管理层预期，其中ARPU超预期，但用户导向看略逊于预期。（1）新游戏产品方面：关注度较高的二次元手游《尘白禁区》及《彼界》分别预计于2023年7月及8月上线，《剑网3》重制版2.0预计于2023年10月上线；（2）AIGC助力游戏降本增效并提升用户体验，公司借助AI开发新款游戏有望于年内上线。考虑到《剑网3》超预期表现，叠加《魔域3》有望贡献稳定流水，辅以三款新游戏即将陆续上线，我们预计2023年游戏业务增速有望做到10%增速。 2023Q1WPS业务增速低于预期，AI接入有望加速付费率及ARPU提升 2023Q1办公软件业务收入10.5亿元，同比增长20.7%，低于我们预期，主要受办公软件产品使用授权业务同比下降21.4%影响，而个人及机构订阅业务均实现快速增长。WPS AI有望于6-7月开启公测并依据用户反馈调试，有望于2023Q4或2024Q1开启商业化进程。WPS用户基础广阔，WPSAI工具引入后有望加速付费率及ARPU提升、从而提升整体业绩天花板。 风险提示：游戏表现不及预期。客户拓展不及预期、竞争加剧、经济增长放缓。 财务摘要和估值指标