商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，市场密切关注美国债务上限谈判的进展。美国财长耶伦周一再度对财政部的支付能力提出警告。多名焦点人物发声时都把“继续加息”作为关键词，美联储布拉德预计今年还将加息两次。国内方面，4月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，均低于市场预期。4月社融、M2等金融数据低于市场预期。 4月贸易顺差超900亿美元，出口超市场预期，进口则低于市场预期。4月份PMI意外降至49.2%，低于市场预期。4月份全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长8.3%。政治局会议表示积极的财政政 策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，恢复和扩大需求是 当前经济持续回升向好的关键所在。央行表示我国经济运行有望 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。 当前市场走势风险偏好回落，目前商品市场整体波动加大， 且未来海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上 建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行 成文时间：2023年5月23日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 情的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)5 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)20 七、铁矿石期权(I)24 八、PTA期权(TA)27 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)43 十三、聚丙烯期权(PP)47 十四、塑料期权(L)51 十五、PVC期权(V)55 十六、铝期权(AL)59 十七、锌期权(ZN)63 十八、棕榈油期权(P)67 十九、原油期权(SC)70 二十、豆一期权(A)74 二十一、豆二期权(B)78 二十二、豆油期权(Y)81 二十三、花生期权(PK)85 二十四、菜油期权(OI)89 二十五、工业硅期权(SI)93 二十六、白银期权(AG)97 二十七、螺纹期权(RB)101 二十八、乙二醇期权(EG)105 二十九、苯乙烯期权(EB)108 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 周二，美豆主力07合约滞涨回调，午后暂收于1330美分/蒲。M2309合约上涨，午后收于3488元/吨。 随着港口大豆逐步流入油厂，油厂大豆开机率回升，豆粕库存拐头向上。预计豆粕难有持续性上涨。预计6月下旬之前油厂继续维持高开机率，豆粕预计将维持累库。国际市场来看，巴西大豆逐 步止跌，而美豆播种期天气较好使得国际豆价承压，多空交织预计美豆近期或维持1300美分/蒲一 线震荡。短期来看，预计大商所豆粕期货继续在3300-3600震荡，区间内逢高沽空为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：郑糖继续创新高。SR307在7112-7202元之间波动，收盘上涨1.82%。 周一夜盘起郑糖继续创新高，当日SR2309连续突破7000、7100元两个关口，整体持仓接近历史高点。国内糖厂已全部停榨，本年度食糖产量较上年减产60万吨，随着食糖销售进行，供需缺口可能在三季度显现出来。若要缓解国内食糖供应紧张的局面，投放储备糖或成为关键性选择。国际糖价继续高位震荡，巴西产糖进度可能加快的预期带来压力。考虑到近期产区天气状况有利，且甘蔗生产食糖较乙醇有很大优势，巴西食糖增产预期正逐渐成为现实。不过，厄尔尼诺现象可能影响巴西以及印度、泰国等地区下年度的食糖产量。相对而言，国内供需前景较国际市场更为紧张，而市场分歧也在加大，期糖持仓再次接近历史高点。尽管现货市场白糖产量及进口量较上年同期共减少约100万吨，而期货白糖仓单数量较上年同期增加接近19万吨。市场风险加大，后期糖价震荡可能加剧，投资者宜做好风险控制。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 5月23日，沪铜震荡下行，主力合约CU2307收于64220元/吨，跌幅1.37%。现货方面，1#电解铜 现货对当月2306合约报于升水200~升水240元/吨，均价报于升水220元/吨，较上一交易日下跌5 元/吨。平水铜成交价65150~65420元/吨，升水铜成交价格65160~65440元/吨。 近期美债上限谈判仍悬而未决，市场担忧美国一旦出现债务违约将引发连锁反应，避险情绪升温。此外，此前公布的通胀和就业数据表明美国经济仍处于粘性通胀螺旋中，美联储重要官员近期也表示当前离通胀目标仍较为遥远，货币紧缩压力仍存。从基本面来看，进入五月淡季以后，下游消费需求进一步走弱，前期铜价下跌虽刺激铜材企业备货需求，但鉴于终端订单持续萎缩，持续性有限。而供应端在高加工费和原材料充足的背景下，仍有进一步放量的空间。综上，在宏观和基本面均存在压力的背景下，铜价下行趋势已经形成，操作上仍以逢反弹沽空为主。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：主力07合约周二震荡整理，收于2580元/吨，涨幅0.66%；现货市场：周二全国玉米现 货价格继续稳中略涨。北港玉米二等收购2610-2630元/吨，较周一提价20元/吨，广东蛇口新粮散 船2700-2720元/吨，集装箱一级玉米报价2810-2830元/吨，较周一持平；东北玉米价格小涨，上周 反弹以来最大涨幅达到50元，黑龙江深加工新玉米主流收购2480-2580元/吨，吉林深加工玉米主流 收购2520-2620元/吨，内蒙古玉米主流收购2580-2740元/吨，辽宁玉米主流收购2550-2700元/吨； 山东等部分地区价格涨跌互现，山东收购价2740-2850元/吨，河南2760-2850元/吨，河北2630- 2740元/吨。 外盘市场继续聚焦于旧季美玉米出口、南美产量兑现以及新季美玉米播种面积这三个方面。黑海谷物协议续签以及巴西玉米产量前景乐观，继续压制外盘价格，同时新季生长推进良好，当前市场利多有限，继续消化利空预期为主。国内市场来看，现货价格企稳对市场情绪有一定幅度的提振，不 过下游利润改善有限，消费端弱预期压制延续，同时外盘价格以及小麦价格的压力仍在，市场偏空环境未出现有效改善，期价继续面临压力。 玉米期价进入阶段性低点之后，或有反弹，但是整体基本面压制下，反弹空间或有限，操作方面建议维持反弹做空思路。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.4:棉花期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 棉花、棉纱: 5月23日，棉花上涨，主力合约收于16135，跌0.19%。 据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年5月21日，新疆地区皮棉累计加工总量623.88万吨，同比增幅17.4%。其中，自治区皮棉加工量400.5万吨，同比增幅21.11%；兵团皮棉加