建筑建材行业报告：4月房地产竣工端继续回暖，基建投资增速边际回落

本周观点 保交楼”继续推进，房地产竣工增速亮眼。2023年1-4月，全国房地产开发投资3.55万亿元，同比下降6.2%，降幅较1-3月扩大0.3 pct；房地产开发企业到位资金4.52亿元，同比下降6.4%，降幅较1-3月收窄2.6 pct。2023年1-4月，商品房销售面积3.76万平方米，同比下降0.4%，降幅较1-3月收窄1.4 pct；商品房销售额3.98万亿元，同比增长8.8%；增幅较1-3月扩大4.7pct。2023年1-4月，房屋新开工面积为3.12亿平方米，同比下降21.2%，降幅较1-3月扩大2.0 pct；房屋竣工面积为2.37亿平方米，同比增长18.8%，增幅较1-3月扩大4.1 pct。 根据百年建筑网，全国各地1114个保交楼项目2023年3月已交付比例为23%，2023年5月保交楼已交付比例为34%，3月至5月间交付比例提升11pct。分地区来看，华东、华南两地保交楼交付情况相对较好，华南地区5月保交楼交付占比为56%，较3月提升19%； 华东地区5月较3月交付占比提升13%。保交楼存量项目按施工进度来看，装饰装修占比50.4%，主体结构占比33.7%，封顶占比12.9%。 在当前房地产销售端修复路径较曲折，基本面仍处底部调整的阶段，“保交楼”仍是重要抓手；2023年以来房地产竣工面积增速持续修复，印证竣工端回暖逻辑，看好瓷砖、涂料等房地产竣工端消费建材。 4月基建投资增速回落，水泥产量增幅收窄。2023年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）14.75万亿元，同比增长4.7%，增速较1-3月下降0.4 pct，低于上年同期2.1 pct。2023年1-4月，全国基础设施投资（不含电力）同比增长8.5%，增速较1-3月下降0.3 pct，高于上年同期2pct，基建投资增速虽边际回落但仍处于较高景气区间。2023年1-4月，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长11.1%，增速高于全部固定资产投资6.4pct，拉动全部固定资产投资增长5.6pct，大项目投资带动作用显现。2023/5/15-2023/5/21，全国重大建筑工程项目（中标金额>5000万）中标数量403个，中标总金额1064.68亿元，较上周增加228.08亿元。2023年1-4月，全国水泥产量为5.84亿吨，同比增长2.5%，增速较1-3月回落1.3pct； 4月部分区域执行非供暖期错峰生产，水泥产量增幅收窄；4月单月水泥产量为1.94亿吨，同比增长1.4%，增速较3月回落9.0pct。 投资建议 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 建筑央国企：推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树、渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹。 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期； “一带一路”相关政策推进不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1“保交楼”继续推进，房地产竣工增速亮眼 2023年1-4月，全国房地产开发投资3.55万亿元，同比下降6.2%，降幅较1-3月扩大0.3pct；房地产开发企业到位资金4.52亿元，同比下降6.4%，降幅较1-3月收窄2.6 pct。2023年1-4月，商品房销售面积3.76万平方米，同比下降0.4%，降幅较1-3月收窄1.4 pct；商品房销售额3.98万亿元，同比增长8.8%；增幅较1-3月扩大4.7 pct。2023年1-4月，房屋新开工面积为3.12亿平方米，同比下降21.2%，降幅较1-3月扩大2.0pct；房屋竣工面积为2.37亿平方米，同比增长18.8%，增幅较1-3月扩大4.1pct。 图表1：3/5月重点业主单位保交楼已交付进度（%）图表2：3/5月全国及各地区保交楼已交付占比（%） 根据百年建筑网，全国各地1114个保交楼项目2023年3月已交付比例为23%，2023年5月保交楼已交付比例为34%，3月至5月间交付比例提升11pct。 分地区来看，华东、华南两地保交楼交付情况相对较好，华南地区5月保交楼交付占比为56%，较3月提升19%；华东地区5月较3月交付占比提升13%。保交楼存量项目按施工进度来看，装饰装修占比50.4%，主体结构占比33.7%，封顶占比12.9%。在当前房地产销售端修复路径较曲折，基本面仍处底部调整的阶段，“保交楼”仍是重要抓手；2023年以来房地产竣工面积增速持续修复，印证竣工端回暖逻辑，看好瓷砖、涂料等房地产竣工端消费建材龙头。 图表3：3/5月全国及部分省市保交楼已交付占比（%）图表4：3/5月全国及各地区保交楼已交付占比（%） 1.2 4月基建投资增速回落，水泥产量增幅收窄 2023年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）14.75万亿元，同比增长4.7%，增速较1-3月下降0.4pct，低于上年同期2.1pct。2023年1-4月，全国基础设施投资（不含电力）同比增长8.5%，增速较1-3月下降0.3pct，高于上年同期2pct，基建投资增速虽边际回落但仍处于较高景气区间。2023年1-4月，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长11.1%，增速高于全部固定资产投资6.4 pct，拉动全部固定资产投资增长5.6 pct，大项目投资带动作用显现。 根据中国水泥网，2023/5/15-2023/5/21，全国重大建筑工程项目（中标金额>5000万）中标数量共403个，中标总金额为1064.68亿元，较上周增加228.08亿元。 2023年1-4月，全国水泥产量为5.84亿吨，同比增长2.5%，增速较1-3月回落1.3pct；4月部分区域执行非供暖期错峰生产，水泥产量增幅收窄；4月单月全国水泥产量为1.94亿吨，同比增长1.4%，增速较3月回落9.0pct。 1.3投资建议 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 建筑央国企：“一利五律”新的考核体系下央企经营灵活度得到提升，更加注重央企经营质量和盈利能力，有利于建筑央国企估值修复。首先推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。 推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树、渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹。 2本周行情回顾 2023/5/15-2023/5/19，建材（申万）行业指数下跌1.89%，沪深300指数上涨0.17%，跑输沪深300指数2.07个百分点，在31个申万一级行业中位列第25。 建材子行业中玻纤制造（+1.38%）涨幅较大，耐火材料（-2.65%）、水泥制品（-2.66%）跌幅较大。 建筑（申万）行业指数下跌3.00%，跑输沪深300指数3.17个百分点，在31个申万一级行业中位列第29。建筑子行业其他专业工程（-0.69%）跌幅较小，房屋建设Ⅲ（-5.03%）、装修装饰Ⅲ（-3.62%）跌幅较大。 图表5：本周申万一级行业涨跌幅 图表6：本周建材子行业涨跌幅 图表7：本周建筑子行业涨跌幅 2023/5/15-2023/5/19，建材行业个股中，顾地科技（+10.00%）、山东药玻（+8.20%）、中旗新材（+4.08%）、扬子新材（+3.85%）、宏和科技（+3.81%）涨幅较大；中铁装配（-18.52%）、祁连山（-8.61%）、冀东水泥（-6.52%）、海南瑞泽（-6.35%）、天山股份（-5.80%）跌幅较大。 建筑行业个股中，苏文电能（+14.01%）、新城市（+22.97%）、圣晖集成（+9.50%）、罗曼股份（+8.01%）、农尚环境（+7.62%）涨幅较大；上海港湾（-14.29%）、华阳国际（-11.97%）、华建集团（-10.36%）、亚厦股份（-9.64%）、中国海诚（-9.20%）跌幅较大。 图表8：本周建材行业个股涨幅前十 图表9：本周建材行业个股跌幅前十 图表10：本周建筑行业个股涨幅前十 图表11：本周建筑行业个股跌幅前十 截至2023/5/19，建材（申万）行业指数PE（ TTM ）（剔除负值）为17.60倍，高于沪深300估值；PB（MRQ）为1.35倍，平均ROE为7.69%。 建筑（申万）行业指数PE（ TTM ）（剔除负值）为8.82倍，低于沪深300估值；PB（MRQ）为1.03倍，平均ROE为11.65%。 图表12：申万一级行业指数PE（ TTM ）（剔除负值）图表13：申万一级行业指数PB（MRQ） 图表14：建材子行业PE（ TTM ）（剔除负值） 图表15：建材子行业PB（MRQ） 图表16：建筑子行业PE（ TTM ）（剔除负值） 图表17：建筑子行业PB（MRQ） 3本周动态跟踪 3.1本周行业动态 5月19日上午，国家主席习近平在陕西省西安市国际会议中心主持首届中国－中亚峰会，并发表题为《携手建设守望相助、共同发展、普遍安全、世代友好的中国－中亚命运共同体》的主旨讲话